还有最后几个交易日，2015年就将过去。这一年，A股市场大幅震荡。其中，在6月中旬开始的暴跌中，很多机构也未能全身而退。俗话说“外来的和尚会念经”，作为来自海外成熟市场的投资者，合格境外机构投资者（QFII）在2015年的A股巨震行情中，表现如何呢？有无可供A股投资者借鉴之处呢？

多数QFII高位减仓

根据国家外汇管理局公布的截至11月27日的数据，目前有近300家QFII机构，基本来自欧美和亚太地区，如美国、英国、法国、瑞士、挪威、新加坡、韩国、日本等，总额度为790.99亿美元。额度较大的机构有挪威中央银行、香港金融管理局、新加坡政府投资有限公司、淡马锡富敦投资有限公司、法国兴业银行、科威特政府投资局等；其中，挪威中央银行与香港金融管理局的额度均高达25亿美元。那么这些QFII如何游刃于今年的A股行情呢？

上半年，沪指在3200多点开始一路大涨，突破5100点；6月中旬开始，情况又急转直下，沪指一路大跌，最低跌至2850.71点。随后的8月底开始，大盘则一路窄幅震荡上行。在此背景下，各国QFII多数在二季度有所减仓；不过，同时也有少数QFII机构前三季持股数量变化不大，甚至有的在二季度或三季度加仓。

减仓的QFII中，最明显的是法国的东方汇理银行。根据同花顺iFinD的数据，今年一季报中，东方汇理银行现身38只个股的前十大流通股东，持股数量超过4000万股。但在二季度时，东方汇理银行仅现身东安动力、大连热电这两家公司的前十大流通股东；在三季度时，东方汇理银行再度减仓，仅现身大连热电的前十大流通股东，持股数量为87.63万股。值得注意的是，大连热电在整个二季度与三季度均处于停牌状态，该公司在10月15日复牌后一路震荡上行，截至目前，累计涨幅超过五成。由此分析，东方汇理银行在今年的巨震行情中，操作应该是较为成功的，通过在较高位置大幅减仓成功规避风险。

除了东方汇理银行，邓普顿投资顾问有限公司（以下简称邓普顿投资）应该也是较为成功地在高位减持。该机构在一季度末现身天源迪科、中海达等两家公司的前十大流通股东，持股数量均超过200万股；在二季度时，邓普顿投资调仓换股，退出天源迪科前十大流通股东，新进艾比森第八大流通股东。不过，到了第三季度，邓普顿投资则大幅减仓，退出上述两股的前十大流通股东，而且也没再现身其他个股的前十大流通股东。

另外，对比前三季的持股数据可以发现，加拿大年金计划投资委员会、摩根士丹利国际股份有限公司（以下简称摩根士丹利国际）、瑞士银行有限公司、耶鲁大学等多家QFII在A股市场的高位减仓力度也较大。例如摩根士丹利国际在一季度现身海康威视等近20只个股的前十大流通股东，持股数量接近1.8亿股，但到三季度末却仅现身4只个股，合计持股数量不足3200万股。

也有一些QFII在三季度持股数量有所减少，但减仓比例没有前述机构那么大。例如，比尔及梅林达盖茨信托基金会，其一季度现身宗申动力等逾10只个股的前十大流通股东，持股数量约1.87亿股；三季度时，其现身10只个股的前十大流通股东，持股数量仍超过1亿股。

还有少部分QFII在二季度或三季度没有减仓甚至加仓的。例如，阿联酋的阿布扎比投资局，其一季度时现身中金黄金等9只个股的前十大流通股东，持股数量为5105万股；二季度时该机构有所加仓，现身12只个股的前十大流通股东，持股数量接近8000万股；三季度时，现身前十大流通股东的个股数降至10只，但合计持股数量增到8267万股。

此外，一些一季度现身个股数量较少的QFII在二季度或三季度出现加仓的动作。例如不列颠哥伦比亚省投资管理公司，其一季度时仅现身海螺型材等5只个股的前十大流通股东，合计持股数量不足1000万股；二季度时，现身个股增至11只，持股数量增至近5000万股；三季度时，其现身13只个股的前十大流通股东，持股数量超过5000万股。同样在二季度或三季度持有流通股数量增加的QFII还有高盛公司、花旗环球金融有限公司、瑞典第二国家养老金等。总体上看，这些QFII在一季度现身的个股数量都很少，应该是仓位较轻，在大盘大幅调整后，这些机构反而迎来布局的机会。

投资青睐蓝筹股

综合前三季的数据，QFII现身前十大流通股东的个股超过400家。按所处市场分类，这400余家公司中，沪市公司数量超过四成；而创业板个股数量则较少，占比仅一成多，创业板市场在上半年遭到热炒，随后的调整中，回调幅度也较主板深。

行业方面，按申万一级行业分类，QFII现身个股数量最多的行业是医药生物，其次为机械设备、化工；另外，汽车、食品饮料、公用事业、电子等行业的个股也较受QFII青睐。但是若按所持公司的股份数量来看，则QFII持股数量最多的银行板块，所持数量遥遥领先于其他行业。

总体上看，QFII偏好投资于各行业的蓝筹或潜在蓝筹，在行业上也青睐大消费领域、交运电力、机械设备等，而这样的投资风格无疑安全边际会相对较高，尤其是在今年这样的行情中，稳健性也较高。市值方面的数据也印证了这一点，上述逾400只个股中，最新市值在100亿元以上的个股占比超过六成，最新市值在1000亿元以上的个股数量占比也接近一成。

上述特点是QFII作为一个整体的投资偏好，但实际上各家QFII机构的具体投资偏好也不一样。比如德意志银行今年三季度青睐的多数是各行业的白马股，如华夏银行、深赤湾A、美菱电器、燕京啤酒、苏泊尔、网宿科技、中国国旅等；此外，对机场类个股似乎较为青睐，持有白云机场、上海机场等两只个股。另外，花旗环球金融有限公司的偏好也与其类似，前三季度现身的个股多是招商地产、长安汽车、宇通客车、海螺水泥、格力电器、华谊兄弟等行业龙头；耶鲁大学的投资风格也差不多，前三季现身过格力电器、中国国贸、上海机场、东阿阿胶等个股。

也有个别QFII比较青睐小盘股，比如邓普顿投资，一季度和二季度现身的两只个股均为创业板个股，分别是天源迪科和中海达，艾比森和中海达。不列颠哥伦比亚省投资管理公司也类似，三季度现身的13只个股中，多数是创业板、中小板公司，包括新和成、云海金属、准油股份、梅安森、银邦股份等10只个股。其他的一些特点中，有QFII会对某类个股较为青睐，比如阿布扎比投资局对资源股多有布局，前三季进驻过中金黄金、铜陵有色、驰宏锌锗等个股的前十大流通股东。

个股偏好解析

个股方面，有一批个股今年前三季同时受到多家机构关注。三季报的数据中，比如中国交建有三家QFII现身前十大流通股东，其中，挪威中央银行、摩根士丹利国际股份有限公司均为三季度新进，阿布扎比投资局持股数量与上期相同。其他个股中，中国国贸、中国国旅、新和成、威孚高科、苏泊尔、上海机场、启明星辰、美都能源、海天味业等一大批个股均有三家或三家以上QFII现身前十大流通股东。

值得注意的是，其中，苏泊尔、上海机场、海大集团、威孚高科、中国国旅等多只个股今年前三季均有三家或三家以上QFII现身前十大流通股东，海外资金对这些个股的偏好非常明显。总体上看，这5只个股也较为符合上述对QFII投资偏好的分析。行业分布上，这5只个股均处于传统行业，包括，家用电器、交通运输、农林牧渔、汽车等；估值方面，这几只个股最新动态市盈率均不高，多数为20倍出头；按市值看则均为中盘股，其中2只个股最新市值超过500亿元；业绩方面，4只个股最近三年归属母公司股东的净利润复合增长率超过10%。（阮润生）

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