01月15日讯

导读：即便以08年数据看，整体A股的下行空间也已非常有限，上证A股、沪深300的估值甚至出现倒挂。但一些板块估值为08年3倍左右，一些关键性指标也显示部分个股存在下跌动能。

“从常识出发，如果认同2016年A股上涨，那现在就是黄金坑；如果认为2016年A股全年下跌20%，那现在就已经是底部区域；如果更悲观，2016年全年A股跌30%，那开年7天已经跌了一半，剩下240多个交易日，机会将大于风险啊。”

股市跌跌不休，各种段子频现，不过段子终归是段子：单以跌幅论证底部就是一件很不靠谱的事情。极端假设以08年为鉴（声明：我们并非认为股市情形会回到08年，只是在考虑极端情形下，A股最大的下跌空间还有多少），对比各项数据，目前A股离下跌极限有多远。

1.两市整体市盈率

经过2016年新一轮急跌以后，A股整体估值水平再次下降，但与08年底部相比仍有一定距离。数据显示，截至2016年1月14日收盘，A股整体市盈率为19.33倍，而2008年底部时市盈率为13.47倍。单以市盈率论，当前A股整体下跌极限为30%。

细分来看，上证指数与沪深300两者市盈率差异较小：当前分别为14.07倍、11.96倍，而08年底部两者市盈率为13.25倍和12.51倍。沪深300估值水平已低于08年。数据看，沪指下跌极限：6%；沪深300已无下跌空间。

深证成指与中小板指来看，两者目前市盈率分别为44.74倍和51.79倍，而08年底部时两者市盈率分别为14.85倍和16.21倍。创业板08无数据，不过其目前76倍的市盈率高于历史平均值及中值（两者均为61倍）。

数据看：深证成指理论下跌极限约67%；中小板理论下跌极限69%。但考虑深证成指此前调整指标股，以及中小板样本股大幅扩容因素，情况应不会如此悲观。

综上，上证A股板块下跌空间有限，而深证A股，特别是中小创尚不足言底。

2.市净率

从该指标看，当前全部A股的市净率约为2.08倍，08年时为1.97倍。依此而言，整体A股下跌空间不足6%。上证A股和沪深300市净率与08年已出现倒挂；但深证A股与中小板仍有较大理论下跌空间。详情如下图：

3.价格指标：低价股与高价股

截至14日收盘，两市股票中交易价格低于5元的股票共90只，占比3.20%。低于3元个股共4只，其中京东方A最低，收盘价为2.74元。

而08年底部时，两市低于2元的股票共35只，占比2.23%；股价低于5元的共922只，占比达58.76%。

高价股方面，目前两市百元股共16只，占比0.57%。而08年股价最早者贵州茅台为94.28元。

从该指标看，即便考虑通胀因素后，低价股阵营也仍需扩容，高价股阵营仍需缩水，方为见底标志。

4.破净股

以2015年三季报数据来看，目前两市共有32只个股股价跌破净资产，占比1.25%；而08年底部时，两市破净个股数量高达174只，占比为11.09%。

目前部分破净股名单：

理论上，破净股仍有扩容可能。

5.破发股

因08年与目前IPO政策有差异，新股定价可比性较低，我们选取增发作为数据参考。数据显示，随着市场大幅调整，已经完成定增的公司股价纷纷倒挂。2015年以来，两市共614家公司实施823起定向增发（按发行日期，下同），其中136起已经“破发”，破发比例为16.52%。

而2008年1月1日至10月28日，两市共75家公司实施79起定向增发，其中64起“破发”，破发比例高达81.01%。

很遗憾，破发股理论上可能还会大幅扩容。

目前部分破发股名单：

综上，从历史数据对比来看，目前A股仍尚有一定的下跌空间，尤其是高估严重的中小创板块。不过，至于A股会否再次出现极端底部，这将取决各方面的因素，如货币、政策、宏观环境等。历史可能相似，但不会简单重演。

PS：熊市是一切“概念”的绞杀机。