房企公司债审核望收紧

调控须顺势别总压供应

有媒体报道，上海证券交易所考虑为房地产企业发行公司债设立准入门槛并实施分类管理。知情人士称，准入门槛要求主体评级AA及以上的公司，同时还需满足以下条件之一：境内外上市公司;省级政府、省会城市、副省级城市及计划单列市的地方政府所属房地产企业;以房地产为主的央企;中国房地产行业协会排名前100的其他民营非上市房企。知情人士表示，准入后，将按照有关要求对企业进行分类，划分为正常类、关注类和风险类。上述要求仍在研究讨论中，尚未最终确定，而此前没有明确的限制规定。

虽然上述消息还未得到证实，但从过往经验看，不能排除其可能性。目前，各地楼市价格疯涨，已经到了让人难以接受的地步。不过，改变或调整房地产走势，仅从供给面收紧是否得当，值得商榷。房地产企业借债，不外乎买地、盖楼、做营销。在房地产业如此火爆、销量如此旺盛的今天，没有哪家房企不想积极扩张。而借债是扩张的重要渠道。限制房地产企业借债，意味着供应量将受到抑制或压缩，其结果是，潜在的买房人或许将更加恐慌，对未来供应量不足的担心更甚。既然是调整，总是要顺势而为，不能逆势而动，否则，将会陷入越调越涨、越调越紧张的怪圈。

百亿元豪赌转型终放弃

敬畏市场并无一转就灵

据报道，筹划了近9个月之后，综艺股份发布公告称，终止此次重大资产重组事项。而这也意味着当初溢价21倍预估作价高达百亿的豪赌交易最终无奈告吹。据最初的交易方案显示，综艺股份预估作价101亿元购买堆龙中星微、圣达投资、堆龙中启星等6家公司合计持有的中星技术100%股权，其中现金支付对价金额为23亿元，剩余部分以发行股份形式支付，溢价近21倍。值得注意的是，综艺股份近年的业绩并不乐观，2013年、2014年、2015年实现的归属于上市公司股东的净利润分别约为-6.8亿元、4153万元、-2.46亿元。

据悉，综艺股份希望通过此次重组完成信息技术和信息产业的转型升级，而交易完成后综艺股份的信息技术业务将扩展到安防监控领域。同时，在交易预案中标的公司做出的业绩承诺也非常可观，堆龙中星微、圣达投资等交易方做出的业绩承诺期限为2016年、2017年及2018年。战场没有常胜将军，商场没有常盈商家，资产重组也没有每战必胜的可能性。除去其他的商业因素，可能要正确面对的还有：首先，没有一转就灵的方案，没有科技含量高就必然成功的道理，所以转型升级的路径选择，只有是最适合的才是成功概率最高的。其次，业绩承诺固然需要，但也不能迷信。所谓尽人力、凭天命，企业尽了全力也未必能够兑现承诺，原因在于企业不能左右市场。市场是变幻无穷的，价格是残酷无情的，所以，任何方案、任何构想，都要敬畏市场，顺应市场，不可反其道而行之。如果把市场比作天，把企业努力比作人，还是“天人合一”更符合客观规律。

东西钢合并令人期待

巨无霸更需又大又强

传闻终于得以验证。武钢股份(下称“武钢” )和宝钢股份(下称“宝钢” )联姻的消息，早在两年前就传得沸沸扬扬。市场消息一度指出，宝钢要求收购武钢，但武钢要求重组，双方一直未能谈拢，两者联姻也只闻风声，并无行动。9月23日，双方联姻的方案落定。宝钢股份换股吸收合并武钢股份的交易草案公开，双方的换股价格分别确定为4.60元/股、2.58元/股，换股比例为1：0.56。与市场对这一重大合并的期待不同，标普在听闻宝钢武钢合并换股消息后，第一时间将两者纳入负面观察清单，穆迪也因此认为宝钢信用评级因武钢并购案承压。

宝钢武钢都是中国钢铁业的“巨无霸”，它们合并的一举一动都受到市场高度关注。与“南北车”合并时市场多为正面积极评价似乎不同，规模和产能同样堪称业内翘楚的“东西钢”合并，却不那么令人乐观。主要原因在于：以飞速发展的中国高铁事业为产业背景的“南北车”，处于产业发展周期的上升期，而“东西钢”则位于产能严重过剩、去产能压力巨大的钢铁业。另一方面，企业合并会有许多正面效应，但是带来的问题和困难也不容小觑。比如，武钢亏，宝钢盈，二者的关系怎么处?总体看，宝钢的盈利也不是很多，合并后是带动武钢脱困，还是被包袱拖垮，很难预料。作为上市公司，第三方评级机构的评价关乎在资本市场的生死，合并后，很难有评价“上进”的可能性。具体走势如何，还需看合并后的业绩是否改善，效益是否提高，以及人事、财务、资产等方面问题处理是否得当。