02月18日讯

2016年1月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降5.3%。

对此，民生证券认为，1月CPI同比1.8%，创2015年9月以来新高，表明通缩压力缓解，降息空间收窄。

1月CPI同比1.8%，创2015年9月以来新高。一是食品项贡献大，1月食品项同比上涨4.1%，为2014年6月以来最高，猪肉（18.8%）、鲜菜（14.7%）涨幅较大。二是春运时节机票、旅行社费用涨幅扩大。三是春节因素导致家政服务（7.4%）、美发（5.5%）等服务价格也有明显上涨。

1月PPI同比下跌5.3%，结束持续5个月的-5.9%。一是工业品价格低基数效应，自2012年3月起PPI已47个月为负。二是1月人民币贬值带来一定输入型通胀压力。三是供给侧改革加快产能去化，对上游原材料领域价格也有一定支撑。但中长期来看，在产能有效去化和新增长点完全成型之前，PPI难摆脱低迷。

通缩压力缓解，降息空间收窄。CPI受高翘尾因素（2016年为0.65%，2015年为0.44%）、油价低基数等影响，预计2016年同比增1.6%，高于2015年的1.4%；PPI则因去库存、去产能，同比跌幅有望继续收窄。全社会通缩压力缓解，实际利率被动下降，再考虑到汇率的掣肘，下一步降息的空间越来越小。降准还会出现，但更多是对冲，也不能理解为大宽松。