01月20日讯

A股午盘前突然快速跳水，上证指数盘中跌幅一度超过1.5%，创业板跌幅一度跌幅超过2%。港股和港币盘中的暴跌被认为是引发A股快速下挫的元凶。

有分析人士认为，港币的贬值可能是汇率战焦点的转移。

对于多数A股的投资者而言，港汇和港股的大跌与A股的关系是一个相对陌生的话题，在外围普跌的环境下，投资者可能被迫开启避险模式。

港股和港币暴跌与A股

香港恒生指数今日暴跌，盘中跌破19000点，创40个月新低。港元兑美元也一度跌至7.8228，创2007年以来新低。

招商证券认为，人民币贬值的风险有所下降但仍未释放完全。未来的政策退出、经济及外储数据超预期下滑都有可能造成新一轮快速贬值。货币贬值波及港元资本外流压力上升：美联储自去年12月进入加息通道后，港美息差形成倒挂，引起美元套息交易平仓，资金回流美国，形成港元贬值压力。但由于之前受离岸人民币兑换美元需求的推动，港币仍保持强势。而近期由于央行对离岸市场保汇率放利率的态度，使得香港人民币同业拆借利率(CNHHibor)大幅飙升，离岸人民币流动性萎缩，港元贬值压力才得以显现。同时美国12月非农就业数据亮眼，市场对今年美国加息预期持续强化，港币贬值压力进一步加大。在人民币贬值预期、A股市场回稳之前，港股存在进一步下行空间。

光大证券认为，新年以来，港股市场各项风险因素均有加速暴露的趋势。一方面，A股和美股市场新年以来持续调整，将更多避险情绪传导至港股市场;另一方面，离岸人民币汇率和港元汇率先后加速贬值，导致港股市场资金面承受更大压力。截至15年底，港元需求始终保持较高水平。但需求主要来自人民币兑换和美元兑换间的流量差，港元的实际流动性累积增长则要远远低于截面流量水平，而在这种资金流入支撑下的港元汇率存在很强的回补压力。

新年以来，在港元和美元利差，人民币加速贬值(以及离岸和在岸利差扩大)的综合作用下，港元供求逆转，最终推动港汇加速走软，新年以来，由于人民币离岸汇率的加速贬值，离岸在岸汇率的差价达到历史高点。套利交易导致离岸人民币开始向境内回流。随着离岸-在岸人民币汇差的扩大，套利需求导致了人民币-港币的兑换方向逆转，从而推动港元汇率松动。虽然随着人民币离岸汇率的快速反弹，对离岸人民币的套利交易需求暂时消失，但离岸人民币快速反弹又导致了人民币空头的集中平仓需求，也使得短期内港元兑人民币的需求不降反增。

原有的“人民币-港币-美元”资金流向转为“港币-人民币”和“港币-美元”。港元需求的陡然下降，直接导致了港元汇率加速调整。如果说人民币因素是推动港元汇率近期波动加速的主要原因，那么美元因素的负面影响则更为本质和长久。随着美元年内的加息进程，利差可能进一步扩大(虽然港币会被动加息，但市场利率水平往往不会很快上升)，从而给港元带来持续的压力。在美元下一轮加息前后，如果利差进一步扩大，港元汇率将面临新一轮的贬值压力。而利率(加息)和汇率(贬值)的双重压力，对港股的资金面将产生持续的负面影响。

“震荡慢熊”开始被机构接受

1月以来，上证指数下跌一度下跌20%，但A股自身估值仍不低，创业板整体市盈率仍接近80倍。

目前越来越多的券商分析师加入“慢熊派”。任泽平预测，在经历了大幅暴跌之后，A股市场确实有可能在短期企稳甚至反弹，但是中期仍要做好过“苦日子”的准备，未来半年更可能是“震荡慢熊”。

广发证券认为，目前市场更可能在短期内企稳，然后进入“震荡慢熊”阶段。不要再抱有“大起大落”、“大喜大悲”的心态，而是要逐渐接受市场波动幅度变小、投资热点减少的现实，以“震荡慢熊”的心态在“夹缝”中去做投资。

从2015年的年中高点以来，上证指数跌了45%，恒生指数跌了34%，可见港股情况比A股情况还是要好一些的。别替港股担心了，先担心担心自己吧，港股出了状况，也是我大A股传导过去的，这是联动作用。等大A股恢复元气，港股自然无事。