02月26日讯

公司近日发布2015 年报，公司2015 年实现营业收入36.8 亿元，同比增长87 %，综合毛利率17.45%,同比下降6.63 个百分点。全年实现归母净利润2.79 亿元,同比增长60.8%。权益分配方案暂定为全体股东每10 股派发现金2.6 元，同时每10 股派发股票股利10 股。

公司2015 年综合毛利率下降幅度较大，主要系高端电源装备行业和光伏电站建设竞争加剧，产品压价所致。公司2015 年高端电源装备业务收入10.12亿元，同比增长13.81%，毛利率下降0.92 个百分点。光伏系统收入25.52 亿元，同比增长138.67%，毛利率下降3.56 个百分点，其中光伏逆变器销售收入2 亿元，同比下降32.4%，光伏产品集成销售收入23.5亿元，同比增长204.7%。

光伏集成业务超预期，新能源汽车业务有待发展： 公司坚定地执行了以光伏电站集成建设和高端电源销售及IDC 数据中心配套建设为重心的战略。2015 年虽然公司光伏逆变器产品销售额出现了较大的下滑，但该业务目前占比较低，仅为5.5%，对公司业绩影响不大。光伏产品集成收入增速超出我们预期，有效对冲了光伏逆变器下滑的影响。新能源汽车及充电设备方面，公司全年销售1022套充电设备，新能源汽车充电业务整体实现收入9520 万元，基本符合我们的预期，公司2015 年的初步布局为2016 年打下了良好的基础。

三费率下降明显，研发投入加大：公司2015 年三费率下降4.79 个百分点，其中销售费用率下降3.94 个百分点，公司加强市场管控，成本控制收效明显。公司加大了光伏逆变器、新能源汽车充电桩的研发力度，全年研究投入达1.33 亿元，同比增加超过60%。

业绩预测与估值：公司新能源汽车充电业务目前占比较低，考虑到光伏电站集成建设行业竞争加剧因素，我们下调公司2016年-2017 年EPS 分别为1.27 元（1.34 元）和1.56 元（1.7元）。维持“增持”评级。

风险提示：光伏发电政策扶持不及预期；充电设施建设不及预期的风险。（西南证券）