11月20日，证监会正式发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》），提出现阶段新三板市场将分为基础层和创新层两层，并研究推出新三板公司向创业板转板试点。

《意见》从七个方面对推进新三板制度完善作出部署，其中涉及市场分层、转板试点、摘牌等制度的具体安排。同时指出，暂不降低投资者门槛、不推出竞价交易，但会预留空间。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，新三板基础层和创新层的划分符合市场预期，这份《意见》的发布最终印证了多方预测。而新三板公司转创业板试点制度的推出则超出了市场预期，该制度将促成新三板和主板、创业板之间的互联互通，有利于我国多层次资本市场的建设和发展。

今年以来，新三板进入了快速扩张期。截至2015年11月20日，新三板挂牌公司数已达4239家，数量上早已成为中国第一大资本市场。而该数字在年初仅为1580家。

然而，新三板的交易量却长久陷入冰点，进入7月后，单日成交额一度萎缩至2亿多元，并长期维持在5亿元以下，每日仅有大约500只股票成交。

近期，新三板的交易量有所回暖，指数也有所上升。11月4日至17日期间，三板做市指数走出“十连阳”行情，随后两个交易日有所回调，紧接着便迎来了《意见》的公布。

诸海滨表示，近期一批符合创新层条件股票价格的上涨，反映了分层制度出台的预期。此次证监会关于新三板的相关政策的发布，是对市场所预期的三板制度红利的兑现。

■影响

对A股利好OR利空？

对于《意见》中各项新制度的出台，李伟群认为这对创业板会是利好。

“开通转板，可以从新三板培育和发现优质企业转板到创业板，这对创业板甚至主板是一个利好。从投资人的角度说，对优质企业的心理预期会有一些积极的变化。”

但张驰却认为，新三板新制度的推出对A股是利空。

“如果一个企业能转板，那它转板的溢价空间一定不能太大。而现在创业板的市盈率和A股有很大差距，所以只要板块和板块之间能够流通，那么A股就不会像现在的高市盈率了。新三板推出本身包括转板制度的设计就是对A股的利空，就是要拉低A股的高估值和高市盈率。”张驰说，“所谓中国资本市场‘增量改革’，就是这样。A股改不动，新三板来改，把两个打通，倒逼A股来改。”

■解读

新三板转创业板增强市场流动性

证监会昨日发布的《意见》指出，研究推出新三板公司向创业板转板试点。

虽然监管层首次明确提出了“转板制度”，但北京新鼎荣辉资本董事长张驰认为，该制度短时间内较难实现。分层制度是转板的前提，只有当顶层企业的估值和A股市盈率差不多的时候，才具备转板的条件。

此前，证监会、股转系统曾多次强调，挂牌新三板不应以转板为目的。对此，中国股权投资基金协会秘书长李伟群解释称，新三板转板一定是有条件的，以转板为目的的挂牌可能会受到其自身条件的局限，如果不具备条件，登陆了新三板也不见得能够成功转板，所以绕道新三板试图转板上市的方法不是最理想的。

本次出台的《意见》也明确指出，要坚持全国股转系统独立市场地位，同时也强调股转系统并非“孤立市场”。李伟群称，转板制度意味着建设多层次资本市场过程中有了新的举措，让这两个市场有了更好的联系。他表示，转板可以增强市场的流动性，改善挂牌企业进一步登陆资本市场的预期，可以更好地吸引优质的上市公司到新三板来挂牌。

对于基础层和创新层的划分标准，张驰认为，虽然文件没有明确说明具体划分方法，但是标准估计是围绕企业利润水平、收入水平、市值以及做市商数量四点进行划分。

分基础层、创新层加剧公司分化

《意见》还提出，现阶段新三板市场将分为基础层和创新层两层。

对于这一分层制度，李伟群认为，有利于让投资者更客观地了解和评估这些挂牌企业的投资价值。

新三板市场如今正面临着严重的分化现状，四千多只股票只有极少部分受到关注，另一部分则无人问津，甚至有股票自挂牌以来从未有过交易，沦为“僵尸股”。

对此，张驰认为，分层制度的推出很可能加剧这种情况。“顶层会得到所有的政策利好，活跃度也会提升，资金也会追捧，股权质押也能做，融资也很便利。”张驰说，“但底层就苦了，没分层时大家混在一起你可以浑水摸鱼，但是分层之后，底层的定向增发肯定没那么容易了。”

对此，李伟群认为，出现两层之间分化的情况是合理的，将来也会在实践中及时调整和优化。“现在选择分两层可能也要试一段之后才会评估它的优劣，在未来也可能有一些调整和变化。”李伟群说。

暂不实行竞价交易还不够活跃

《意见》还指出，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。

目前，新三板投资门槛为500万元。张驰称，新三板不降低投资者门槛，正是吸收了A股的教训。“A股目前85%资金都在散户手中，导致机构永远赚散户的钱，市场是一个信息不对称的市场。为了保证新三板持续稳定发展，投资者门槛一定不会降低。”

对于竞价交易，张驰认为这将是新三板所有利好政策中最后一个推出的。“因为竞价交易本身推出的前提是，股权足够分散，交易足够活跃，这才有可能推出竞价交易。现在做市交易都没活跃，更别谈竞价交易。”张驰说。

张驰还预计，竞价交易可能会在1到3年之内推出，且只可能在顶层推，因为顶层企业才具备竞价基础。

■相关

首批10家公司重启IPO

新京报讯（记者金彧）包括读者传媒、三夫户外等在内的首批10家暂缓发行公司终于重启IPO了。

11月20日，证监会官方公告称，截至11月20日，前期暂缓发行的28家首发公司中，已经进入缴款程序的10家公司已完成会后事项程序和重启发行备案工作，其中，上交所5家、深交所中小板3家、创业板2家。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股意向书。

上述10家企业早在今年6月24日便通过证监会核准发行，当日证监会一次放行28家企业。不过，此后由于股市波动加大，7月4日国务院会议决定暂停IPO。原本计划IPO的28只新股陆续发布公告称，将暂缓发行。

时隔4个月后的11月6日，证监会宣布重启新股发行，决定先按现行制度恢复此前暂缓发行的28家公司。证监会新闻发言人张晓军于11月13日称，先恢复已进入缴款程序的10家公司新股发行，剩余18家公司将于年内分两批启动发行。

此前有业内人士预估，这10只新股冻结资金规模大约在4.46万亿元。国泰君安新股策略首席研究员林瑾曾测算，10只新股中网上中签率最高的为凯龙股份，约0.34%；最低的为三夫户外，约0.13%。（罗超）

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