12月05日讯

自从2009年8月以来，市场再没出现过典型意义上的风格转换，主流一直在成长股上。

股票市场的风格转换问题，在沉寂了一段时间以后，时下又受到了很多人的关注。本周地产板块的突然崛起，以及随后金融板块大面积上涨，确实给人一种蓝筹股“王者归来”的印象。于是就有很多人开始说，市场风格要变了，将从中小市值成长股转到大市值的蓝筹股。

提出这个观点并非没有一点道理。以蓝筹股集中的上证50指数为例，今年以来，截至本周三，该指数下跌4.76%。成长股集中的创业板指数，同期则上涨了77.63%。在市场基本企稳的大背景下，蓝筹股有一定的补涨，其实是很自然的。更况，该板块时下也有一些利好消息，如个人所得税改革将考虑实现房贷利息抵扣，还有国务院部署多地开展金融改革创新试点等等。这些信息对于相关的蓝筹股来说，虽然并不构成直接的当期利好推动，但从长远来说，作用还是很积极的。时下，蓝筹股的估值普遍还比较低，其股价如果能够与国内生产总值（GDP）保持同步的话，那么年内上涨6%至7%也并不为过，所以蓝筹股目前的行情，应该说还有一定的演绎空间。

但是，这并不意味着市场风格将会转换，蓝筹股将取代成长股成为后市行情的主流。这是因为现在沪深股市的蓝筹股，基本上分布于传统行业，并不处于发展的最佳时期，有的甚至在走下坡路。以这几天较为活跃的地产板块而言，时下境内除了北上广深等少数几个一线城市以外，大多数城市都面临供大于求的问题，因此高层提出了房地产“去库存”的要求。即便贷款利息可以抵扣所得税（这其实是国际惯例），也未必能够释放多少购买力。对于一个急需去库存的行业来说，很难想象在短期内会有很大的业绩提升机会，因此地产板块由于超跌，现在有一定的上涨是自然的，但不能指望其持续飙升，成为行情的龙头。

金融板块同样如此，现在估值不高，但银行股面临的最大问题是受日益严重的坏账拖累，以至被拨备等侵蚀利润；券商股则由于运行环境发生变化，很难再取得像今年上半年这样的业绩。毫无疑问，在股价不变的情况下，它们现在的低估值，在以后就不一定还能够保持。也因为这样，无论是银行还是券商，其上涨行情往往是脉冲式的，并不具有持续性。既然如此，怎么可能在风格转换中去扮演好主角呢？

一年前，在央行刚开始降息之际，蓝筹股也有过一波行情，当时就有不少人认为是市场风格转换了。这波行情持续到今年的一季度结束，随后市场又成了成长股的天下，后来在“救市”行情中蓝筹股还有过一段表现，但之后仍然让位于成长股。这里主要的原因在于国家正大力发展新兴产业，推动产业结构的调整和增长方式的改变，这就需要培育一大批创新类的成长型企业。在中小板和创业板中，又集聚了比较多的此类企业，因此这些板块就成为了市场的主流，吸引了大量资金。也因为这样，现在深市的成交金额一直比沪市要大，即便是在蓝筹股大涨的本周三，情况也还是这样。这就表明，所谓的市场风格转换，在现在并不现实。其实回顾一下这几年来的行情就可以知道，自从2009年8月以来，就再没有出现过典型意义上的风格转换，市场主流一直是在成长股上。

当然，现在的确也有些绩差股，混迹于成长股的队伍，并且被大肆炒作，结果败坏了成长股的声誉。投资者对这类股票是需要作出鉴别，应该坚持投资真正的成长股。而对于蓝筹股，则更多还是从超跌反弹的角度来认识其上涨行情，慎言风格转换为好。

（作者桂浩明系申万宏源证券首席分析师）