分级基金又迎来了下折潮。如果股市继续走低，又将会有一大批分级基金重新折算，投资者又将受到一次财产损失。在成熟股市具有很强投资价值的分级基金，在A股市场怎么就变得水土不服呢？本栏认为，这和A股投资者的投资习惯有关，或许分级基金就像熔断机制那样并不适合A股市场。

分级基金在投资环节和其他的主题基金并没有太大的区别，例如军工B投资于军工板块，国企改B投资于国企改革概念股。它们只是在投资者的权益分配上与普通的基金不同，投资者可以买入A类份额或者B类份额，A类份额的持有人只获得固定的投资收益，B类份额在基金资产支付完A类份额本金及利息后，剩下的才是B类份额持有人的资产。可以这样理解，A类份额持有人把自己的钱借给B类份额持有人购买股票，A类份额持有人享受稳健收益，B类份额持有人享受杠杆收益。

但是问题来了，A股市场的投机性过强。当股市处于牛市时间，B类基金价格涨幅巨大，投资者充分想象杠杆基金所带来的超过指数的涨幅，但进入股价下跌时段，B类基金净值损失惨重，过高的溢价率无以为靠，基金价格也会快速下跌，当B类基金净值下跌至一定程度，例如0.25元时，分级基金就会进行基金净值的重新折算，此时B类份额面临着4份基金合并为1份基金的风险，其基金交易基准价格也会回到1元，此时B类基金的溢价率将瞬间消失，这也是投资者面临的下折风险。

在成熟股市，由于股价波动并没有A股市场那么大，分级基金的投资方向也设计得更加科学，选择的投资标的往往具有较长时间的投资价值，故重新折算并不会经常出现。人家的分级基金往往投资于一个较长期限的上升行业，或者是单一投资者很难买入的股票品种。例如巴菲特的公司买入100股也需要1000多万美元，普通投资者无力购买，故可以通过分级基金买入。咱们的分级基金则不同，多数基金公司喜欢追逐炒作热点，例如国企改革概念，本就是股价炒高之后才会被归入样本股，此时分级基金追高买入，风险极大。

正确的分级基金投资方向应该是银行B，投资于全部银行股；保险B，投资于全部保险股；券商B，投资于全部券商股……这样的分类投资可以方便看好某一行业的投资者轻松买入整个行业，而不必自己一家一家地买入配置，同时还能享受到杠杆投资的超额收益。同时这些行业类分级基金，重新折算的风险要比现有的概念类分级基金小很多。股价也不会从3元以上不断下跌经过重新折算，最后股价又跌到3毛钱。（周科竞）

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