资本市场的改革浪潮在新三板的阵地上打出又一个潮头。20日，证监会宣布制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，宣告将研究推出新三板转板创业板试点，在新三板内分层管理。

事实上，早在11月上旬，IPO重启的消息已经让新三板交投活跃，此前甚至连续走出“十连阳”，而最终改革措施的落地，让新三板市场再度回到投资者的视野中央。

不过，新三板转板试点刚刚启动，未来将会如何影响新三板？分层管理后，配套措施如何跟进？未来，资本市场还将推出战略新兴板，对此，新三板又将如何差异化定位？这些，都是崛起中的新三板面临的新挑战。

变革

新三板启动转板试点和分层管理

近日受IPO利好消息带动刚刚迎来一波上涨的新三板市场，又迎来了另一重大利好消息。

20日，证监会宣布制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，宣告将研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，同时在新三板内分层管理。

与之配套，文件称还将探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制，同时提出将引入公募证券投资基金投资挂牌证券。

尽管证监会称鉴于条件尚不成熟，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易，但仅仅是分层制度和转板制度，也是意味深长的变革。如果转板制度一旦正式开启，新三板公司可以以挂牌存量股份直接向沪深交易所申请上市交易，类似“介绍上市”。

据民生证券分析，新三板挂牌企业转板创业板存在两种方式，一是创业板设立单独层次，专门接纳在新三板挂牌满一年尚未盈利的互联网和高新技术企业，二是转板企业不通过发行，只通过交易所之间转板，即在新三板通过定增和交易，股权分散程度等指标达到了创业板的上市条件，实现转板。

而文件中同时提到探索放开顶层的挂牌企业发行股票35人的限制，民生证券分析，这意味着可能允许公开发行，为上述转板提供了前置条件。

民生证券分析师认为，未来，股转系统还将从市场建设的高度考虑制度供给，制定短、中、长期分步发展战略，逐步完善市场规则。在市场分层之后研究针对不同层次的挂牌公司的差异化制度，如挂牌条件、投资门槛、信息披露、公司监管、主办券商持续督导职责、转让方式的差异等。此外，还要适时研究推出退市制度和市场熔断机制，完善保护投资者权益相关制度，建立新三板长期稳定机制，让市场在健康的状态下成长。

发展

挂牌突破4000家新三板进入快车道

一方面制度变革打响头炮，而另一方面，新三板近日也受到政策利好预期、IPO重启等多重影响，走势渐强。事实上，自2013年年底突破国家高新区试点的限制后，新三板便迎来了超常规发展的新阶段，无论是挂牌公司还是交易量都飞速增长，而随后开启的做市商制度也刺激新三板交易活跃度的上升。

今年11月，新三板再度迎来里程碑式的增长。数据显示，截至11月9日，新三板挂牌公司破4000。挂牌公司共计4000家，做市/协议分别为944家/3056家。当日有成交股票675只，做市/协议分别为529只/146只。

另一方面，新三板成交额也在稳步上涨。11月9日，新三板成交额7.87亿元，做市/协议分别为5.84亿元/2.03亿元，市场整体换手率为0.190%，做市/协议分别为0.342%/0.085%。

这一数字仍在继续上涨当中，截至11月20日，新三板挂牌公司达到4239家，成交超过10.47亿元，从9日到20日这短短10个交易日之内，挂牌数增加239家，足见成长速度之快。有市场人士预计，年底新三板挂牌企业可能达到近4500家。

强劲的势头还体现在近期走出的“十连阳”行情上。自11月2日开盘的1325.18点至11月17日的1444.66点，涨幅达8.3%。不过，在走出了“十连阳”行情之后，18日，新三板迎来下跌，三板做市指数在结束十连阳后，创下两个半月内最大单日跌幅，成交额也大幅缩水43.78%。19日，新三板继续恢复上涨。

除了体现在数字上的突飞猛进，新三板在交易方式方面也发生了很大的变化。从去年开始，新三板从协议转让方式转为做市转让与协议转让并存，同时在融资方面也做出多方向的探索，实行挂牌与定增同时的融资模式，融资额度上，也出现了中科招商、九鼎投资等超百亿元的大额融资。

有市场分析人士认为，新三板正在获得迅猛的发展，也随之暴露出如信息披露、分层交易需求等问题，未来，随着制度层层推进，新三板也将会成为一个愈发壮大的资本市场。

展望

政策东风吹动新三板大船加速

新三板转板试点和分层管理制度的放开，为新三板制度改革推进重要一步，而这或者只是一个开始。此前出炉的“十三五”规划建议中，也明晰了资本市场未来五年发展思路，其中提到要深化新三板改革。建议提出，“发展天使、创业、产业投资，深化创业板、新三板改革”。专家分析，其目的在于拓展产业发展空间，支持传统产业优化升级，支持创业、创新。

据了解，目前有关部门正在制定关于进一步支持新三板市场发展的指导意见，该意见的出台将进一步推动新三板市场快速发展。

另一方面，随着改革的推进，新三板的定位是否会发生变化？此前有媒体援引一份研讨方案，方案显示，战略新兴板将在证券法颁布后与注册制同步推出，预计时间为明年上半年，一度引起市场热议。

对此，民生证券研究院执行院长管清友表示，监管层同时会考虑创业板、新三板的改革创新，对于它们的平衡会统筹考虑。

面对战略新兴板的竞争，新三板需要未雨绸缪，避免被动局面的出现，即避免优质企业流失、投资者离场、企业挂牌积极性下降等情况的出现，而着力点则是进一步完善新三板市场运行机制，增加制度供给，提升市场流动性，增强挂牌公司依托资本市场拓展成长空间的能力。

管清友表示，战新板、创业板、新三板三者之间有着不同的定位，但交叉竞争不可避免，不过这种竞争有助于促进国内交易所管理体制改革，加快我国多层次资本市场建设。

就当下新三板的交易情况看，创新或许将成为新三板的特色和突破口之一。此前，全国股转系统公司副总经理王娟凤曾透露，新三板挂牌公司以创新型、创业型、成长型、中小微为主。(记者陈若然)

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