A股熔断机制为何“水土不服”?
来源:新京报 发布时间:2016-01-05 07:37:01

■谈股论市

中国股市的熔断机制是在个股涨跌停限制,以及T+1的前提下运行的,熔断机制实际上进一步提升了“制度成本”,而并没有起到任何保护投资者的作用,相反还会造成二次伤害。

2016年第一个交易日,大盘以5%和7%的二次触发熔断机制而停盘,这是中国股市启用熔断机制新规之后第一个交易日,可以说给熔断机制来了一次完整的实盘“公测”。实际上“熔断机制”本身是没有问题的,它是一种在市场出现过分恐慌的情况下,用暂停交易的方式来消化情绪、查找原因、出策应对、披露信息等,而不是一个简单的、机械式的暂停交易“按钮”。

目前看“熔断机制”在中国有点“水土不服”,原因在于,我们仅仅把它当成了一个“按钮”,而不是一套动态的降低风险的机制来看待。另外,中国股市的熔断机制是在个股涨跌停限制,以及T+1的前提下运行的,熔断机制实际上进一步提升了“制度成本”,而并没有起到任何保护投资者的作用。在第一次触发熔断机制前,市场早已经是千股跌停,对于这些股票来说,已不再需要熔断机制保护,而第二次触发熔断机制导致的暂停交易,反而让整个市场不能继续交易,加剧了恐慌,造成了“二次伤害”。

对于市场参与者来说,每一次“制度”的变化,在增大交易成本的同时,也在制造更多不确定性,这种不确定性本身就会助长市场的贪婪和恐惧,让以散户为主导的中国股市更加情绪化。这就使得一个本应该稳定情绪的“熔断机制”,反而变成了情绪的催化剂。

但仅本次下跌而言,“熔断机制”是“偶遇”的小插曲,只能说明“熔断机制”在保护大多数投资者,以及防范整个市场风险的作用非常有限。比熔断机制更重要的,应该是寻找此次股市下跌的原因。目前看,中国经济整体风险并不大,但诸多企业面临很大的问题,中国企业的负债率高达115%,远高于发达国家的水平。负债率直接关系到中国企业应对风险和能否保持创新的能力。在美元持续升值的情况下,全球融资成本在上升,而中国经济增长和各类经济数据目前还处在探底阶段,致使全球资金的流动不再倾向于中国,一些专业的投资机构很难持续买入A股。

此外,从国际上看,美国采取的诸多紧缩货币政策开始进入实质性影响阶段。去年最后一个交易日(上周四),美联储对109个交易对手方开展逆回购,回笼了4745.9亿美元的资金。2016年第一个交易日,日元、欧元、人民币等对美元一开盘即出现大幅下跌走势。与A股同时下跌的还有日本和香港等亚洲重要股市。

从A股本身来看,即将到来的注册制,以及1月8日解禁潮、“减持禁令”即将到期等等,这是诸多“散户”最直接的悲观理由,内外交困之下,二级市场的观望和抛售情绪加重也是情理之中。

对于近期行情走势,更令人担心的是,由于“熔断机制”效果欠佳,在接下来的几个交易日里,市场需要警惕,因为盘内一旦出现触发第一次熔断机制,紧接着触发第二次暂停交易的可能性将会大大增加。

□肖磊(财经专栏作家、黄金钱包首席研究员)

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标签: 水土不服 机制财经

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