本周二，央行公开市场继续稳步进行逆回购操作，当日净投放资金200亿元，资金面继续呈现均衡偏松格局。市场人士指出，为保持流动性合理宽裕，近期央行通过多渠道向金融体系净注资逾2万亿元，基本可对冲因春节、外汇占款下降等因素引发的流动性缺口，资金面平稳跨节已无悬念。不过考虑到节前央行主动投放的资金规模较大且时点集中，节后集中到期可能对资金面造成扰动；而在美联储加息预期较强、人民币汇率仍存贬值压力背景下，央行货币政策受到掣肘，节后会否降准仍待进一步明朗。

流动性短期无忧

2月2日，央行在公开市场开展1000亿元逆回购操作，其中500亿元14天期逆回购，中标利率2.40%，上期为2.70%；500亿元28天期逆回购，中标利率2.60%。考虑到当日公开市场有800亿元逆回购到期，实际净投放200亿元。央行公开市场本周共计将有1800亿元7天期逆回购到期，无正回购及央票到期。

另据央行1日公布的数据，1月央行通过开展常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）操作，共投放资金逾1.5万亿元，其中SLF操作5209.1亿元，MLF操作8625亿元，PSL操作1435亿元。

市场人士指出，央行在春节前截止目前投放的资金大约在2万亿左右，加上未来几天央行有可能继续投放跨节资金，春节前流动性无忧，料资金面将平稳过节。

昨日银行间质押式回购市场上，短期回购利率大致持稳，中长期限则多见上行。其中隔夜回购利率加权值持稳于1.97%，7天利率涨7bp至2.50%，14天利率涨15bp至2.96%，期限更长的21天、1个月、2个月、3个月回购利率有升有降。交易员透露，银行间市场周二流动性较周一更趋宽松，尽管春节前备付需求犹存，但料难再对资金平稳大局形成明显冲击。

节后资金面存不确定性

值得注意的是，由于节前央行主动投放的资金规模较大且时点集中，节后将面临到期自然回笼的问题，到期压力或使中期流动性存在更多不确定性，加之美联储加息、人民币汇率波动、进一步宽松受限等因素，业内人士对节后流动性存在一定担忧。

华创证券指出，春节当取现因素消失后，将面临至少1.1万亿逆回购+0.1亿SLF到期情况，如果央行不续做，那么资金面可能并不会太宽松，因此央行流动性管理操作将会给流动性带来较大扰动，节后资金面面临较大不确定性。

业内人士认为，总体来看，央行保持流动性合理充裕的态度明确，短期内将保持资金投放的连续性，依旧会继续使用结构化的货币政策来对冲市场流动性紧张情形。

对于节后央行会否降准，业内分歧依然加大。申万宏源证券指出，央行春节前后对于流动性的管理毕竟属于短期流动性管理的范畴，短期资金面呵护难以缓解紧缩担忧，疲弱的基本面数据需要量宽的支持，汇率稳定后降准或可期。

国泰君安证券亦认为，近期超出央行预期的因素正在增加，如全球货币政策整体上呈现出“再宽松”的趋势，1月中采PMI继续下滑，经济下行压力较大，近期国内资本市场波动较大。未来可能会有越来越多的因素超出央行的预估，货币政策重回宽松的概率在上升。

广发证券则表示，央行货币宽松不仅受到汇率波动的制约，同样受到内部因素的限制。当前货币政策的进一步宽松，无助于“稳增长、防风险”目标的实现，反而可能推升债券市场泡沫，并且压缩后续政策宽松空间。财政扩张和改革转型才是稳增长的主要力量，货币政策致力于提供相对稳定的流动性环境。中银国际证券进一步表示，央行对于降准这种具有更强烈信号意义的数量型工具保持谨慎，部分原因是出于对汇率因素的考虑，更核心目的仍是引导过剩产能出清、调整经济结构。（记者王姣）

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