01月10日讯

A股开年不利，第一周两个交易日暴跌，四度触发熔断。市场本来对“春季躁动”充满期待，但A股开年暴跌让投资者乱了阵脚。广发策略团队表示，现在投资者的心态非常浮躁：

第一种浮躁——部分投资者陷入极度悲观，认为“开局不利”意味着全年都没机会了。

实际上，很多投资者对今年二季度以后的市场走势都是比较悲观的，但是认为在一季度还是应该趁“春季躁动”来好好做一把，到了3月以后再减仓。但是开年后的市场大跌使他们担心“春季躁动”已经没了，这样全年接下来的时间就更没机会了，因此陷入极度悲观。

第二种浮躁——部分投资者想要迅速“扳回来”的心理很强。

在“熔断机制”暂停、“减持新规”出台之后，很多人认为造成年初股市大跌的利空已经完全解除了，所以他们首先想到的是下周怎么去“抄底”、“抢反弹”，以便能尽快“扳回来”，生怕错过任何一个上涨的热点。尤其是在煤炭、钢铁这些冷门股近期上涨之后，连那些曾经发誓“永不碰周期股”的基金经理也开始在盘算着是不是短期要做一个切换。

对于投资者的浮躁心理，广发策略团队认为：

首先，“熔断机制”在短期内放大了市场的跌幅，使得向下的“空间”领先了“时间”，短期内市场继续大幅下跌的可能性确实不高。

在“熔断机制”影响下，市场短期跌幅被明显放大了。站在目前的位置，从时间上来看，之前让我们谨慎的负面因素其实并没有得到根本性改善（主要是“调结构”和“保增长”的矛盾没有解决）。因此我们也还没到翻多的时候；但从空间上来看，上周股市向下的跌幅又确实太大，使得“空间领先了时间”，因此我们认为短期内市场继续大幅下跌的可能性也确实不高。

其次，从政策面的角度来看，在经历了去年两次“股灾”之后，监管层已经积累了丰富的应对“暴跌”的经验，但是应对“阴跌”的手段不足。

通过去年两次“股灾”的洗礼，监管层的反应速度已越来越快，政策手段越来越多，并且基本能够抓住市场的“痛点”——这一次果断暂停“熔断机制”以及迅速出台“减持新规”都说明监管层在应对“暴跌”方面已经有了丰富的经验。如果下周市场仍然“失控式坠落”，那我们相信一定还会有更多的“救市”政策出台，直到让市场企稳为止；但是一旦市场真的企稳之后，要通过政策手段让市场走出“慢牛”才是真正的“高难度挑战”，尤其是一旦市场在企稳后陷入“阴跌”的话，政策层面将非常缺乏应对工具。

再次，从资金面的角度来看，保本基金、年金、二级债基、万能险等产品是前期A股市场的主要增量资金来源，但是本周的暴跌导致他们辛苦堆积的“安全垫”功亏一篑，接下来要在让他们再次加仓将是一个非常漫长的过程。

基金公司和保险公司此前申购最火热的产品是诸如保本基金、二级债基、万能险等偏保本型额产品。这些产品由于有“保本”的限制，因此买入股票的规模完全取决于“安全垫”的厚度。在今年元旦以前，这些产品通过固定收益市场和股票市场辛辛苦苦堆积了少量的“安全垫”，但是元旦之后股票市场的大跌使得很多“安全垫”被瞬间击穿，不少受“保本”契约严格限定的产品甚至不得不直接清仓（这也是造成本周市场跌幅如此之大的原因之一）。因此，虽然这些保本型产品的规模都非常大，但是要让他们在“元气大伤”之后马上进场是不可能的，需要再重新堆积足够“安全垫”才会逐步加仓，这将是一个非常漫长的等待。

最后，从风险偏好的角度来看，由于“调结构”和“保增长”的矛盾仍未找到好的解决之道，因此风险偏好可能持续处于比较中性偏弱的水平。