11月23日讯

国泰君安：市场单边特征加强 聚焦三大先导产业

国泰君安发布A股策略周报称，单边特征都在加强，市场的热点轮动也在明显加快。历史经验显示，市场预期单边往往意味着机构持仓和预期的集中化。国泰君安对2016年增长和改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”。

行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划构两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（雪迪龙/津膜科技/高能环境）新能源（多氟多），财政政策发力重点领域；2）十三五规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全、各行业信息化以及信息基础设施建设（启明星辰/东华测试/永鼎股份）；3）90后消费主题，看好率先布局电竞俱乐部和直播平台的公司、动漫全产业链布局整合的公司以及影视娱乐上游内容制作商和下游渠道商（受益标的：泰亚股份/奥飞动漫/光线传媒）；4）体育主题，看好跨界兼并收购体育资源转型的公司（受益标的：莱茵体育）。

以下为全文：

短期内正在出现市场预期单边化特征。我们近期在路演和交流中发现市场对成长和转型股票的预期当下正在逐步恢复到前期最乐观的状态。与上半年相比，市场趋势仍然将非常强劲。一个重要的原因是当下市场的杠杆率在大幅下降，这一特点使市场趋势和结构行情具备更长时间的持续性。但从风格上看，单边特征都在加强，市场的热点轮动也在明显加快。历史经验显示，市场预期单边往往意味着机构持仓和预期的集中化。

社会风险偏好已经降到冰点，增量资金入市的前提条件正在形成。11月17日四大行新增信贷数据净减少656亿元，是有公布记录以来第一次负增长；近期对“资产荒”的讨论，体现了社会风险偏好趋势性下降特征。信贷周期不再扩张可能会影响增长预期。考虑16年增长目标或在6.5%以上，我们估计12月初中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，或使风险偏好面临新的向上拐点。我们对16年增长和改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”。

市场对注册制的讨论升温，我们认为是改革朝积极方向推进的信号。部分人认为注册制推出将在短期内快速增加供给、对市场有负面冲击。而我们认为，注册制是改革朝积极方向推进的信号，帮助提升市场风险偏好。代表新经济与新模式、契合结构转型方向的公司不断纳入主流市场，将给资本市场注入新的活力，提高资本市场对经济转型的微观代表性，更为充分的发挥资本市场支持实体经济发展的功能。

行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划构两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（雪迪龙/津膜科技/高能环境）新能源（多氟多），财政政策发力重点领域；2）十三五规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全、各行业信息化以及信息基础设施建设（启明星辰/东华测试/永鼎股份）；3）90后消费主题，看好率先布局电竞俱乐部和直播平台的公司、动漫全产业链布局整合的公司以及影视娱乐上游内容制作商和下游渠道商（受益标的：泰亚股份/奥飞动漫/光线传媒）；4）体育主题，看好跨界兼并收购体育资源转型的公司（受益标的：莱茵体育）。

中信证券：市场进入震荡期 配置三条主线

中信证券发布A股策略周报称，市场将再次进入震荡期，且振幅要高于9月份。配置建议：基础配置继续驻守三条主线。基础配置维持月报观点，建议继续配置三条主线：“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域，重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”；受益于宽财政与准财政加码的细分领域；业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向，产业转型方向。维持亮马组合不变，截止11月13日，亮马组合10大金股累计收益率为20.66%，超额收益率为13.86%。

以下为全文：

国有企业入不敷出，将驱动供给侧改革加快推进。财政部公布10月份国有企业经济效益数据显示：1-10月国有企业累计利润减少9.8%，下滑加快，盈利进一步恶化；10月当月国有企业毛利率为-0.2%，营业收入低于营业成本，国企开始入不敷出，其中原因在于收入随需求加快下降，但固定成本却难以削减。展望未来，随着需求增速进一步下降，国有企业入不敷出的现象可能会加剧，这将驱动供给侧改革加快推进。

央行小心翼翼管理流动性预期，潜在汇率风险降低。上周央行在公开市场上净投放100亿，并降低SLF的隔夜和7天利率分别至2.75%和3.25%，比银行间的对应回购利率高出约100bps，建立利率走廊机制。央行的提前布局，防范未来IPO重启可能对资金面造成的冲击，料本周市场将平稳度过打新。同时，我们之前强调，临近11月末（IMF正式表决SDR过后），汇率风险或称为短期流动性最大的不确定性，但SLF利率下调，意味着这种潜在风险在降低，短期利率市场的风险可控。上周融资保证金的调整没有对杠杆资金产生过多影响，融资余额和投资者情绪都保持平稳。

市场判断：市场再次进入震荡期。IPO重启，大额定增增加，而全球恐怖袭击阴霾难散，上周市场流动性与地缘因素的影响下，市场风险偏好有所回落，上证指数和创业板的震荡幅度加大。展望下旬，基本面方面，盈利等宏观数据短期难有改善，而供给端改革预期与细分领域改革政策落地维持了较高的市场活跃度。流动性方面，随着人民币加入SDR的决议渐近，降准兑现与否对短期流动性预期的稳定就十分重要。整体来看，我们判断市场将再次进入震荡期，且振幅要高于9月份。配置建议：基础配置继续驻守三条主线。基础配置维持月报观点，建议继续配置三条主线：1）“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域，重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”；2）受益于宽财政与准财政加码的细分领域；3）业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向，产业转型方向。维持亮马组合不变，截止11月13日，亮马组合10大金股累计收益率为20.66%，超额收益率为13.86%。

主题投资：养老政策加速推进，继续布局养老产业链。11月20日，国务院办公厅转发卫生计生委等部门《关于推进医疗卫生与养老服务相结合指导意见的通知》，要加快完善养老服务体系。我们在10月份专题报告《把握人口周期下的两大投资机会》中预测，随着1950-1960年出生高峰阶段的人口进入到老龄阶段，“十三五”开始我国老龄化将加速，并将持续至2040年前后。老龄人口的长期加速增长将给相关产业带来巨大的市场空间，受益行业主要包括地产、医疗、旅游、计算机、传媒、保险，以及其他行业转型布局养老产业的公司。具体来看可以分为三条线：首先，庞大的老龄化人口需要养老院的同步发展才能提供相应的养老服务，利好养老地产；其次，老年人的健康问题至关重要，老龄化社会催化的另一个直接需求就是养老医疗；最后，随着居民收入的增加，生活水平的提高，老年人物质需求得以满足的同时，精神消费同样重要，养老休闲娱乐相关的领域开始受到重视，主要集中在旅游、传媒等领域。具体到个股，建议关注金陵饭店、爱尔眼科、三诺生物、乐普医疗、中南传媒、中国国旅。

华泰证券：大盘反弹方向不改 蓝筹仍有补涨机会

华泰证券发布A股策略周报称，反弹趋势不变，波动增强，IPO重启对A股市场的影响有限而短暂，不会改变场反弹的方向。

华泰证券表示，银行、电力、食品饮料等蓝筹，仍有补涨机会，维持成长股配臵，维持中小盘地方国改股推荐（地方国改十二金钗，合肥城建、物产中拓），以及科研院所转制（光迅科技）。成长方向继续沿着两条线，一是四大服务业，医疗服务业（母婴、养老）、信息服务业（大数据云计算、信息安全）、生活服务业、财富管理业；二是制造业升级，智能制造、机器人（海得控制）、无人机（新安股份）等。

以下为全文：

主要观点：宏观面关注人民币汇率波动及SDR投票，中美利差收窄不利于资本流向中国。如IMF投票通过人民币加入SDR，将对A股市场形成正面利好。资本市场改革提速，加快多层次资本市场建设，对创业板等流动性好的市场实质是利好，不改变A股市场特别是创业板长期向好的趋势。A股市场资金净流入，两融融资增长偏快，两融融资/自由流通市值比重上升至5.8%。反弹趋势不变，波动增强，IPO重启对A股市场的影响有限而短暂，不会改变场反弹的方向。

关注人民币汇率及SDR投票：距离IMF在11月底投票人民币加入SDR的时间点临近，A股市场对人民币汇率的关注度正从之前较低的水平提升，有可能会在未来成为短期影响A股市场的核心变量之一。同时离美联储12月15-16日的关键议息会议正在临近，美联储加息的动向对中美利差可能会产生重大影响，自中国央行10月23日双降以来，中美十年期国债利差降至100BP以内，关注利差收窄对国际资本流动的冲击。如IMF投票通过人民币加入SDR，将对A股市场形成正面利好。

资本市场改革提速：《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》发布，加快推进新三板发展。我们认为新三板改革加速具备三方面积极意义。一是昭示资本市场改革提速，是中长期利好，同时意味着市场稳定性的进一步增强；二是多层次资本市场建设的加速，对创业板等流动性好的市场，不是利空，而是利好；三是新三板的制度改革将进一步推进，对经济转型形成重要利好。总体判断，不改变A股市场特别是创业板长期向好的趋势。

大势研判——反弹趋势不变，波动增强：随着市场的企稳与反弹，对增量资金的需求增大，波动会增强。短期内，冲高回落调整的可能性增强，但调整的幅度有限，这阶段恐慌性暴跌的可能性低。目前而言，IPO重启对A股市场的影响有限而短暂，不会改变市场市场反弹的方向。回调之后，市场仍将沿着反弹的趋势震荡向上。中期研判不变，四季度至16年上半年是反弹期，四季度反弹高度4000以内。

配置建议——沿着成长扩散的方向：10月以来，市场各行业、板块呈普涨格局，仓位提高，部分投资者杠杆提高。交易型投资者可关注短期冲高回落的可能性，适当降低仓位，并待回调后回补，中线投资者可不必调整。风格上，银行、电力、食品饮料等蓝筹，仍有补涨机会，维持成长股配臵，维持中小盘地方国改股推荐（地方国改十二金钗，合肥城建、物产中拓），以及科研院所转制（光迅科技）。成长方向继续沿着两条线，一是四大服务业，医疗服务业（母婴、养老）、信息服务业（大数据云计算、信息安全）、生活服务业、财富管理业；二是制造业升级，智能制造、机器人（海得控制）、无人机（新安股份）等。

民生证券：中级反弹行情深化 羊尾行情延续

民生证券发布A股策略周报称，短期市场由于汇率预期和风险溢价的波动，或扰动驱动A股中级反弹的逻辑，但是反弹行情仍将会继续深化。911中级反弹最肥美当属羊尾（羊年的尾巴），在猴年春节前后，市场可能会出现风格切换。

民生证券表示，维持大盘3800-4200，创业板3000判断；短期重点关注受政策和热点事件催化的军工、创投、体育版块；在市场流动性显著改善前提下，大盘蓝筹板块或突破“搭台”范畴，建议投资者重点关注金融、地产、有色板块可能出现的交易性机会。

以下为全文：

羊尾最肥美，猴头防切换

短期市场由于汇率预期和风险溢价的波动，或扰动驱动A股中级反弹的逻辑，但是反弹行情仍将会继续深化。911中级反弹最肥美当属羊尾（羊年的尾巴），在猴年春节前后，市场可能会出现风格切换。

三大逻辑发力，中级反弹深化

911中级反弹核心驱动逻辑主要是稳增长加码、流动性改善以及管理思路变化。1）习主席首提“供给侧结构改革”，稳增长加码继续推进；2）央行推进利率走廊建设，市场流动性维持平稳；3）监管层市场整顿标本兼治，多层次资本建设加速推进。

流动性与情绪扰动，短期波动加大

IPO按旧制度重启，短期对市场资金产生分流效应，注册制加速推进，引致市场对供给端压力加大担忧上升，但整体不改反弹深化趋势。

看好中小创，关注蓝筹突破“搭台”范畴

维持大盘3800-4200，创业板3000判断；短期重点关注受政策和热点事件催化的军工、创投、体育版块；在市场流动性显著改善前提下，大盘蓝筹板块或突破“搭台”范畴，建议投资者重点关注金融、地产、有色板块可能出现的交易性机会。