投资要点：

盈利反转，4季度同比增长20倍2015年公司实现营业收入100.75亿元，同比增长23.61%：归属母公司所有者净利润1250万元，同比下降46.6%；基本每股收益为0.04元。4季度公司实现净利润5415万元，同比增长1988%，环比扭亏为盈。公司年度拟每10股转增20股且派现金0.13元（含税）。

15年实际盈利过亿，16年业绩大增成定局2015年人民币对美元贬值6%，公司汇兑损失1.3亿元，若不考虑此影响，实际净利润约为1.1亿元，同比增长超300%。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨，2016年1月已涨至2900元/吨。公司铅冶炼成本是业内最低的20%，目前完全成本约1900元/吨，未来随着财务费用的下降，成本仍有200元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能40万吨，以此计算，2016年铅冶炼将实现盈利约4亿元，业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在3000元/吨以上，我们预计16年冶炼加工费仍将高位运行。

抢占先机布渠道，再生铅前景光明未来3年，我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰，企业数量有望从200家缩减至10家以内，公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力，公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”，覆盖6个省份，构建全国性废铅酸电池回收网络，预计回收量将达72万吨。未来我国再生铅对应50亿元以上盈利的市场规模，公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额，盈利前景光明。

给予“买入”评级考虑最大股本摊薄（16年定增完成），我们上调公司16-18年EPS为0.75元、1.10元、1.45元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转，16年业绩大增成定局，再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值20.50元，对应16年PE为27倍，给予“买入”评级。