临近春节，大盘在2700点上下盘整。对不少A股公司和股民来说，一道道年关横亘在节日之前。业绩红包成为了稀罕之物，股价回升看似遥不可及；大股东时刻担心爆仓，持股员工操心何时解套。尽管大家都有些焦头烂额，但人生就在于等待和希望，过得去的都是节。

股权质押危局重现

随着1月12日早间同洲电子一则停牌公告，股权质押危局重新回到市场视野当中。这是2016年第一例公布的实际控制人所质押股份接近平仓线的案例。1月初，随着A股再度大幅下挫，股票质押风险陡然抬升。

此后，市场一路企稳。但是从1月26日开始，舆论再次热议股票质押风险，主角依然是同洲电子。当天，袁明通知公司“正在筹划转让其在上市公司拥有的权益事项”；1月30日，同洲电子连续公告终止收购一家通信公司100%股权、终止参与设立一家基金管理公司。2月1日，同洲电子收到袁明的函件，袁明已与小牛资本管理集团达成初步意向，小牛资本或者关联方有意向受让袁明所持股份。

截止到1月底，A股已经有80余家公司深陷股票质押危局。市场分析人士认为，越来越多的股票质押危局将引发投资者的恐慌情绪，进而加速指数下跌。证监会新闻发言人张晓军1月29日表示，截至1月28日证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200余亿元。

21世纪经济报道援引知情人士消息称，证监系监管部门拟在2016年新规中对包括股东增持用途的股票类资管计划的杠杆率实施进一步收紧，从现行的5倍以内收缩至1倍，不过定向增发和员工持股计划的杠杆上限可适当放宽至2倍。但是经过去年惨烈的去杠杆过程，舆论对此颇有担心。微博用户“@买买提X”称：“散户加杠杆是配资，中户加杠杆是融资融券和HOMES，大户加杠杆是银行质押和券商质押，超大户加杠杆是卖万能险，外汇套利。先查配资，然后查HOMES，再查银行，然后管保险。貌似牌是打错了。最大的炸弹当然要最后用了，炸死全家。”

任凭舆论热议，上市公司大股东对股票质押依然热情不减。证券时报报道，仅2月3日一天就有50家A股公司发布大股东股票质押公告。例如，中路股份第一大股东累计质押97%所持股份，用于自身融资需要。九鼎投资控股股东累计质押85%所持股份，用于控股股东在银行的融资提供质押担保。名城控股股东累计质押43%所持股份，目的是确保原质押融资安全，并根据监控情况及时做出风险判断，并通过积极采取相应措施，例如购回了结合约（还款）、补充保证金、补充质押等方式，提前化解可能出现的风险。

增持被强平只因加杠杆

去年7月，在A股抗震过程中，证监会提出包括大股东增持、董监高增持、员工持股计划等俗称“五选一”的股价稳定方案。但是，谁也没想到2016年初的连续下跌的行情，大股东和董监高发现自己被套了。根据证券时报统计，大名城大股东增持计划浮亏比例一度达到60.12%，迪威视讯增持一度浮亏53.29%，用友网络增持一度浮亏52.15%。

但是对产业资本而言，被套就被套了，就像买房自住一样，涨涨跌跌不影响正常生活。但没想到的是，大股东的增持护盘，居然也遇到强行平仓。1月19日，慧球科技公告称公司实际控制人顾国平旗下德邦慧金1号爆仓，该计划下慧球科技2.13%股票全部归浦发银行上海分行所有。2月1日，鼎立股份公告称第一大股东前期以其资产管理计划账户通过增持的公司1734.98万A股，已于2016年1月29日收盘前被平仓。

有媒体分析指出，增持股份被强平直接原因是加入资金杠杆。舆论猜测，一方面是大股东本身资金不足，大股东只能先用股权质押套出资金，然后通过券商或银行的资管计划，找来优先级资金。另一方面，部分公司大股东在增持时存在短炒心理，“同样是增持，不如搞成杠杆增持，一旦股价上升，增持计划不仅可以起到护盘的作用，还能够赚更多的钱”。北京商报在评论中指出，大股东增持股份还应该量力而行，大股东的责任是经营好公司，让公司保持稳定的利润增长，没必要靠增持把股价买上去。

加杠杆的还有员工持股计划。据证券时报统计，在2015年实施的员工持股计划中，加杠杆的主要形式包括大股东借款、金融机构借款、股权质押、分级资管计划和股票收益互换等6种，其中大股东借款和有分级结构的资管计划最为常见。有部分上市公司还混合运用了2~3种方式，如金融机构借款后再质押股权以增信、大股东借款后不直接买股而是走收益互换、设计优先中间劣后3层资金结构再进行股权质押，这令员工持股计划和个股的风险更为难以测算。而这其中有公司员工持股计划的杠杆比例最高也随之放大到了10~11倍。

证券时报统计，去年以来两市有198起员工持股计划已经宣布实施完成，合计涉及资金175.88亿元。就浮亏幅度来看，已经有62起员工持股计划浮亏20%以上，占比达到37.8%；38起员工持股计划浮亏30%以上，占比23.17%；16起员工持股计划浮亏超过40%，占比9.76%。

上市公司采用多种手段自救。金叶珠宝披露，由于公司员工持股计划购买的股票价格接近平仓线，公司股票自2月1日开市起停牌。亿纬锂能则表示，员工持股计划单位净值等于或低于预警线时，资金补偿方亿纬科技应追加足额资金。此外，庞大集团于1月28日晚间宣布终止实施员工持股计划，控股股东庞庆华承诺承接本次员工持股计划的3亿元增持份额。

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