中国基金报记者 吴君

上周五，沪指下跌5.48%，部分私募认为，A股在经历了两个月的安稳时光之后迎来调整。一些私募在调整前已不同程度减仓，规避了下跌。对于明年的行情，私募期许较大，预计增量资金有望进入市场；仍看好成长股，同时布局蓝筹估值修复行情。

第一波反弹结束 提前减仓

平静一段时间的A股市场再起波澜，上周五沪指下跌5.48%，创出股灾以来的最大单日跌幅，创业板指则大跌6.48%。记者在采访过程中发现，不少私募在不同程度上提前做了减仓动作，这些私募认为股灾后的第一波反弹基本结束，市场进入调整阶段。

上海博道投资股票投资总监史伟告诉记者，9月以来，存量资金加仓已经接近尾声，公募、私募基金的仓位都明显上行，反弹第一波大致结束，震荡调整也在预期之中到来。

上海倍霖山投资总经理高杉则认为，前两个月是最好的蜜月期，现在创业板整体估值近百倍，宏观基本面却没有根本改善，只有“供给改革”的预期。“我们通过估值和技术分析，判断市场进入调整期，大幅降低了仓位。”

从具体的影响因素来看，临近年底市场面临较为复杂的局势。广东瑞天投资总经理李鹏认为，一是IPO进程可能要加速，而且本周IPO冻结资金可能达到1.5～2万亿；二是临近年末，部分资金面临回笼压力，比如保险等机构的权益类投资要兑现一部分当年利润；三是美国加息窗口临近，资金回流。

“目前市场估值偏高，继续向上压力重重；刺激经济的微观政策作用不明显，短期经济基本面偏弱方向仍会维持。我们提前一周逐步降低仓位，目前只有10%左右，总体偏谨慎、保守。”李鹏说。

上海凯石益正资产投资总监仇彦英也表示，由于受到券商受调查、取消自营盘净买入限制、新股发行等多重因素影响，大盘进入调整阶段。深圳翼虎投资总经理余定恒告诉记者，大跌之前已经逐渐降低仓位，规避了调整风险。短期市场不会有单边行情，随时会反弹并延续震荡格局。

跌后有望企稳 看好明年年初

虽然对今年最后一个月的行情期许不大，但私募却仍对明年初的行情寄予很大希望，持续看好成长股行情以及蓝筹股的估值修复。

史伟认为，在震荡调整后，后市的上涨取决于新增资金的入市。在债券收益率降低、房市低迷、“资产荒”大背景下，银行等各类机构资金以及个人投资者的资金没有更好的去处，最终还是会进入股票市场，目前股票市场的风险收益比仍是最好的。所以他判断增量资金会入市，“增量资金决定了后市上涨的幅度，但何时入场难以预测。我对市场的整体判断偏正面，继续逢低做多。一是持续看好成长股，二是低估值蓝筹股有估值修复的潜力。”史伟表示。

李鹏告诉记者，从调整的时间来看估计要到年底前后才会相对清晰，也就是说元旦前后整个指数可以适当逐步逢底吸纳。从空间来看，整个市场从3600点向下调整15%～20%，大概在3000点之上能逐步探明底部。

李鹏对于明年一季度行情比较乐观。他预计明年1月份开始，改革有可能会提速，另外年报的高送转行情会有支撑和配合，因此一季度可能会迎来小幅反弹，元旦前后是布局的好时机。

北京峻谷投资总经理李树伟认为，由于中国经济的基本面没变，蓝筹股低估值没有变，高技术产业、服务业高速发展的状况没有变，不具备连续下跌的条件，因此市场在经过短期下跌后有望企稳。

高杉对中期趋势依然谨慎乐观，他认为，社会融资利率已然降低，不少行业进入产能出清期，经济有望好转。但明年注册制可能来临，股票供给将是市场最大的变量。