02月01日讯

联讯证券-2月策略报告：深挖改革，布局绩优

宏观经济及政策分析：中国经济L型，短期降准预期落空

2015年GDP同比增长6.9%，基本符合预期，但CPI与PPI形成了长期背离格局，中国工业企业通缩风险正在加剧。去产能和去库存是当前的重要任务，2016年传统产业盈利低迷令制造业增速将难有起色，但在转型期新兴产业将保持高速增长。春节前虽然资金面趋紧，但央行多种货币政策兼备，短期降准预期落空。随着短期公开市场操作的到期，面对外汇占款的持续下降，二季度左右或有降准的可能。

一月市场回顾：风险偏好下降，加剧资金的撤离

在全球流动性趋紧的格局下，全球股市的联动性大幅增强，但A股市场的波动性和跌幅均远远高于海外市场。1月上证综指和深圳成指创2000年以来最大单月跌幅，目前估值也得到了明显的下移，均已低于历史均值。分行业来看，绝大部分行业估值较年初也均大幅下滑，适逢2015年报预披露期，对于有业绩支撑的行业估值将继续下修，如传媒、计算机、生物医药等行业。

二月市场展望：汇市稳定，但市场信心仍脆弱

短期来看，市场对中国汇率市场的担忧在大幅降低，A股市场继续恐慌性抛售的可能性不大。中期来看，非美国家宽松政策预期格局不变，但股市等风险资产的波动性将加强。长期来看，中国A股市场的走势取决于中国经济增速和企业的盈利情况，大健康、大数据等新兴产业将保持较高的增速。资金面上，目前行情未企稳，公募基金和两融增量资金料较为谨慎，险资或为短线增资来源但规模有限。

投资策略：深挖改革布局绩优

2月适逢年报预披露期，短期把握高转送题材，精选在预案公布前高送转可能性较高的公司。年初地方两会相继落幕，国企改革和去产能为今年重要工作，3月全国两会料将落实产能清理等政策细节，这将会打破困扰国企改革的瓶颈，国企改革将迎来重组和清理的高峰期。另外，市场在经过年初的大幅下挫后，大数据和大消费板块可逢低配置，重点关注虚拟现实、无人机、智能汽车、服务机器人、血液制品等题材。

风险提示

（1）海外市场剧烈波动风险；（2）央行降准不及预期；（3）基金和保险资金风险偏好持续下降风险；（4）中国经济增速不及预期；（5）央行票据大幅违约风险；（6）股票市场系统性风险。