自2月6日以来，日本、法国、韩国股指持续下跌超过11%、4.9%、4.3%。韩国创业板触发8%的熔断机制，恒生指数刷新三年低位，美国股指一度跌幅接近3%。新兴市场股市中印度、俄罗斯股市下跌幅度一度超过6%。而英国、美国、加拿大、德国10年期国债收益率大幅度下行，黄金价格突破1200美元/盎司，欧元和日元作为避险资产和低息融资货币，对美元汇率也大幅度提高，欧元兑美元一度高于1.13，日元兑美元从120直线升值逼近110。春节期间全球金融市场的动荡，反映了经济复苏的不确定性和几大市场风险隐患的存在。

对于德意志银行而言，刚刚过去的2015年可谓麻烦不断。市场数据显示，因投资者忧虑加深，德意志银行5年期信用违约互换（CDS）价格已攀升至2012年一季度以来的最高水平。德意志银行还面临许多来自监管层的调查，其被怀疑涉嫌操纵LIBOR、外汇及其他市场，该行抵押贷款支持证券（MBS）交易也正接受调查。

德意志银行也许只是冰山一角。欧洲上市银行股价过去六个月内暴跌，总计市值蒸发4000亿欧元，相当于希腊经济体量的两倍还多。欧洲银行业股票的糟糕表现主要受到其不良贷款的影响。在坏账高企的情况下，投资者在全球股市大幅动荡之际对欧洲银行坏账风险的担忧加重，坏账情况最严重的意大利银行股1月多次崩跌。蔓延全欧洲的不良贷款问题已经影响了银行业的放贷能力，进而威胁着欧元区经济，特别是在经济发展缓慢的国家。欧洲大部分银行也许有足够的弹性来摆脱全球经济下滑，但是持续低利率和市场上客户活动的活跃度渐弱将伤害银行盈利，限制银行发放股息。如果前景持续恶化，就可能出现负反馈循环，届时银行会收缩贷款，继而进一步施压全球经济。

在过去几次国际金融危机中，美元利率周期变化难脱干系。从深层次说，美元既是主权货币，又是主要国际货币，这构成国际货币体系的固有矛盾。美元利率周期与新兴经济体自身的经济周期并不总是匹配，错配所引发的挑战可谓艰巨。新兴经济体具有先天脆弱性，因而其面临的挑战也更加严峻。

美联储主席耶伦在国会听证会上发表了货币政策报告，证词整体偏鸽派。耶伦在证词中指出美国经济的复苏还不够强劲，股市下行、利率提升、美元强势等全球金融状况也会影响美国经济和劳动力市场的复苏。

金融市场震荡是全球经济复苏不确定性的体现。国际金融危机之后，发达经济体主要通过量化宽松来避免出现更加糟糕的局面，但这样的做法也拖延了去杠杆化过程，使得复苏过程进度不一和曲折反复。最近市场波动的成因有很多，多重因素叠加引发了一定程度的恐慌，令全球货币和治理体系的固有缺陷暴露无遗。德银巨亏引发“雷曼时刻”担忧，欧洲银行业危机以及耶伦证词鸽派不及预期等，成为节日期间全球市场动荡的导火索。（吴青）

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