（原标题：原油、黄金频繁“倒班”）

文章来源：期货日报

减产消息拢动市场

昨日的商品市场用一副对联来概括再恰当不过了。上联：减产告吹原油空欢喜；下联：借得东风黄金欲重来；横批：万万没想到。

春节过后，受OPEC愿意联合减产预期刺激，国际原油出现报复性反弹，一度刷出7年来最大单日涨幅，并连续两个交易日简洁轻快地翻上30美元/桶。CFTC数据显示，周一投机多头数量已经创下去年6月以来高点。同期黄金迅速出现调整，自1年来高位被拽落，周一纽约金指单日跌幅超2%。黄金和原油在年后临时“倒了一回班”。

周二亚市早盘金价还在1205美元/盎司上方浮动时，国际投行高盛向投资者发出做空黄金的建议，果然，盘中黄金一度跌破1200美元/盎司整数关口，触及1190美元/盎司。当日，原油也迎来重磅消息，沙特、卡塔尔、委内瑞拉及俄罗斯油长已在多哈开始闭门会议，WTI与布伦特原油纷纷扩大涨幅。

下午，剧情便迎来了大反转。多哈闭门会议结束后，四国同意将原油产量冻结在今年1月11日水平，同时，沙特还希望未参加此次会议的国家能够加入冻结产能的决议，俄罗斯则希望所有OPEC国家都加入冻结产能的决议当中。尽管如此，市场还是看到目前主要产油国达成的协议仅仅是冻结产量，即不再增加产能，而没有实实在在地减产。因此，会议结束之后，WTI和布伦特原油期货均迅速做出反应，纷纷回吐了当日的涨幅。受此影响，现货黄金回升至1212.40美元/盎司水平，成功结束两连阴。

“市场过分关注了此次会晤，却忽略沙特与伊朗的矛盾并不是短期内能够调和的。因此，原油仍缺乏反弹的基础。”在申银万国期货原油分析师王笑看来，未来产油国达成减产共识的可能性并不大。

宝城期货研究所所长助理程小勇对此表示认同。他认为，产油国都在抢占市场份额，未来减产的难度比较大。

此外，值得一提的是，从原油持仓来看，自1月26日当周开始，全球对冲基金持有原油净多持仓已经从20.57万手下降至2月9日的18.79万手，这可能意味着全球对冲基金并不看好原油的减产。

“原油在经历了长时间的下跌后，已经进入了价格需要修复的阶段，在30美元/桶以下长期抄底原油的观点最近也充斥市场。但需要注意的是，上次俄罗斯称OPEC减产随后被反驳这一消息让油价先涨后跌，也让市场受到不小打击。因此，在几大产油国会晤前夕，这些对冲基金都十分谨慎。”王笑说。

“实际上，无论是黄金还是原油的上涨都是短期行为。对黄金而言，避险不是其牛市的关键因素，通胀才是它真正的‘机会’。”程小勇对期货日报记者表示，近期油价的下跌对通胀形成压制。长期而言，黄金和原油应该是“同一班”的。

黄金年后从升势中“倒班”，在金策黄金分析师王琎青看来是因为上周五以来全球金融市场风险偏好出现回升。“德意志银行股价大幅反弹，带动欧美股市上涨，加上国际油价大幅飙升，短期内避险需求有所减弱，市场也开始审视之前的大幅抛售是否是对全球经济下滑程度的过度解读。”

芝华数据投资策略高级经理阎文杰认为，目前黄金和原油其实都不具备牛市基础。今年以来黄金的上涨主要是因为投资者对通缩引起的经济下滑愈演愈烈的担忧。“只要世界各国经济未走向极端，黄金就很难上去。美国经济这两个月明显受到来自亚洲、欧洲经济体的拖累，美元指数短期甚至今年一年或都难以逾越100点整数关口。对于黄金来说，短期风险偏好推动的上涨空间已不大，前景尚不明确。”

“如果全球风险资产进入为期2—3周反弹的时间窗口，黄金出现调整的概率就会增大。”王琎青认为，特别是2月底G20峰会将在中国杭州召开，会上若公布各国联手抵御目前经济增速放缓的预案，将继续推升风险资产反弹。黄金目前的调整也是对之前大幅超涨的价格修正，1160—1170美元/盎司或是其短期调整的目标位。

对于经历“竹篮打水”的原油，分析人士认为，由于消费短期并无起色，注定油价反转为时尚早。供应方面，鲁证期货原油分析师闫文广表示，目前160万桶/天的过剩水平较去年已出现大幅下滑，压力有所减小。此外，美国原油商业库存创历史新高，对近月市场的压力较大，远期升水的局面将会继续存在。

除了在减产协议上的努力，昨日同样令市场瞩目的是，伊朗已经开始恢复向欧洲出口，中国进口量也从去年12月的纪录高位回落。闫文广表示，气温逐渐回升将会带走原油部分季节性需求，美国东北部的天气将逐渐转暖，取暖油消费会大幅减少。

对于后市的原油走势，程小勇认为，投资者需要关注两个因素，一是减产协议是否达成，二是美联储3月份是否加息。“如果答案都是肯定的，将十分有利于原油反弹；如果实际情况和预期相反，那原油可能会再度下跌。”程小勇说。