2016年第一周可谓疾风骤雨，上证综指一周跌幅为9.97%，深证成指跌幅14.02%，创业板跌幅更大，达到17.14%。蓝筹股指数略好，上证50指数跌幅为8.31%。如果从市场短期影响因素角度去分析，大股东减持禁令到期和人民币兑美元汇率的贬值是两大主要原因。

为了维护A股市场稳定，证监会于2015年7月8日发布公告，对大股东减持做了限制。随着减持禁令到期日的临近，A股市场对于减持的担忧逐步加重，在投资者预期市场买卖力量变化的情况下，市场出现较大的调整。

从大股东减持的数额来看，2015年上半年，A股每月大股东减持额度在1000亿元左右。相对于目前A股市场的流通市值来看，其占比较小，但由于已经在市场上形成预期，对投资者的边际影响较大。

另一个影响较大的因素就是人民币汇率。自2015年12月开始，人民币兑美元汇率持续贬值，由此引发市场对于降准的预期，但降准预期一再落空。外汇交易中心于12月11日正式发布了CFETS人民币汇率指数，意味着我国未来的汇率政策更加灵活，而不是简单以美元计价。从基本面上看，市场宏观经济和流动性没有发生太大的变化，但人民币的贬值预期在逐渐形成，人民币压力加大，导致我国资本市场承压。

从投资的角度出发，以目前权益市场上的投资品种来看，港股的主板市场和A股的蓝筹股依然具有配置价值。

根据Wind数据，截至2016年1月8日，恒生指数的估值为8.1倍，而恒生国企指数的估值为6.4倍。如果对比十余个国家和地区综合指数估值，总体而言，市盈率在7倍左右是市场比较坚固的底部区域，市场继续下跌的空间已经很小。当然，这个估值底部的基础是宏观经济本身不发生大的危机，依然保持健康，且市场流动性不会出现较大的风险。

从香港市场的角度看，其大部分上市公司是大陆经济体，其次为香港和美国等企业。也就是说，香港股市的基本面是以大陆经济为主的。我国经济虽然处于下行趋势之中，但整体依然健康，发生较大危机的概率极低。所以，香港市场股市的基本面依然健康，尤其是在香港上市的大陆公司以蓝筹股为主，这些企业的抗风险能力显著高于市场整体水平。

如果对比A股和港股，会发现A股相对估值依然较高，不过用市场的流动性溢价来调整后，差别没有那么大。香港市场的流动性受国际市场因素影响较大，在美元加息周期下，所受冲击大于A股市场。值得注意的是，AH溢价指数对比的标的以蓝筹股为主。如果对比两地整体的估值，则因为A股小股票高估，会带来更高的溢价。这种结构性的差异，值得投资者注意。

当前，中国市场利率处于低位，流动性较为充裕，汇率波动带来边际影响短期会对资本市场产生不利因素。但由于我国依然拥有大量外汇储备，足以应对市场的流动性。在市场利率下行的大趋势之下，资产配置向股票市场转移的方向依然不变。（信达证券谷永涛）

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