在中国经济下行和通缩压力并存的情况下，切记对货币政策不要贴标签。货币政策一定要灵活而为，该稳健就稳健，该宽松一定要宽松。

央行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

坦率而言，这是一次迟来的降准。这是自去年10月23日央行降准之后，时隔四个月之后的第一次降准。这期间的间隔，货币政策在常规政策工具上几乎按兵不动。基于人民币贬值的压力和刻意回避宏观政策与“刺激”二字绝缘，降准降息等常规的货币政策工具一直到了今天才正式出笼。

在我看来，央行在这个时候选择降准，原因不外乎三点：

一是加大政策力度遏制国内经济下行的压力。刚刚在上海闭幕的G20央行行长和财长会议通过的公报，谈及2016年全球经济面临的形势，毫无隐讳地指出：“全球经济下行风险和脆弱性加大。此外，对全球经济前景进一步向下修正风险的担忧日益增加。”受国际国内环境的影响，1月份的主要宏观经济数据仍然不容乐观，中国经济仍然面临极大的下行压力。

二是受资本流出的影响，流动性仍然偏紧。很多人对1月份信贷新增2.51万亿元给予了很多解读，这个数字远超2015年1月的1.47万亿元和“四万亿”后首年的1.62万亿元，为单月历史最高位。考虑到春节因素，1月份的数据尽管创了历史纪录，但基于此判断货币政策已经放水并不准确。这次选择降准，其实是在人民币汇率相对稳定的情况下，对冲外汇占款的减少。人民币贬值加速了资本流出的速度。尽管之前央行通过MLF、SLF等工具进行对冲，但这依然无法替代降准的作用。

另外就是，对抗通缩的压力。2015年CPI下降到1.4%的低位，1月份的PPI仍然为负的5.3%，已经连续47个月为负数。中国经济事实上已经陷入了典型的通缩状态。对于长期以来和通胀做斗争的中国货币政策而言，似乎对通缩的反应有点过于缓慢。再加上民意对货币政策宽松的天然的警惕，导致我们的货币政策总是瞻前顾后，希望能够让所有人满意，这事实上是不可能的。在某种程度而言，通缩会引发企业债务实际负担的上升，导致信心的低迷。相对于产能过剩、杠杆等问题，通缩的问题对经济整体的影响更大。

基于以上，我一直认为，在中国经济下行和通缩压力并存的情况下，切记对货币政策不要贴标签。货币政策一定要灵活而为，该稳健就稳健，该宽松一定要宽松。面对通缩这个魔鬼，降低存款准备金不等于放水；在整个经济下行的压力下，保持适度的刺激也是维持信心之所在。过度的刺激会导致极大的负面效应，但如果一味地强调不刺激，也不是科学的货币政策的真正要义。

也要承认，降准降息很可能让中国一线城市火热的房地产更加火热，但相对于通缩的“冰冷”，这种负面效应是必须接受的。可以通过其他政策的引导避免负面效应的扩大。降准的目的是为了对抗经济下行和通缩，绝不是为了给一线城市的房地产火上浇油。（马光远）

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