2015年已经结束，回望全年，A股市场大起大落，投资者情绪也剧烈波动。在感慨市场能有如此巨大的振幅之时，对投资又增添了几分敬畏之心，同时又要考虑下一步：2016年市场会如何演绎呢？从宏观经济基本面和市场流动性的角度，对A股市场进行整体判断。

从宏观经济角度的来看，我国GDP下行压力较大，去产能任务艰巨。市场普遍预期2016年经济继续下行，但下行的幅度略有差异。GDP的三驾马车相继乏力，进出口贸易额增长乏力，社会消费总额增速逐步下台阶，投资增速趋势性下降。

进出口贸易额主要受制于国际经济，尤其是对口贸易国经济的恢复。虽然美国经济呈现弱复苏之势，但全球经济复苏进程缓慢，国际形势依然严峻。我国进出口贸易的另外两大经济体，日本和欧盟地区的经济复苏力度依然较弱，市场依然担心，这加重了投资者对于进出口贸易额的担忧。

消费升级推动了消费行业的强劲发展，但同时暴露了我国供给的结构性问题。近期频繁提出的供给侧改革，部分原因就是为了解决我国消费结构与供给结构脱节的问题。在没有完成供给侧结构升级的情况下，我国部分消费需求是通过国际市场来满足的。然而相比于消费升级，供给结构升级的速度要迟缓一些，预计其效果最快也要在2016年底显现。与此同时，我国政府不断出台刺激消费的措施，不过消费政策生效需要一定的时间，且效果如何，需要继续观察。

我国在尽力避免重回投资驱动的道路，但是投资是刺激经济最有效、最直接的办法。从我国实体经济的角度来看，我国的基础设施建设依然有空间。因此，2016年基建投资依然是推动经济的重要手段，尤其是如果GDP在短时间内发生较大幅度的下滑，政府依然有意愿、有动力、有能力去推动基建投资。

从市场流动性来看，自从2014年底开始降息开始，市场利率水平不断下降，流动性相对充裕，尤其是资本市场的流动性。目前降准空间依然较大，利率水平也有下降空间，预计2016年仍然会有降准降息措施出台，这会进一步推动资金流入股市。

2015年感受最深的恐怕是杠杆资金对市场的影响。在2015年下半年，监管层对配资、伞形信托、收益互换等业务进行清理，并开展对证券公司的融资融券业务的整顿。经过市场的洗礼和监管层的督导，投资者和机构对于杠杆的应用将更加谨慎。可以预见，市场在2016年难以见到大规模的加杠杆现象，资金入市将更趋平缓。

为了验证市场资金对指数的影响，将指数的同比增速与M1增速进行对比。比较结果显示，2014年之前指数的同比增速，与M1同比增速的一致性较高。但自从2014年开始，M1的增速与指数的同比增速出现背离。所以，在2014年之前，市场行情变化主要是由于资金总量同比变化的增减导致的；而自2014年下半年开始的A股牛市，资金更多是来自于资产的转移，虽然M1的增速并未大幅增加，但配置权益市场的资金增加了。随着我国利率水平的不断下降，这种资产向权益市场转移的过程在2016年仍将继续，为股市提供增量资金。

2016年我国资本市场流动性的一个比较大的风险，来自于美元加息。随着美元进入加息周期，市场普遍预期美联储将在2016年有两次左右的加息操作，这对于外汇市场的影响较大。美元加息会导致资金外流，对我国资产价格形成压力。投资者应在加息时点密切关注市场资金情况。

所以，结合宏观经济情况和市场流动性来看，虽然经济下行压力较大，但已形成市场预期，政府手握政策性工具以对冲短期波动，资金有望平稳入市，外围风险应该受到关注，2016年A股市场有望继续上行。（信达证券谷永涛）

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