2014年6月，证监会推出员工持股计划指导意见，资本市场新的事件驱动投资主题诞生。今年7~8月股市震荡期间，员工持股计划更与增持、回购等一起，成为A股市场“五选一”的维稳手段。截至目前，两市今年共有近400家上市公司发布员工持股计划。

纵观各家公司员工持股计划，实施进度、资金来源、杠杆比例、高管与普通员工持股比例等各不相同，但近400家员工持股计划标的，可观察样本已相当丰富。

关注临近解禁标的

岁末，上市公司推出员工持股计划节奏加快。金螳螂第二期员工持股计划买入公司股票1585万股；神州泰岳第一期员工持股计划完成7301.08万股建仓；亿通科技第一期员工持股计划达到45.47万股目标等。从数据来看，本月已有17家上市公司披露员工持股计划完成购买情况。

上一轮员工持股计划建仓潮出现在今年7月股市震荡期，综合“维稳”等因素，整个7月共159家上市公司推出员工持股计划，随后开展速度有所回落。按规定，公司若采取在二级市场购买的方式，一般应在股东大会审议通过后6个月内完成计划，因此不少未完成二级市场购买的标的于近期得到“消化”。

从购买模式看，逾七成公司采用二级市场购买的方式。由于该模式锁定期为一年，从明年1月起，标的公司将陆续进入解禁阶段。例如，高新兴(一期员工持股计划)、杰瑞股份、苏宁环球、新海宜等多家公司于今年1月完成购买，临近解禁。而以非公开发行方式参与员工持股计划，锁定期一般为三年。中信证券分析师指出，“员工持股计划的参与者是更了解公司内部信息的人，且持股人有12~36个月不等的锁定期。跟随这些受限制的聪明资金，可以大概率取得不错收益。”

此外，临近解禁虽然存在减持预期，但又隐含公司做高股价、让员工获利的动力。特别是近期A股市场面临“解禁洪峰”：两市将有55家公司共计92.88亿股限售股解禁上市流通，解禁市值达1353亿元。而今年7月8日证监会发布减持禁令，该禁令即将于下月7日到期。

如果说投资员工持股计划主题覆盖范围较大，那么，叠加大股东批量解禁等因素的公司，则值得投资者予以更多关注。

以光一科技为例，12月15日，公司公告员工持股计划进展，公司通过2号资管计划买入约130万股，均价为42.22元/股。随后公司股价一路上扬，由15日收盘价40.24元上涨至57.22元，涨幅近30%。而公司2012年10月上市，距今刚满三年，明年2月，还将有定向增发配售股份约240万股解禁上市流通。

在信达证券分析师看来，2014年为员工持股的孕育年，2015年为爆发年，2016年则为收获年。

计划助推公司外延发展

若留意观察，员工持股计划往往释放出公司外延发展的信号。关于员工持股计划的目的，多数上市公司在公告中给出三条核心理由：建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制；完善公司治理；吸引和保留优秀管理人才和业务骨干。部分公司还会强调促进各子公司、各业务板块间的均衡发展，其实质是通过实施员工持股计划，激励员工在新业务领域寻求突破发展。

例如，新时达12月22日公告完成员工持股计划购买，通过二级市场购买公司股票26.02万股，占公司总股本0.0441%，成交均价约为22.18元/股。

新时达于6月10日发布草案，该方案实际是一个“特定业务类”员工持股计划，参与对象31人，均为从事机器人及国际贸易类业务的骨干员工。三天后，公司筹划资产重组停牌，三个月后，公司宣布拟10亿元收购两公司股权，加码机器人业务。通过外延式发展向行业下游拓展，以形成“核心部件-本体-工程应用”的完整机器人产业链模式。

又如刚完成员工持股计划的亿通科技，也存在较强的外延发展预期。公司于10月22日宣布开展员工持股计划，8位董监高人员参与。公司12月25日晚间公告由二级市场买入45.47万股，占公司总股本0.29%，均价为23.8元/股，完成建仓。

目前，亿通科技主营广播电视设备制造，2011年上市至今尚未有过重大资本运作。在最新的一次机构调研活动中，面对投资者关心的并购重组问题，公司介绍：“上市后，如何运用资本市场优势通过并购重组或增发来做大做强公司，是公司持续的发展规划。现在随着创业板再融资政策的推出，相信后续会有更多的行业可以选择。”

32家员工持股计划浮亏

一般而言，员工持股计划将员工与上市公司利益绑定，类似股权激励，承载了员工对股票升值的诉求，但从市场反应看，部分公司当前股价与购买成本相比，价位略尴尬。

据证券时报·莲花财经（ID：lianhuacaijing）记者统计，截至12月30日收盘，仍有32家上市公司员工持股计划跌破持股成本。其中万达信息、武汉凡谷、合兴包装和中来股份跌幅居前，浮亏比例均超过30%。

信达证券在其最新的研报中提出：“我们认为持股成本是员工持股的最后一道防线，一旦接近甚至跌破，便具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。”

今年4月，万达信息发布一项由不超过2010人参与的员工持股计划。计划中有包括董事长、财务副总裁在内的10名高管参与，合计认购份额为2.75亿份，占员工持股计划总份额的比例为27.5%。

该计划通过委托大成基金管理有限公司设立的“大成基金－万达信息1号资产管理计划”进行管理，并于今年6月8日至10日陆续通过二级市场购买公司股票727.79万股，占公司总股本的1.45%，购买均价为137.26元，总额累计近10亿元。按照复权后价格计算，相比持股成本，公司股价已缩水近50%。

从方案的杠杆比例看，若员工持股计划带杠杆，公司对股价的诉求相对更加强烈。

最新一例是辉煌科技，公司于12月28日晚间发布员工持股计划，计划参与总人数不超过580人，初始筹集资金总额上限为5000万元，通过1:4比例募资后，以合计不超过2.5亿元于二级市场购买，预计涉及公司股票上限1288万股，占公司总股本的3.42%。该4倍高杠杆计划发布后第二日，公司股价便收获涨停，目前两个交易日内股价累计上涨约16%。

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