本周初A股止跌反弹过程中，权重股表现甚为活跃，以万科为首的房地产板块连续大涨，带动了银行板块出现两天飙升。与此同时，小盘股受到一些压制，创业板周三一度下跌超过5%。在这种状态下，“二八转换”的声音开始浮现。

“二八”分化被打破

可是，戏剧性变化出现在本周四，一个明显的特点是板块结构起伏较大，早盘和午后呈现为两种不同的风格互动。主板与中小创既没有像以往那样产生二八分化，也没有出现传统的跷跷板现象，而是一个新的内部结构：二八互动明显，热点全面开花，逐步形成合力，推动股指震荡上行。周五，二八走势基本上相向而行，同起同落。

这种二八相向而行的情况是偶然出现，还是有可能成为年末市场的特点仍有待观察。但可以肯定的是，A股市场的内在结构不是一两天能够改变的。

一方面，基金重仓股希望冲刺年末排名，加之明年开年后首次公开募股（IPO）新规实施，布局低估值蓝筹股不可避免，不排除重配前期滞涨的金融地产等大蓝筹；另一方面，中小市值的成长股符合经济转型大趋势，赚钱效应强，容易聚集人气。加之，A股年末消息面题材多，不乏热点刺激。普通投资者不愿轻易改变风格。

综合分析，长期来看，寄希望“小”跌“大”涨，或弃“大”从“小”，都是不现实的。“二八”只有相向而行，达成共识，才能找到共同繁荣的平衡点。大多数投资者认为，风格切换也许也许没有那么重要。它与基本面无关，与经济预期无关，也不属于增量行情的先决条件。二八分化不如二八互动，合力助推年末行情。

慢牛具备三个基础

一直沉寂的大盘蓝筹股终于启动了。周三，金融板块大涨6.68%，周四金融改革指数大涨2.2%；地产板块更走出四连阳，从周一的最低2675.7点至周四已累计涨幅超过16%。周五金融、地产蓝筹股主动回撤，消化短线获利盘。大消费板块、地方板块接力前行。

对于权重蓝筹股爆发、小盘股活跃，不能眼睛只盯着短线涨跌和风格切换，我们应以更广阔的视野看待A股未来，就可以发现其已经具备扎实的慢牛基础。

一是经济基础。从全球经济看，2008年金融危机后，全球经济陷入衰退，中国作为世界第二大经济体全球经济增长的领航者。数据显示，从2008年至2013年的5年间，中国一国贡献了全球GDP增长量的37.6%。2014年，中国对全球经济增长的贡献是27.8%。今年前三季度，中国经济增长6.9%，对世界经济增长的贡献率达到30%左右。这是在10万亿美元高基数之上的增长，也是调结构、转方式进程中的增长。期间，中国股市经历了5年漫长的熊市，去年出现了千点反弹，今年又经历了前所未有的股灾。可以肯定地说，全球金融危机后，中国股市没有充分反映中国对世界经济增长的巨大贡献。特别是十八大以来，中国继续加大改革和转型力度，中国经济很可能明年中探明中长期底部。如果经济中长期保持5%至6%的增长，股市慢牛就有了经济基础。

二是社会基础。从世界政局看，中国政局稳定、社会安定，中国中央高层一心一意抓经济、抓改革、抓反腐，全国上下形成了空前凝聚力。证券时报记者调查显示，目前做多的动能仍充足，投资者信心明显回暖。

11月以来，尽管A股市场呈现震荡整理态势，但国内产业资本增持股票表现活跃。统计显示，剔除个人股东，153家A股上市公司股份增持额达243.75亿元。被称为A股风向标的险资成为主力，4家被险资增持的上市公司，其股票被增持市值合计达166.89亿元，占11月份以来总增持市值近七成。

整个11月证券保证金净流入797亿元，而且连续3周净流入，这是自7月以来首次由负转正；上周A股市场新增自然人投资者36万，连续三周增长，投资者信心明显回暖；两融余额小幅回升，重现净买入格局，表明融资客博弈热度犹在，做多氛围不减。

三是金融基础。从金融环境看，大金融板块的爆发和人民币“入篮”利好相关。国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。专家认为，此举是自欧元产生以来，国际金融界最大的事件，表明中国在此次金融改革过程中取得了很大的成绩，交出了一份满意的答卷；同时，也显示中国的改革得到全球认可。

外界解读，人民币国际化对中国经济长远来讲是重大利好。渣打银行预计，人民币纳入SDR将在未来5年吸引4至7万亿元人民币资金进入中国。历史表明，本币加入SDR往往会促进股市。例如，1973年日元进入SDR货币篮子中，日本股市从5000点附近起涨，在1989年12月29日创下38597历史高点，累计上涨近7倍。可见A股周一表现“淡定”，实际上是对中国经济月度数据波动的过度敏感。

房地产板块走强是近期市场最大的亮点，万科A股价更是创出7年来新高，这与改革个税利好相关。国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出要研究综合与分类相结合的个税改革方案。由于住房按揭贷款利息支出“免税”，变相降低贷款成本，一旦落实，对于楼市而言无疑是重磅级利好。

分析人士认为，目前我国个人所得税偏高，适当减税有助拉动内需，但减税的方向应该直接与拉动消费挂钩，房贷利息抵税无疑符合这一目标。除利好楼市，在目前我国经济下行压力较大的情况下，房贷利息免税有助于刺激居民消费，提高经济活跃度。(记者汤亚平)

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