■策划：张亮张志伟胡潇滢袁元贺骏谢岚

本报记者李春莲张敏矫月王丽新

编者按：资本和人才的流动往往预示着一个行业的兴衰，一批产业集团、资本集团的形成，也使一批资本大佬、寡头企业成为推动资本市场发展的重要力量，不可否认，一些资本“系”的形成对证券市场的繁荣起到了一定的作用。

但一些资本集团，一度风光无二，却因为其存在内幕交易、过度抵押、管理混乱等问题，非健康式成长，例如徐翔的百亿资本帝国一度风光无限，却顷刻之间分崩。

本策划就目前在证券市场活跃的几大系进行了深度调查，希望其短板得以及时补足，其优点能被发扬光大。

徐翔百亿资本帝国坍塌

徐翔的百亿资本帝国正在坍塌。

2015年11月1日，穿着阿玛尼白色西服的徐翔被抓以来，这位私募大佬在资本市场所引起的风波仍未平息。上海泽熙总部已暂停营业接受调查，徐翔的母亲也已经联系不上。曾经被光环笼罩的徐翔概念股，如今有不少都遭遇了变故。

根据《证券日报》记者粗略统计，截至目前，有3家与泽熙系有关的公司已宣布终止定增；2家公司调整了定增方案，泽熙系已退出；还有2家公司泽熙系的股权已被冻结。

这些因徐翔参与的定增概念股，昔日股价大涨的风光已不在。

此外，随着徐翔案件的深入，有不少公司的高管发生了失联，而这些公司均为徐翔概念股。

市场人士表示，目前来看，徐翔一案还在进一步向纵深发展。因为徐翔曾经参与过很多上市公司的定增和重组，而且几乎都是精准踩点，获利后迅速离场。因此不排除有更多的上市公司及其高管卷入其中。

就在徐翔被抓的第二天，11月2日，向日葵突然申请撤回其非公开发行预案。同日，宝莫股份宣布停牌，终止定增，同时向泽熙增煦发去了解除股份认购协议的通知。值得一提的是，宝莫股份于今年6月初推出定增预案，泽熙增煦的认购比例约为20%。该定增方案出台后，宝莫股份股价大涨，迎来连续10个涨停。

近日，康强电子宣布终止收购永乐影视，有分析认为，康强电子终止重组也与徐翔案有关。与宝莫股份相似的是，此前，在收购永乐影视事项宣布后，康强电子曾连拉12个涨停板。

除了终止定增的上市公司，还有多家公司及时调整了定增方案，曾经因为徐翔参与定增而股价大涨的公司，在此时却不得不与徐翔和泽熙系“断交”，或者相关股权被冻结。其中包括乐通股份、华东重机、大恒科技、宁波中百以及华丽家族等。

实际上，徐翔以及泽熙系都格外青睐定增概念股，通过加码上市公司定增，而后获利离场是其惯用的资本运作手法。

2013年9月份，徐翔参与鑫科材料定增获利两倍有余。随后，他还参与了华东重机、华丽家族、南洋科技和准油股份等公司的定增，均是精准“潜伏”，随后股价大涨，获利匪浅后离开。

所谓此一时，彼一时。曾经的徐翔定增概念股都创造了资本市场的传奇，而如今的定增概念股却纷纷遭到变故。

12月4日晚间，向日葵董事、副总经理杨旺翔失联，而其与徐翔的关系，可以从其与多个徐翔概念股有瓜葛中露出端倪。公开资料显示，杨旺翔除了担任向日葵董事、董秘和财务总监之外，还兼任宁波中百、康强电子和大恒科技的独董。

而这三家公司与徐翔有着千丝万缕的关系。

据了解，徐父徐柏良是宁波中百实际控制人，徐翔被抓两天后，宁波中百发布公告称公司董事长徐峻（曾任徐翔助理）和实际控制人已双双失联；徐翔母亲郑素贞则是大恒科技的实际控制人；泽熙在2014年便现身康强电子前十大股东之列，截至今年三季报期末，泽熙仍是其第三大股东，持股比例为5%。

有不愿具名的资深投资人向《证券日报》记者表示，杨旺翔在徐翔投资的多家公司任职，其中不排除有内幕交易的可能性。

12月16日晚，东方金钰告称，近期公司因工作需要多次联系董秘顾峰未果，亦未获知其与任何案件有牵连。根据东方金钰的半年报，徐翔旗下的泽熙1期，上半年末持股883万股，并以1.96%比例位列第三大股东。直至今年三季报，泽熙1期退出公司前十大股东名单。

因此，有市场猜测顾峰的失联也与徐翔案件有关。尽管徐翔被调查已经接近两个月，目前来看，徐翔案仍在进一步纵深发展。

散户出身、曾经的“宁波敢死队队长”，泽熙系掌门徐翔这几年可谓是风光无限。

公开资料显示，徐翔自上世纪90年代中期开始入市炒股，当时只是一个高中生的他，通过几万元的启动资金做到管理近百亿元的资金规模，其从草根到大鳄的成长轨迹，被称为资本市场的神话。

这几年来，参与上市公司定增是徐翔及其泽熙系的主要资本运作手法。

2010年成立的泽熙系，几乎每年都在超级牛股中现身。豫金刚石的案例，可谓让泽熙系一炮而红，并被资本市场熟知。精准踩点，快进快出，一度成为徐翔以及泽熙系著名的操作手法。同时，押宝重组概念股也成为徐翔的制胜法宝。今年的资本市场如此跌宕起伏，徐翔和泽熙系仍旧收获了很高的收益。

截至今年9月份左右，泽熙旗下总共管理着近200亿元规模的资产。至徐翔被带走之时，泽熙1期今年以来实现了323.55%的总回报，泽熙2期实现了160.34%的总回报，泽熙3期实现了382.07%的总回报，泽熙4期和泽熙5期则分别实现了210%和180%的回报，长期收益更是包揽了前五的座席。

如今，徐翔因涉嫌从事内幕交易和操纵股票交易价格而被调查，不到两个月的时间，与他有关的上市公司相继遭遇了不同的不幸，所谓私募界的神话，在一瞬间终结。曾经一度无法解释的传奇，似乎也都有了答案。

复星系成为20家上市公司股东

无论是商业市场还是资本市场，复星系都是被追逐的明星。在复星集团灵魂人物遭遇风波之后，很多投资者开始关注复星系旗下的上市公司。

相比其他资本大佬，复星集团在资本市场的运作则显得十分低调。不过，翻开复星系的资本圈（据同花顺统计数据），在A股，复星系不仅实际控制了复星医药、南钢股份、豫园商城、海南矿业四家上市公司，还位列山河药辅、金禾实业、佰利联、迪瑞医疗、迪康诊断等16家上市公司前十大股东列表。按照2015年12月17日的收盘价计算，复星集团坐拥的A股市值约为540亿元。

不过，只看上述20家上市公司，还难以看到复星集团资本帝国的全貌。据了解，在复星的长期股权投资中，复星还参股了A股上市公司天药股份控股股东天津药业集团有限公司股份以及国药控等公司股份。此外，一些公司未来仍有IPO潜质。

在复星的综合金融业务中，保险板块的发展让复星引以为豪。自2013年以来，复星旗下保险可投资资产规模进一步扩大，保险板块利润高速增长。

据复星国际的网站，集团保险业务板块主要包括复星葡萄牙保险；永安财险；复星保德信人寿；鼎睿再保险；美国特种险公司Ironshore；MIG；及以色列保险公司PhoenixHoldings。

2015年上半年，复星的保险板块延续了强劲的扩张势头，可投资资产达到创纪录的人民币1427.45亿元，较2014年末大幅增加人民币359.6亿元；保险板块归属于母公司股东之利润再创新高，达到人民币17.89亿元，较2014年全年利润还增加了人民币6.41亿元。

复星国际表示，如果模拟合并上述项目，复星旗下保险可投资资产规

模将达到人民币2406.97亿元，从而保险板块总资产占集团合计总资产的比例将从2014年底的34.81%，大幅提升至44.8%，复星“以保险为核心的综合金融能力”显着加强，保险板块已成为了复星业绩增长的关键引擎。

在保险板块净利润保持高速增长的同时，复星也实现了可投资资产币种的多元化。借力复星的全球投资能力、知识，复星的保险业务合法依规地提升收益，成效显著。复星保险板块的总投资收益率已由2014年上半年的2.7%增长至2015年上半年的4.0%，2015年上半年保险板块的权益前ROE已达12.8%。

在综合金融板块，除了保险业务外，吸引投资者眼球的莫过于其在资本市场的运作。复星系可谓是新股开闸上市的大赢家。

据同花顺数据显示，复星系旗下公司投资的德尔股份、绿城水务、石大胜华、全筑股份、山河药辅5家公司在今年成功实现上市。

其中复星谱润位列全筑股份第八大股东。2010年复星谱润投资2321.7万元入股全筑股份，在发行上市后，复星谱润持有全筑股份的股权比例降至3.045%。截至12月18日，全筑股份的收盘价为38.83元/股，这意味着相比最初的投资，复星谱润投资全筑股份的收益率约为700%。

而复星控股还位列德尔股份第四大股东，至今投资收益率也达到1600%。

此外，复星谱润位列石大胜华第二大股东，凯雷复星、复星高新分别位居绿城水务第四大股东及第七大股东，投资收益率也颇丰。

上海复星医药产业发展有限公司持有山河药辅15%股权，市值约为8亿元。

此外，复星系投资的迪瑞医疗也于2014年成功上市，以迪瑞医疗昨日收盘价为48.12元/股计算，复星医药持有迪瑞医疗的上述股份市值约为逾3亿元。

另外，复星系还参与了分众传媒回归A股。12月17日，分众传媒借壳七喜控股将进入正式实施。复星国际表示，分众传媒通过借壳七喜控股借壳上市完成后、配套融资实施前，公司通过其全资子公司GlossyCity(HK)Limited将持有上市公司全部已发行股份的8.09%。

此外，2015年12月15日，复星国际还在官网上宣布公司将参与博纳影业10亿美元的私有化。

除了上述新股上市公司及中概股外，据《证券日报》记者统计，复星还持有复星医药、南钢股份、豫园商城、海南矿业等四家上市公司控股权，位列金禾实业、佰利联、迪康诊断、*ST闽能、三元股份、百联股份、*ST建机等上市公司前十大股东列表。纵览复星系持股的上市公司情况，横跨医药生物、食品饮料、商业贸易、汽车、化工、钢铁、采掘、公用事业、文娱等。而这也和复星在产业运营方面的规划有所重叠：公司将大健康、快乐时尚、互联网、大宗商品与资源、蜂巢地产作为发展方向。

2015年初，复星正式确立了聚焦健康快乐产业的战略，并连同其管理的基金快速在这两个领域的全球生态圈形成布局。据复星国际的半年报，截至2015年6月30日，健康与快乐板块总资产突破人民币600亿元，达到创纪录的人民币601.19亿元，占集团总资产比重为17.0%。

大健康产业可谓是复星发展的重点。在A股市场上，复星位列6家医药生物行业上市公司前十大股东列表，其中复星医药是公司大健康产业的主要资本运作平台。

此外，在快乐时尚、大宗商品与资源板块，复星系均有投资足迹。其中，复星系控股的A股上市公司豫园商城，公司主要经营商业零售、黄金及珠宝批发和零售，并持有招金矿业部分股权。而博纳影业是复星在影视娱乐产业的一项重要战略投资。中山公用及绿城水务是复星在健康环境领域布局的上市公司。

复星也加大了对互联网领域投资的力度，包括首批民营银行浙江网商银行、大众点评、挂号网及菜鸟网络等。

刘益谦从“定增王”变身“接盘侠”

“资百亿元接盘长江证券”、“13亿元定增广晟有色”、“砸10亿元为国护盘”种种关于刘益谦的消息流传于2015年资本市场中，而最近的一则消息则是长航凤凰：港海建设借壳上市，刘益谦持股3.09%。

在社会大众将目光放在2014年4月8日，刘益谦花了2.81亿港元拍下明成化斗彩鸡缸杯之时，刘益谦在2015年频频出资不禁让市场有种资本大鳄又杀回来的感觉。

从刘益谦控股的国华人寿今年下半年增持的7家上市公司股价走向来看，有研新材、国农科技、天宸股份和长江证券的股价走势喜人，以12月29日的收盘价计算，国华人寿对这4家公司的增持合计为刘益谦带来近10亿元的浮盈。

从刘益谦在2015年的投资路径来看，其2015年上半年不愧“定增王”的称号。

2015年上半年，刘益谦先后参与了天茂集团、广晟有色、神州信息、西宁特钢的定增，耗资逾百亿元。此外，还大手笔出资百亿元买下长江证券第一大股东海尔投资的全部股权。

对于在A股的频繁投资，刘益谦向媒体表示，“趋势判断，现在二级市场整体是走强的趋势，我自然就会加仓，这就是我目前的投资逻辑”。

除了上述定增外，刘益谦还在2015年上半年斥资100亿元入主长江证券，刘益谦曾表示，“其实我一直都没有离开过A股，前几年市场不好自然会减仓;后来我在2013年逐步加仓，只是大家没有关注到而已，更多聚焦我在收藏界的动作”。

有统计称，从2013年至今的两年半里，刘益谦总共约参与了34起上市公司定增计划，累计出资超过100亿元。据了解，刘益谦于2013年曾先后参与了五矿稀土、包钢股份、赣锋锂业、天齐锂业以及太原刚玉等公司的定向增发。2014年，刘旗下公司就涉及或参与了汇冠股份、信威集团、深天马A、佳都科技和盈方微等公司的定增。

2015年6月中旬，股市出现了激烈震荡，6月12日沪指创出5178.19点的高点后，A股持续下跌，沪指11个交易日跌幅超过千点。虽然央行使出“双降”大招，但7月1日，大盘依旧暴跌，A股市场恐慌蔓延。

据报道，6月30日，刘益谦在微信朋友圈发了一张摆有5台电脑的交易室图片，并配文：“很久没进交易室了，不知当年看电脑判断的感觉还在不在？”

7月初，刘益谦突然高调宣布“为国护盘”。此后，7月7日晚间，有研新材发布的一则公告显示，刘益谦旗下的国华人寿通过股权协议转让、二级市场交易的方式增持了公司股票。公告显示，国华人寿斥资5.5亿元买入有研新材5762.6万股公司股票，增持比例达到6.86%。自此，国华人寿拉开了刘益谦2015年下半年的护盘序幕。

对于砸10亿元护盘一事，刘益谦当时在媒体采访中表示：“我认为政府会救市，所以才敢买股票。”

刘益谦的话还未落地，证监会7月8日出台了相关规定，允许近期减持过股票的产业资本可以通过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；近期股价出现大幅下跌的（连续十个交易日内累计跌幅超过30%的），董监高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。

此后，多家上市公司宣布了大股东、实际控制人的增持计划并立即投入执行。增持大军中，也包括刘益

谦控股的国华人寿。据《证券日报》记者整理同花顺iFinD统计数据得知，从7月1日起至今，国华人寿先后增持了7家上市公司，分别为有研新材、国农科技、天宸股份、新世界、东湖高新、华鑫股份、长江证券。国华人寿在这7家公司的投资金额高达42亿元。

其中，7月份，国华人寿先后举牌有研新材、国农科技、天宸股份3家上市公司。8月份，刘益谦通过国华人寿又先后举牌新世界、东湖高新和华鑫股份3家上市公司。在7月份、8月份和9月份的三个月内，刘益谦通过国华人寿合计举牌了6家上市公司。

在上述6家公司中，天宸股份被国华人寿举牌了三次，新世界和华鑫股份则是被举牌了两次。

回顾刘益谦的发家史，20世纪80年代末，其第一笔投资就是买卖国债，此后开始涉足股票市场，炒股票认购更是为他积累亿万身家积累了大量的资金。2000年，刘益谦开始频频出手，在法人股拍卖市场上大肆收购。2005年，股权分置改革启动，全流通问题正式解决。刘益谦控股的新理益已发展成为集金融投资、医药化工及房地产于一体的大型综合性集团公司，总资产超过20亿元。

在2007年的大牛市之后，刘益谦开始涉足实业，2009年，开始大举参与定增。随着刘益谦的每一步精准投资，其身价倍涨。

而这样的一个资本大鳄在高呼为国护盘之后，其投资会否因此打折呢？答案是否定的。

从刘益谦控股的国华人寿增持的7家上市公司股价走向来看，有研新材、国农科技、天宸股份和长江证券的股价走势喜人，以12月29日的收盘价计算，国华人寿对这4家公司的增持合计为刘益谦带来近10亿元的浮盈。

在为国护盘的同时，刘益谦的投资再次得到升值，而对于刘益谦频频举牌的行为，有市场人士分析其举牌行为意在押宝国企。

在上述6家遭举牌的公司中，有研新材、新世界、华鑫股份、东湖高新皆有国资改革预期。

其中，有研新材控股股东是北京有色金属研究总院，具备强烈的国资改革预期。而新世界的控股股东为上海黄浦区国资委。华鑫股份则属于仪电系旗下的上市公司，实际控制人是上海市国资委。

“野蛮人”宝能系A股扫货

在举牌“全宇宙最大”住宅开发商万科的资本围猎中，宝能系横空出世。目前看来，这场关乎万科和以王石为首的万科管理层命运的控制权之争尚未落幕。据消息人士透露，双方各有筹码，不到最后一刻，结局都是谜。但翻开宝能系资本围猎的版图，《证券日报》记者注意到，截至2015年9月30日，据本报记者不完全统计，除了万科，宝能系先后举牌或者参股的上市公司超过11家。

除了在A股市场扫货之外，宝能系在香港还控股着中国金洋（改名前为世达科技），该公司主席兼首席执行官为宝能系实际控制人姚振华的胞弟姚建辉。而系出“潮汕”的姚氏两兄弟执掌的宝能系以其“快、准、狠”的投资作风不但暂时坐上了万科第一大股东之位，若加上其参股持股(包括未来拟认购的定增股份)的其他10余家上市公司，其持股总市值高达数百亿元。

值得注意的是，仅2015年一年，宝能系的前海人寿、钜盛华、宝能地产等几家成员企业，资产规模增长了约千亿元。

何为“宝能系”？公开资料显示，宝能集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。而宝能集团是宝能系的核心，宝能系还包括前海人寿、钜盛华、宝能地产等几家成员企业。

根据宝能集团官网的相关资料显示，集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业等五大板块，集团核心净资产价值超百亿元。

2009年，宝能的综合物业开发业务开始全国化扩张，但2012年则是发展非常关键的一年。2012年，宝能联合发起成立前海人寿保险股份有限公司，金融产业发展纳入宝能核心业务范畴，同时，商业地产开始全国化布局。

值得一提的是，前海人寿是宝能系的险资平台，是其后期举牌上市公司的排头兵，更是姚振华围猎资本市场的重要平台及资本运作的部分资金来源。

据《证券日报》记者不完全统计，截至2015年9月30日，宝能系通过前海人寿持股5%以上的A股上市公司有7家，包括万科A、南玻A、韶能股份、中炬高新、明星电力、合肥百货以及南宁百货。此外，前海人寿还持有厦门港务、重庆路桥、天虹商场等上市企业。

而宝能系的另一家成员企业则是此前躲在前海人寿背后的钜盛华。《证券日报》记者查到的合肥百货一份公告显示，2015年9月22日，前海人寿股权结构发生变更。变更之前，钜盛华持有前海人寿20%股权，宝能集团持有钜盛华99%股权；变更后，钜盛华持有前海人寿51%股权，宝能集团则持有钜盛华77.03%股权。无论变更前后，姚振华都是实际控制人。

除了举牌，前海人寿、钜盛华还计划大规模参与上市公司定增。根据中炬高新此前披露，前海人寿控制的富骏投资、崇光投资等四家企业，还计划认购该公司非公开发行的3亿股，募集资金不超过45亿元；此外，韶能股份11月17日也披露，拟向前海人寿、炬盛华定增，募集32亿元资金；10月29日，华侨城A公告，前海人寿、炬盛华分别拟以现金认购其定增的5.87亿股、1.17亿股，认购价为6.88元/股，涉及资金约46亿元。若全部实施，宝能系合计共需资金约120亿元。

对于被举牌的A股上市公司来说，宝能系上位速度非常快。宝能系上位韶能股份第一大股东，仅用了半个月时间，最终逼迫韶能股份原控股股东韶关市工业资产有限公司采取紧急停牌应对。

有媒体报道称，截至目前，前海人寿、钜盛华举牌上市公司、拟参与的上市公司定增，如果全部实施，动用的资金量，保守估计将超过620亿元。其中，包括举牌万科、南玻A等上市公司，动用的资金规模，保守估计已经超过500亿元。

而宝能系凶猛举牌的最大标的则是万科。对万科A来说，宝能系仅用了一个半月时间，举牌三次便成功获得了万科A的15.04%股权。直至12月6日晚，万科公告宣布第一大股东易主。钜盛华及其一致行动人前海人寿通过二级市场扫货，成为万科新当家。而此之前，万科第一大股东常年是央企华润股份有限公司，根据万科公司三季报，华润股份有限公司持有万科A股17.31％股份。

不过，宝能系仍未停止增持。12月12日，宝能系再度最增持万科股票后，持有万科A股份达到22.45％，坐稳第一大股东位置。

12月17日，王石自曝“不欢迎”宝能系成为万科第一大股东后，万科与宝能系之间的控制权之争开始全面公开化，并有愈演愈烈之势。而万科第一步反击即停牌。在万科停牌之前，宝能系再度增持万科。截至目前，钜盛华持有万科19.45亿股，占总股本的17.6%；前海人寿持有7.35亿股，占总股本的6.65%。由此，两者合计持有万科24.26%股权。

有媒体报道称，根据公开信息计算，在上述资金中，仅用于举牌万科部分，就已达到400亿元以上。而钜盛华又充当了绝对主力，由其出面举牌所耗资金，可能已经达到300亿元。

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