01月06日讯

中信证券-A股市场2016年1月投资策略：股指过“三关”，中期不悲观

投资要点

开年大跌源于利空叠加，受熔断机制技术性影响不大。1月4日A股大跌，沪深300指数下跌7.02%，熔断机制首日实施即被触发，我们认为：1）大跌的短期直接催化因素在于离岸人民币兑美元快速贬值和财新PMI低于预期；2）而近期投资者对1月8日对大股东集中解禁和减持的担忧始终未得缓解也有影响；3）险资举牌事件已过年末关口，且舆论风向偏压制，这一前期提振投资者情绪的事件影响已由正转负。另外，熔断机制初行，指数接近下行阈值时投资者对流动性的担忧会导致下行预期自我实现，但并非大跌主因。

国内经济硬数据有好转，短期失速下行风险不大。最近几年，随着GDP每年初下一台阶，投资者与企业对经济前景预期也逐步下台阶。但是近期经济硬数据短期确有好转。PMI虽低于预期，但如果往回看两个月，无论是固定资产投资，还是消费品零售，当月增速都已连续回升，工业增加值同比也在11月大幅上升0.6pct；库存方面，11月存货投资小幅增加，这既支撑了11月的生产扩张，同时也表明企业短期的预期没那么坏。预计12月宏观经济数据不会大幅低于预期，而2016年开年的信贷数据会成为重要看点，从基本面出发，对1月份不必过分悲观。

宏观流动性宽松趋势不变，汇率风险依然是主要焦点。预计今年一季度央行继续偏鸽派，保持较宽松的货币环境以维护前期政策的成果，而降准将成为常规操作。汇率与资金外流依然是主要风险点，离岸人民币12月一度贬至6.58CNH/USD，1月4日更加速贬值0.93%，预计未来1-3个月内，中国面临的资本外流没有结束，11月的外汇占款净减少2200多亿人民币，汇率风险在一季度将始终是市场的首要关切之一。资本外流提速将诱发央行以降准对冲，综合来看，春节前降准可能性不小。

大通证券-2016年A股市场投资策略：结构性行情，蓝筹成长机会均等

1.15年走势回顾

15年是波澜壮阔的一年。投资者经历了大喜大悲。从主要指数看，全部呈现正收益，中小创表现突出。从申万一级行业指数看，大部分呈现正收益。

2.国际经济分析

美联储宣布加息，对新兴市场构成重大打击。我们认为A股的牛熊周期成因与美联储无关。

3. 国内经济及政策分析

2016 年宏观经济将有所下行，预计经济增速回落至6.5左右%。习近平总书记为“供给侧改革”下了定义，其意义影响深远。中央经济工作会议凸显五大任务。股票将成为“资产荒”时代的优良配置标的。注册制以及新三板、战略新兴板的逐步推进标志着我国金融市场进入股权时代。

4.市场资金供求分析

16年资金需求量大约为18000亿元左右。资金供给为20000亿元左右。总体上，资金供给大于资金需求，资金面处于宽松状态。

5.业绩与估值分析

预计16年A股业绩将低于15年，增长在-5%左右。总体上，当前A股估值合理。

6.投资策略

我们认为上证指数16年的合理波动区间为2900点-4400点。基于上述判断，建议超配非银金融、传媒、医药生物、信息技术、环保、新能源汽车等板块，以及国企改革、新兴消费、美丽中国、中日韩自贸区概念等主题投资板块。

风险：美联储加息超预期、经济数据疲软、改革进程低于预期

申万宏源-策略3&30组合：2016年第1期，1月5日~1月11日

本期策略判断：

先抑后扬。短期负面因素尚未完全消化：1）人民币贬值压力；2）减持、注册制等股票供给压力；3）节前公募做净值护盘动力交租，新年集中卖出；4）赚钱效应不断削弱；5）熔断机制在下跌过程中引发恐慌，阶段性可能引发市场下跌。已知风险演绎仍不构成主要矛盾,“蓄势”是为了更好的“爆发”。近期风险因素虽有所演绎，但仍未打破春季躁动逻辑。

再次强调已知风险不构成主要矛盾：(1) 阶段性收紧资本管制和金融反腐加码能够有效避免资本外逃形成趋势；降低企业融资成本，防范信用风险的大方向决定了维持低利率是比稳定汇率更核心的目标。(2) 保监会关注中小保险公司快速加杠杆无法证伪“钱多+资产荒”，只会改变险资入市的通道。(3) 1 月8 日大非解禁对于市场的困扰已进入倒计时，我们发现产业资本减持择时特征明显，实际减持量与股价相关性更强，与解禁量相关性较弱。

邻近年底，很多投资者无心恋战是近期市场赚钱效应受限的主要原因，年底想休息无可厚非，但需认识到已知风险并非主要矛盾，春季躁动的逻辑未被打破。“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”2016 年将反复出现。部分投资者纠结于市场对于催化剂的反馈疲弱，困惑于春季躁动是否已成为无法实现的一致预期；我们认为仓位决定态度，投资者瞻前顾后，春季躁动的一致预期其实并未形成。短期博弈加剧，具有交易优势的投资者反复在“不舒服”的位置以低仓位和增量资金为投资故事抢跑。短期市场选择回调优化微观结构和博弈格局有其合理性，但先抑后扬，春季躁动不缺席是大概率的路径。1 月也许又是一次“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”的买点，2016 年这种情况在可能反复出现。平行世界的春季躁动：产业好于改革，服务业好于TMT。市场对于产业主题的正反馈明显好于改革相关主题。我们明确指出春季服务业优于TMT 便是意在把握可能出现“更新更炫”的产业方向。市值已经处于200-300 亿区间的TMT 公司，如果基本面难以证实或是超预期，那么很有可能会像2013 年的电子行业。我们除了重点关注的服务业体育、教育、养老等传统服务业之外，还特别关注类似于人力外包、养老、医美、快递、资产管理业、不良资产处置、家政、心理咨询、租赁等新型服务业。平行世界的春季躁动，大股票阶段性看地产和小水电已经得到验证，未来可关注国防军工和国企改革的反弹。

本期调仓思路：

本期为2016年首次建仓，鉴于当前市场短期可能处于负循环之中，组合尚未有很强的安全垫，我们本着谨慎的态度，3 亿组合建仓15%，30 亿组合建仓30%。

本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4 部分组合持仓统计)

30亿组合(以相对收益为目标)：奥瑞金（估值合理，分析预测后续催化剂较多）、中国高科（跌破最近员工持股价格）、亿纬锂能（跌至最近员工持股价格附近）、双林股份、宜昌交运（国企改革）、兰生股份（国企改革）

3亿组合（以绝对收益为目标）：奥瑞金（估值合理，分析预测后续催化剂较多）、兰生股份（国企改革）、国药股份（国企改革）、中国高科（跌破最近员工持股价格）、亿纬锂能（跌至最近员工持股价格附近）

招商证券-市场评述每日报告：权重板块发力，小盘股遭洗劫

昨天(1月4日)市场熔断后，交易者陷入明显的恐慌。隔夜证监会和上市公司对1月8号的大规模限售解禁做初步消毒处理，试图扭转抛售预期。同时央行逆回购发力，为场内多头提供弹药。在早盘低开和下午杀跌两个关键时间点上，有形之手两次发力，集中攻击权重板块，做出稳定指数的努力。风格完全偏向大市值，小市值概念板块则惨遭洗劫。

从总体上看，各指数在破位后探底回升。上证50略微强势。创业板指数、中证1000指数在今天完成了对年线的反抽，形态极为恶劣。目前对于各指数的大形态仍然有值得讨论的地方。原则上来讲，11-12月份的顶部如果视为M顶，那么目前的破位是指向性的，创业板指数在昨天(1月4日)和今天(1月5日)的两个下行缺口都是趋势确立的缺口，后市在彻底破位后才会短暂反弹，随后开始阴跌，我们需要向下空间的想象力。一种略微乐观的看法则是多头仍然在1月份有一次上攻的机会，目前的破位是一次短期的空头陷阱，为1-2月份的反弹创造空间。如果做后一种期望，那么指数，特别是创业板指数，短期内必须以至少横盘的方式摆脱MA5的压制，在这期间，也不能容许再创新低。

在岸人民币汇率今日企稳，离岸人民币震荡走低，日内跌幅再次扩大至逾百点，在岸及离岸汇差扩大至1,300点，为8.11"新汇改"以来最大。在A股经历昨日大跌后，证监会开盘前发布声明称，今后将不断完善熔断机制。证监会称正在研究规范上市公司大股东减持规定，1月8日禁令到期前大股东不得减持。国际金融协会（IIF）称12月新兴市场股市和债市合计流出31亿美元资金，为连续第六个月流出。恒指经历大跌后今日轻微低开，全日波动收跌。截至收盘，恒生指数收报21,188.72点，下跌138.40点或0.65%；恒生国企指数收报9,223.01点，下跌88.17点或0.95%。大市成交724.35亿港元，较前日微跌。恒生行业指数中仅原材料业涨幅较高，电讯业领跌。

1月5日，"沪股通"今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入16.21亿元，当日剩余113.79亿元，占全日额度87.5%；"港股通"每日105亿元限额，截至收盘净流入3.39亿元，当日剩余101.61亿元，占全日额度96.8%。

虽然本周首个交易日，股市就遭遇开门黑，但是我们基本维持近期观点。转型牛，螺旋市特征即是交易活跃，宽幅震荡，快上快下，主题炒作。振幅区间为3000-4000，春节或春季大概率会有冲3800-4000的行情。未来关注机会分5类方向：1、金融地产；2、周期；3、成长绩优；4、小市值转型；5、热点主题。

今日招商各行业推荐个股有：【华声股份】：就收购国盛证券并配套融资项目回复证监会反馈。通过此次反馈，公司充分论证了未来的战略和资源，对国盛证券的改造将超越当年锦龙股份对中山证券的改造，值得期待。【金信诺】：三大军工布局,从连接射频器件到系统总体单位进而混合所有制，水下防御系统500亿以上空间。

广证恒生-顶级策略（2016.1.6第2420期）：缩量下行，等待时机

近期策略：震荡市下风险渐放，逢低吸纳加强交易

稳健型：中期关注－杭州解百（600814）（仅供参考，请注意市场风险） 关注理由：公司是老牌百货公司之一，地处杭州西湖最繁华的商业中心地段。随着去年对杭州大厦60%股权收购的完成，公司竞争实力和业绩均出现明显改善。受电商分流、同业竞争加剧、商场改造等因素影响，中报业绩轻微下滑，为此公司试图以“门店+项目”的方式进行经营模式的调整。公司存国企改革预期，谨慎推荐。

进取型：中期关注－中炬高新（600872）（仅供参考，请注意市场风险） 跟踪理由：公司业务涵盖调味品、汽车配件、房地产和园区服务，其中广东美味鲜生产的调味品是公司的核心业务。随着消费结构的不断升级，酱油的消费价格预计仍逐步上移。考虑到目前国内酱油行业CR5仅30%，行业集中度较低，公司作为龙头未来增长空间大。作为中山市少数的国企上市公司，国企改革可期待，谨慎推荐。

激进型：短期关注－广宇集团（002133）（仅供参考，请注意市场风险）

关注理由：公司是全国首家在国内A股IPO的上市民营房地产企业，公司逐步转型，2011年组建创投公司，着力拓展新的业务领域，2015年6月，公司与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，公司占20%股权，正式布局大健康行业作为第二产业，随着第二主业的确立，预计未来公司将加快大健康业务的拓展布局，谨慎推荐。 短期回避：太极股份（002368）（仅供参考，请注意市场风险） 公司股票交易异常波动，估值过高，暂回避。

西南证券-策略点评报告：熔断机制难熔断

目前市场规则下的“熔断”机制反而会加剧市场恐慌情绪，主要原因在于：1、熔断机制将放大市场震荡幅度；2、熔断机制使市场当日的自身调整失效；3、由于存在市场记忆效应，上述两点会被市场放大。若不作调整，未来暴涨暴跌，熔断机制被反复触发可能会成为市场常态。

市场在出现急剧下跌后，最近几个交易日较大概率出现同样剧烈的反弹。但综合来看，市场的调整仍将维持一段时间。原因主要在于促使市场调整的逻辑依然存在：1、主题轮动后新热点缺乏；2、随着2015 年末基金排名争夺结束，各个机构面临着调仓换股的需求；3、从预期上看，此前市场对于“春季行情”、“跨年行情”的一致预期较为强烈，市场观点普遍看多，实际上造成了“一致预期的盲区”；4、国家队资金从整体格局考虑，并不会马上入市干预；5、市场始终面临限售股解禁压力。

投资策略：熔断机制下市场会出现较为剧烈的预期修正，可适当把握，反向操作，即在市场再次下跌时买入。