03月05日讯

就总理政府工作报告的经济目标，民生宏观点评：

1、增长目标下调至6.5%-7%。首次定为区间，今年政策和经济弹性可能略大于过去两年。

2、财政赤字率上调至3%。积极财政看上去更加积极，从2.3%大幅上调0.7个百分点，但考虑到去年的实际赤字率高达3.5%，今年即便再度超额执行，财政空间也很有限。主要原因是经济下行期流转税为主的税收明显下降（去年仅增5.8%）。

3、M2目标上调至13%。（1）货币政策的重点从货币宽松向信用宽松过渡，预计全年M2在13-14%。一是配合专项建设基金和PPP，银行找到了新的投资公共信用的渠道；二是利差收窄、债券收益率空间不大的背景下，银行有动力做大信贷基数。但中央也不会放任09年式的大放水，如果M2信贷像1月这样超预期突进，监管层一定会打板子，防范金融风险。（2）可能从价格调控和数量调控并重回归数量调控为主，今年情况比较特殊，汇率和通胀掣肘，价格调控的空间不大，但为配合影子财政扩张稳增长，通过数量调控稳定资金面、维持信用扩张仍有必要。

4、CPI目标维持3%。2016通胀压力明显大于过去两年，尤其是上半年，信贷扩张带动经济企稳，食品和大宗商品价格上涨明显，个别月份会突破2%。但随着短期政策效果的消退，全年经济仍有下行压力，类滞胀的持续时间不会太长，全年通胀压力完全可控。因为我们目前缺少滞胀的一个必要条件：成本冲击，比如70年代石油危机。

5、保持人民币汇率基本稳定，预计7是底限。美元相对强势的背景下，要保持对一揽子货币的稳定，人民币仍有贬值压力，但全年预计会维持在7以内。从节奏上看，上半年的条件好于下半年。一是货币扩张向信用扩张，经济短期企稳；二是资本管制力度有所加强；三是美联储加息预期处于阶段性低点。