据中金报道，2016年1月出口同比增速从去年12月的-1.4%大幅下滑至-11.2%，显著低于市场预期的-1.8%和我们预期的5.9%。尽管理论上1月出口应该受到春节前赶订单因素的提振，但季调后的1月出口环比增速（未年化）仍然下滑至-10.1%。中国外需疲弱的增长势头与1月韩国出口大幅下滑的趋势一致，表明全球范围内需求放缓的风险继续上升。

1月进口同比增速从上月的-7.6%下滑至-18.8%，同样显著低于市场预期的-3.6%。1月单月进口额环比较上月（未年化）下降了20%。尽管原材料价格持续下跌是导致进口额下滑的部分原因，但内需增长明显放缓可能是更加重要的推动因素（1月中采制造业PMI显著下跌）。

1月贸易顺差再度扩大至633亿美元，创下历史新高。鉴于全球需求疲软，贸易顺差扩大表明内需恶化的形势相比外需可能更为严峻。

我们认为，当下宏观政策的重心应回到需求端管理，同时着力于稳定人民币汇率预期。尽管部分进出口订单由于春节因素提前到1月，且去年同期的基数较低，但1月贸易数据依旧超预期大幅下滑，表明目前内需及外需均面临严峻形势。我们认为，全球制造业需求放缓，加之资本市场大幅波动，导致国际及国内投资信心下降、需求大幅缩水。同时，迄今为止，人民币贬值也并未对中国的出口增长有所裨益。因此，我们认为当下宏观政策的重心亟需回到需求端管理，以稳定市场对经济增长和人民币汇率的预期。