■谈股论市

我们当然需要正视A股的问题，但股市在任何国家和地区都是高风险、非理性的市场，未来需要完善制度，倒逼投资者破除一夜暴富的幻想，才有可能从根源上避免“割韭菜”成为现象。

2015年的A股市场宛若一部跌宕起伏、充满戏剧感的超级大片。从千股涨停到千股跌停，从牛气冲天到急速回落，清查场外配资、证券反腐、IPO暂停又重启、注册制提上日程，一幕幕都成为投资者悲喜交织的回忆。

但尽管6月中旬发生了股市大幅震荡，可从全年来看，沪指12月30日的收盘点位3572.88还是比2014年最后一个交易日的收盘点位3234.68上涨了10.4%。不过，有媒体最新的调查显示，有27%的A股投资者今年亏损超过三成。“割韭菜”更是成为2015年度股市的热词。

“韭菜们”亏的钱哪里去了？当然是跟聪明钱跑了——该调查还显示，还有7%的投资者盈利超过100%。我们完全可以大胆猜测一下，能做到业绩翻番，这部分聪明的投资者应该有不少买了中小创，因为从指数来看，如果忽略股灾以后触底反弹的涨幅，从年初到今年6月的股市高点，上证指数和深证成指的涨幅都远低于100%，只有创业板指数不仅翻番，而且涨幅达到了惊人的174%。

股市有泡沫尽人皆知，创业板更是投机者的天堂，这7%的盈利翻番的投资者因此并非价值投资者。实际上，入市的目的都是赚钱，亏损的散户并不比精明的投机者在道德上更为高尚，不过，这并不妨碍我们进行反思，一个市场中多数人亏损，原因在哪里？

首先，价值投资门槛高，多数人就不该进入股市。投机和投资并不是完全对立的，一个精明的投机者，很可能在熊市中也能成为一个价值投资者，即便在牛市出现泡沫的时候，他们也是讲求安全边际的，这类人被称为“价值投机者”。单纯的投机者可能精明，也可能足够幸运，但总有失手的时候。反观A股市场，投机者遍地，称得上精明的可能并不多，价值投机者就更少了。实际上，作为一种高风险的投资方式，股市并不适合多数因赚钱效应而涌入、热衷追涨杀跌的投资者。

其次，我国股市在定位上重融资、轻回报，有明显的政策市导向。在投资者保护上的无力，令A股市场一直广受诟病，追根溯源，这依然是由A股重融资、轻回报的定位决定的，而融资需要催生了政策市。去年以来到今年6月的短暂牛市，一度被称为改革牛市，甚至国家牛市。政策市向投资者发出的是错误的信号，很容易令投资者对股市的走向产生基于政策的预判，而忽视市场本身的规律和风险，也令一些缺乏投资素养的散户盲目入市。

不过，我们大可不必夸大A股市场存在的问题。纵观全球股市，离内地最近的香港股市以规范著称，但也难逃老千横行的恶名，以致有投资者称港股再便宜也不敢买。美国股市的游戏规则很公正，但利用高频交易等技术手段进行投机交易的现象也让监管机构头疼不已。

我们当然需要正视A股的问题，尤其是投资者保护的问题，同时也需要明白，股票市场在任何国家和地区都是高风险、非理性的市场。从监管者的角度来讲，使股民正视股市风险的最好方式是完善制度，倒逼投资者破除对政策市的迷信，破除一夜暴富的幻想，才有可能从根源上避免“割韭菜”成为现象。

□杨国英（经观智库研究员）

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