如果创业板设立6年来第一家退市公司竟然来自于“28星宿之一”，是不是感觉有些唏嘘？要知道，当初第一批挂牌的28家创业板公司可是从100多家公司中遴选出来的含金量最高的公司。

2月18日，坊间有消息称，“证监会已经通知各大券商，创业板将有第一批公司做好退市准备，确定第一家退市公司就是金亚科技(300028,股吧)(300028)。”不过，截至记者发稿前，证监会官方并未确认这一消息，金亚科技方面对此消息否认。此前，公司也仅仅是在公告中提示了暂停上市风险。

主营业务连年不振、涉嫌财务造假被调查、资产重组中途夭折，接二连三的打击之下，金亚科技是否会成为第一家退市的创业板公司，已经变得没有太大悬念了。然而，投资者更关心的是，创业板设立6年多，吸纳了近500家上市公司，为什么时至今日只有这一家公司“创业失败”？

求稳造就“小小板”

时间回拨到2009年9月，在当年7月底IPO重新启动之后，伴随着新股发行规则的调整，酝酿了10年之久的创业板也同时启动。为了稳妥起见，深交所对于第一批申报创业板的公司提高了门槛，要达到2年盈利3000万元、1年1000万元以上的规模。

由于之前各家保荐机构都经过了长期的准备，为了保证第一批申报的上市公司能够顺利过会，各家保荐机构几乎都是把各自最优秀的公司拿了出来，其中一些项目原本是打算申报中小板的，此时也被抽出来申报创业板。

第一批上市的一家创业板公司董秘也曾向记者坦承，最初公司确实是打算上中小板的，但是由于IPO刚刚重启，大批的公司都在排队，而创业板当时可以批量上市，所以决定转身上了创业板。

经过各家保荐机构的优中选优，最终送到证监会创业板发审委面前的公司有108家，而从9月17日到27日的10天时间当中，最终定下了28家公司首批登陆创业板，金亚科技也在其中。这28家公司也随后被称之为“创业板28星宿”。

这28家公司的首发行市盈率基本都在50倍至80倍之间，上市首日的平均市盈率超过110倍，远远高于同期中小板公司的发行市盈率和上市后表现。红利效应之下，引发了一大批原本申报中小板的公司转投创业板。

6年之后，令深交所引以为傲的是创业板已经吸纳了将近500家公司，市值最高时超过6000亿元，号称继纳斯达克之后全球第二大创业板市场。

然而，区别于全球第一的纳斯达克，在现有《证券法》的框架之下，深交所的创业板仍旧保持着以上市公司的连续盈利为上市指标，一些创业型公司为了达到盈利指标，不得不牺牲掉一些高投入的创新业务。

“在现有的行政审批条件下，公司能否上市并不是取决于你的股票是否卖得高价，而是更强调企业的合规性，这使得保荐机构更倾向于选择那些相对稳定的传统型企业。”华南一家投行负责人认为。

目前，创业板上有将近160家公司属于信息技术行业，但是和金亚科技一样，其中多数都是从事电子元器件生产和少数的软件开发，真正从事互联网传媒的公司少之又少。

酝酿了十年的创业板，最终被市场戏称为比中小板小一号的“小小板”。

对于市场的诟病，深交所也希望能够进行改革，以吸纳更多的创新型公司进入创业板，但是这其中一个绕不开的槛就是现行《证券法》，深交所总经理宋丽萍在2015年两会期间谈到创业板改革的问题时，也表示他们只能在现有法规框架内进行改革创新，净利润亏损的红线始终无法逾越。

不让借壳就“双主业”

在纳斯达克，除了因违法行为而被强行退市之外，更多的退市公司都是因为被价值低估而主动申请退市，通过市场化的手段实现优胜劣汰。然而，这在A股的创业板上显然行不通。

就在金亚科技被传出退市消息的几天前，公司还发布公告称要投资四川当地一家从事VR(虚拟现实)技术的高科技公司，而公司在去年力推的重组计划是引入移动游戏研发和运营的资产，在一系列的资本炒作之下，公司的市值曾一度从30亿元飙升到160亿元。

对于创业板的退市问题，深交所的态度是明确的：“创业板一定是优胜劣汰的。”但与此同时，深交所更多的精力在于推动创业板公司进行外延式并购，力图通过做大利润端来平抑创业板的高估值问题。

对于那些主营业务陷入低迷的创业板公司而言，受制于监管层不得借壳的红线，但是，坐拥着百倍估值的创业板公司决不肯自甘寂寞，纷纷以市值管理为名倾心于跨界并购和资本运作，“双主业”运营在2014年和2015年也成为一种潮流。

主营菌类生产的星河生物(300143,股吧)(300143)计划收购养牛资产，从事橡胶生产的美晨科技(300237,股吧)(300237)投资80亿用于生态城市，从事高强力橡胶输送带的宝通科技(300031)也在筹划收购游戏运营商……

在上述投行负责人看来，整个A股市场的很多并购并不符合产业逻辑，而是上市公司与非上市公司之间的证券化套利，“A股的价格是非常非常高的，尤其创业板被称之为神创板，几十甚至上百倍的市盈率，交易过程中十几倍的市盈率换成股票就变成了几十倍甚至上百倍的股票，价格的差异是支撑了A股目前并购火爆的最直接的一个原因。”

事实上，早在2009年创业板推出之前，深交所相关负责人也曾有过公开表态，不鼓励双主业的企业在创业板上市，然而时至今日，已然没有人再提及此事了。