02月22日讯

本周观点

动力煤：节后供需两淡，基本面平稳，关注3月需求恢复力度。本周六大电厂平均日耗32.92万吨，环比春节期间上升2.10万吨，周五库存1225.30万吨，环比上升2.63%。本周沿海供需较为清淡，四港日均吞吐量55.21万吨，环比下降0.01万吨，调入量环比下降4.78万吨，四港库存757.6万吨，较春节末下降8.36%，港口煤价平稳。今年春节电厂日耗绝对量低于往年同期，节后日耗恢复程度也相对偏弱，但供给端同样受煤矿放假时间较长制约，沿海供需两淡，基本面相对平稳。后续港口供给预计逐步回升，但经过春节放假后坑口库存压力料已有所缓解，港口库存绝对水平偏低，为需求提供一定缓冲，短期基本面下行压力不大，但后续供需的核心因素仍在于需求端的恢复力度，若月底及3月电厂日耗提升乏力，基本面下行压力将逐步增大。

炼焦煤：终端需求回暖，炼焦煤稳中向好，关注需求恢复持续性。本周社会钢材库存环比上升11.75%，增幅低于往年同期（22.40%、11.43%、12.70%），节后终端需求季节性回暖，受益与钢厂绝对开工较低，供需趋紧，本周Myspic指数环比上涨1.89%。本周163家钢厂盈利面环比回升4.30 个百分点至25.77%，开工率环比下降0.13个百分点。焦化厂开工平稳，主要监控产地煤价平稳。节后终端需求有所回暖，但持续性尚待观察，节前钢厂盈利已开始回升，预计复产力度将逐步增强，供给端回升将考验需求恢复力度，3月社会钢材库存能否如期完成向去库的转换是后续终端供需的重点。盈利回升驱动的复产利好近期炼焦煤供需，下游库存进入去库区间，但受制于库存低位空间相对有限，总体来看短期炼焦煤供需稳中向好，关注终端需求季节性改善持续性。

投资建议

供给侧改革超预期难度较大，关注政策后续推进。本周煤炭行业指数上涨4.76%，跑输万得全A指数0.58个百分点。近期国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，是本轮行业供给侧改革的统筹性文件，节奏上远较97-00年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去人员、去杠杆做出指导性意见，关键指标细化量化体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，时间换空间的倾向渐浓，投资时点的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑基础有所松动，建议观察后续政策进展。(长江证券)