2015年，Ａ股大起大落，大喜大悲，从上半年的牛市冲天，到年中的大调整，再到下半年的反弹重建，充满了戏剧性。股民们经历了千股跌停、千股涨停、千股停牌，一年中见到了数十年难得一见的股市奇观。从“杠杆牛”“资金牛”，到“去杠杆”“挤泡沫”，“杠杆牛”危机不仅给了投资者一个深刻教训，更凸显了加强监管的必要性。

“媒体报道说，2015年全国股民人均盈利20222元，盈利率为12.41%。很幸运，我跑赢了平均数。”股民林建业在接受《国际金融报》记者采访时表示，作为一位退休在家的职业股民，这一年的生活并不轻松。

“度个假回来，资产就缩水了20%，这是从来没有过的现象。”今年6月份股市开始下跌时，林建业用此前炒股赚的钱陪家人去美国旅游了一趟，没想到回来会碰到千股跌停的历史性一幕。

从千古涨停，到千股跌停，再到查配资、“打老虎”，暂停新股发行，又重启IPO……这些股民记忆犹新的画面，构成了2015年A股市场的全貌。

杠杆牛市涨幅翻番

“今年上半年收益低于200%会被看不起。”提起对今年行情最深刻的印象是什么，林建业给出的回答有些令记者吃惊。

“难道不是千股跌停？”面对记者的困惑，林建业给出的解释是，“人都是喜欢报喜不报忧的，和人家吹嘘时都会说想当年我赚了多少，说得多了，印象也就深刻了”。

确实，Wind资讯统计显示，截至6月15日，A股平均涨幅接近150%。

“上半年行情好的时候，很多研究机构给出的分析都说是改革红利，现在看来都是杠杆的作用。”林建业庆幸自己没有在这一轮牛市中动用杠杆。

2015年上半年，A股在经历一二月份的横盘震荡之后，大盘于3月成功突破2009年牛市顶部3478点，之后大盘上行一路畅通，在6月初站上5000点。

如果2014年下半年是以券商股为代表的主板牛市，那么，2015年上半年则主要是创业板牛市，小盘股、新概念的创业板牛市被定义为“疯牛”。

上半年最疯狂的无疑是创业板，新年首个交易日（1月5日）就是创业板行情的起动点，5个月时间创业板指由1400点一路暴涨至4000点，刷新A股高价股记录，相继诞生全通教育、安硕信息、长亮科技等400元股，6月5日创业板平均市盈率高达140倍。

主板行情方面，在券商股退潮之后，热点主要集中在三四月份的“一带一路”和央企合并板块，中字头蓝筹股受到市场资金热捧，比如中国一重、中国中铁等公司股价都翻番。而保险、银行、券商等板块平均涨幅分别只有4.78%、14.4%和15.89%，三大金融板块走势严重落后于大盘指数。

融资融券成为今年上半年“杠杆牛”的重要风向标之一。

今年上半年，随着行情上涨，A股融资余额不断攀升。距离2014年12月19日两融余额破万亿不过5个月之后，两融余额就攀上了2万亿大关。数据显示，截至5月20日，沪深两市融资余额高达20057.39万元，首次突破2万亿元。而这一不断攀升的数据直到6月18日才刹住车，当天两融余额升至2.27万亿，为历史峰值。

两融余额在增加，两市成交量也水涨船高。5月25日，两市成交量成功突破了两万亿大关，当天两市共成交20330.29亿元，创下全球史无前例的成交纪录。这个纪录令人惊奇的同时，也引发了市场的担忧。

相比之下，2007年的大牛市，上证综指超过6000点时，两市成交量都只有1000多亿元。公开信息显示，美国纽交所和纳斯达克这两个主要交易所的合计日成交量最高纪录出现在2006年10月20日，当时的成交额为2328.273亿美元。

不过，上半年的牛市也出现过一些小波折。1月19日，上证综指大跌7.7%，创下当时的年内单日最大跌幅，至今未被超过；5月28日，上证综指大跌6.5%，被市场称为“5?30”重现。

史上未遇千股跌停

今年上半年，林建业的收益率超过200%，这样的收益让他感到欣喜的同时也感到担忧，5月初A股回调之后，他将一半的股票套现，去海南买了套房子。之后，陪着家人去美国旅游。

等他回到上海，坐在电脑前等开盘的时候，面对的却是千股跌停。

A股市场在6月12日创出5178.19的高点后，6月15日至6月18日，近400点的急速杀跌突袭，买盘力量不振和融资集体抛压令市场措手不及，杠杆牛遭遇阻击。

“在美国几乎没有操盘，只能看着市场下跌，按照过去的经验，在4200点附近应该会有支撑。”林建业6月18日回到上海，当天与几个股友聊天到深夜，他准备在第二天清仓。

结果林建业没能如愿，6月19日一场屠杀式的下跌接档上演。因恐慌性抛盘再现，上证综指全天遭遇了逾300点的断崖式下跌，指数连破4700、4600和4500点三大整数关口，个股表现惨不忍睹，千只股票封上跌停。当周，上证综指暴跌近700点，累计跌幅逾13%，创出近7年来最大周跌幅。

6月26日，上证综指大跌7.4%，流动性缺失、降杠杆引发连锁反应，两市总市值当天蒸发近5万亿元，共有2000只个股跌停。

数据显示，6月15日至6月29日，上证综指跌幅超过千点。即便是6月27日晚，央行宣布“双降”大招，6月29日开盘后，市场仍我行我素，继续大跌。两个星期前还火爆的牛市转眼烟消云散。

接下来，下调交易结算费、叫停IPO，“国家队”入市护盘，一个接着一个的稳定市场措施出台，但市场并没有明显起色。

面对如此猛烈的下跌风暴，千股跌停、个股腰斩频繁上演，投资者从开始的极度恐慌到随后的绝望直至麻木。指数熊途漫漫，其间各种不安、煎熬充斥着两市。

七八月份跌势有所稳定，林建业买卖了一部分股票，希望通过高抛低吸来减少利润损失。不过，效果并不明显。

“那段时间的感觉是完全找不到炒股的思路，最后决定清仓确保前期的利润。”林建业说。

7月9日，公安部正式会同证监会，联手排查恶意做空的线索，针对涉嫌恶意做空大盘蓝筹股的十余家机构和个人开展核查取证工作，此举无疑再度提振了市场的信心。而对此次市场大跌的病因，市场人士认为是查两融和清配资引起的。

缘起祸起皆是杠杆

在两融数量激增的同时，场外配资也成为一部分人融资的“捷径”。

“保守一点的去做两融，激进一点的做场外配资。”林建业也有朋友进行了场外配资，“比例最高时达到1∶10，牛市的时候是很爽，大跌的那段时间焦虑得每晚都睡不着。”

林建业给记者介绍了朋友老姜的案例。“当时他应该持有乐视网、恒生电子、京天利、龙生股份和银之杰几只股票，走势都非常强，他的资产最高时应该已经超过2000万，按照他的资产比例，行情好的时候，每天都是几万甚至几十万的进账。”林建业说。

“配资的人追求收益必须是又快又高，当他账户里的收益不再出现快速增长时，曾来和我们讨论过风险。”林建业也劝过这个朋友，要及早兑现收益，但当时牛市的盛况战胜了风险的考量。

6月15日之后股市一泻千里，林建业从美国回来当晚与朋友夜谈，其中就有这位参与配资的老姜。

在股市下跌途中，老姜已经降低了部分仓位，但维稳政策让他认为这是抄底的机会，再次全仓杀回，结果却是不停下跌。

“此时再止损已经更来不及，他手上的股票很多跌幅都超过了50%，整个市场已经没有流动性，配资公司也打了电话让他补充保证金。”林建业说，“那两天，老姜的白头发都多了很多。”

最后，在濒临爆仓的前一刻，老姜果断的清仓还钱，最后他不仅没赚钱，多年的炒股收益全搭了进去。

这样的案例并不少，这也使得监管机构开始严查两融和配资。

证监会于7月12日发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，但华泰证券、海通证券、广发证券、方正证券等多家券商仍顶风作案。几家券商均存在“未严格审查客户身份的真实性，未切实防范客户借用证券交易通道违规从事交易活动，新增下挂子账户”的问题。因此，证监会对违规公司下发了巨额罚单。

在一场声势浩大的两融检查过后，两融余额自6月18日达到2.27万亿的历史峰值后，随后就出现了连续7个交易日的回落。疯涨势头得到遏制，而此时恰逢股指遭遇暴挫，融资大幅流出。一些加杠杆的场外配资和融资融券客户受伤最重，大部分已经主动或被动去杠杆，两融余额重新回到年初起点，一度跌破万亿大关。截至12月24日，融资融券余额降至1.21万亿。

场外配资的清理同样迅速。

根据官方的通报，场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

相比于三家公司明处招揽客户不同的是，暗处的民间配资机构活动更为猖獗。市场消息显示，牛市行情之下，上万家配资公司应运而生，这些场外配资活动出现了变换花样与手法的情形，如利用一人多户、线上转线下、借道私募基金专户等方式从事股票配资活动，隐蔽性、欺骗性强。

雷霆反腐入深水区

进入后股灾时期之后，监管机构针对二级市场的直接措施在慢慢退出，相反，在金融监管领域却刮起了一轮风暴。

9月16日，中纪委监察部网站发布消息称，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，正在接受组织调查。这成为今年轰轰烈烈的金融反腐的前奏。10月13日，国务院正式发文免去张育军中国证监会主席助理职务。

11月13日，中央纪委监察部网站发布消息称，证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。姚刚也成为今年金融系统落马的最高级别官员。

今年以来，证监系统上下多名官员被查，其中至少7人都是证监会副主席姚刚的“朋友圈”中人。

8月30日，姚刚的上一任秘书刘书帆因涉嫌内幕交易、伪造公文印章、受贿等犯罪，被依法采取刑事强制措施。刘书帆时任证监会发行部三处处长，该处主要负责创业板企业发行的法律审核工作。

官方披露刘书帆的供述称，2014年下半年，他利用职务便利帮助某上市公司定增事项顺利通过证监部门发审会，并帮助该公司股价维持稳定和增长。为此，该上市公司负责人向刘书帆行贿数百万元。

值得注意的是，姚刚作为证监会副主席，此前分管的正是发行部门工作，刘书帆为姚刚的直接下级。

而早在2014年12月1日，姚刚的另一位下属李量因涉嫌违纪违法被组织调查。李量时任证监会投资者保护局局长，2009年就任证监会创业板发行监管部副主任，更早之前在证监会发行监管部任职，参与创业板发行法规规则制定及发行审核工作。

除了监管层面之外，在机构层面的反腐影响面也很广。

继8月末，中信证券董事总经理徐刚等三名公司核心领导层成员被公安机关要求协助调查后，9月15日，张育军的同门师兄弟、中信证券总经理程博明也进入了调查名单。至此，中信证券八名执委中已有半数接受调查，且涉案人员的职务级别进一步升格。

10月23日，国信证券总裁陈鸿桥突然身亡的消息，震惊了整个证券市场。此前，一份题为《国信证券股指期货异常交易情况的通报》（下称《通报》）的文件称，8月5日上午11点12分3秒至11点14分47秒期间，沪深300期指主力合约价格快速下跌超0.7%。国信证券自营套保账户在此期间大量开空单，对市场价格造成较大影响。

《通报》还称，国信证券还存在为司度（上海）贸易公司账户大规模融券卖空交易提供便利行为。7月末，沪深两地交易所对频繁申报或频繁撤销申报，涉嫌影响证券交易价格的24个账户采取了限制交易措施，其中之一便是司度，而司度大股东是全球最大的对冲基金之一Citadel。

至11月底，在参与救市的21家券商中，已有6家被立案调查，除开“暴风眼”中心的中信证券和国信证券，华泰证券、海通证券、方正证券、广发证券等4家券商也位列其中。

此外，国泰君安国际董事会主席阎峰失联也引人关注。今年11月23日，国泰君安国际发布公告称，公司自11月18日就未能与董事会主席、行政总裁阎峰取得联系。由于阎峰暂时未能履行职责，由副行政总裁祁海英代行董事会主席职务；副行政总裁王冬青代行行政总裁职务。

此外，12月23日国泰君安国际发布公告称，阎峰此前失联是以个人身份配合有关部门调查，阎峰及国泰君安国际均不是调查的对象。阎峰将恢复董事会主席的职责。

林建业对这场金融反腐并没有过多的评论，作为一个股民，他惟一的建议是：“股民肯定是支持的，但希望政府能够使资本市场有一个稳定的预期，能够让信息更加透明。复星系股票的案例就是最好的例子，如果前一天媒体不披露，消息自盘中传出，持有复星系股票的投资者肯定会遭遇很大损失。”

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