PMI回暖基建加速

　　10月制造业PMI和非制造业PMI双双回暖，分别创下27个月和10个月高点，显示生产和需求明显回升。值得注意的是，房地产调控对实体经济的影响尚未显现，与房地产最为相关的建筑业PMI依然在高位运行，仍然处于历史最高区间。

　　从高频数据看，内需中的基建和PPP对近期投资需求提振作用明显。今年以来，基建投资一直保持较高增速，带动作用明显。前9个月基建投资同比增长19.4%，同期固定资产投资增速仅为8.2%。在稳增长持续发挥主力作用。财政部公布的第三批PPP示范项目数量已较第二批翻番，预计未来为了维持基建高速增长，PPP等准财政政策还将加大实施力度。但如果制造业和房地产投资发生明显下降，单单依靠基建投资稳增长的难度会越来越大。

　　导读

　　在去产能和大宗商品价格回暖的背景下，10月原材料购进价格指数达到62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，价格带动下，三季度煤炭与钢铁效益明显好转。

　　10月制造业PMI(51.2%)比上月跳涨0.8个百分点，一举创下27个月来的新高。五大分项指数全线飘红。

　　在去产能和大宗商品价格回暖的背景下，10月原材料购进价格指数达到62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，价格带动下，三季度煤炭与钢铁效益明显好转。

　　当前情况下，对去产能与限产量急需做出新的界定，在严限煤炭生产天数、寒冬提前来临等因素叠加下，局部地区出现了较为严重的煤炭供应紧张，尽管发改委等部门频催煤企尽快释放产量，但仍面临着煤炭运力不济、煤企增产积极性不高等问题。

　　PMI创下27个月以来新高

　　11月1日国家统计局公布数据显示，10月制造业PMI为51.2%，较9月上升0.8个百分点，创下27个月以来的新高。

　　分项指标中，生产和市场需求正在加快扩张。生产指数和新订单指数分别为53.3%和52.8%，比上月分别上升0.5和1.9个百分点，均创下近两年来的新高，两者共同推动本月PMI指数增长了0.695个百分点。

　　国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉21世纪经济报道记者，10月PMI反映了企业对未来经营预期的大幅好转。他认为，这一方面是去产能等供给侧结构性改革取得了较好成效，另一方面9月PPI已经转正，说明工业领域的通缩正在改善当中，企业的信心因而会上升。

　　“此外，由于去年的同期基数较低，近期工业的效益和利润也出现了好转，效益一上来，就会增加投资，这使企业对未来的信心有所增强。”牛犁说。

　　值得注意的是，企业正在积极补库存：10月原材料库存指数升至48.1%，较上月回升0.7个百分点，涨幅仅次于今年3月；采购量指数为52.4%，较上月回升0.5个百分点；10月原材料库存为2015年9月以来最高值，产成品库存为2015年11月以来最高值。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清发表点评称，中国经济进入了主动补库存阶段，目前原材料库存仅为48.1%，产成品库存仅为46.9%，距离高库存仍有相当长的距离。

　　10月的需求回升更多来自内需扩张。10月新出口订单为49.2%，环比下降0.9个百分点，进口指数为49.9%，环比下降0.5个百分点，招商宏观分析师张一平认为，临近圣诞我国出口季节性增长将趋于结束，年内外贸进一步改善的动力下降，从高频数据看，内需中的基建和PPP对近期投资需求提振作用明显。

　　去产能将“啃硬骨头”

　　钢铁煤炭等行业的回暖是PMI大幅上涨的重要原因。

　　10月份的钢铁行业PMI重回扩张区间，环比回升1.2个百分点至50.7%，创近五个月的新高，其中钢铁生产指数回升0.5个百分点至50.7%，连续四个月保持在50%的临界点以上；新订单指数和购进价格指数分别大幅回升5.4个百分点和11.7个百分点至54.6%和68.3%，均为近六个月以来的最高。

　　受去产能去库存和部分大宗商品价格回暖的影响，近期煤炭等原材料价格持续回升。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河提供的数据显示，10月原材料购进价格指数为62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，相关企业效益明显好转。

　　赵庆河指出，在供给侧结构性改革下，部分传统行业生产经营状况出现改善，其供求关系发生积极变化，化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等传统行业的生产指数均高于上月，且处于扩张区间。

　　随着煤钢价格的反弹，相关企业的经营明显改善。截至10月31日，公布三季报的35家钢铁公司中有29家业绩收红，共实现净利润91.44亿元，同比增长147.77%；同期发布三季报的33家煤企中，也有22家净利润为正。

　　10月钢铁、有色等传统行业生产指数均超过临界值，多位专家向21世纪经济报道记者表示，部分工业品价格的大幅回升可能会对传统行业去产能造成不利影响。

　　我的钢铁网资讯总监徐向春介绍，今年国家计划去除4500万吨钢铁产能。但各省、央企公布的计划远超此目标，约8500万吨，其中不足30%为在产产能。随着行业效益的好转，去产能将面临更大的挑战。

　　但相对于需求，钢煤产能仍然明显过剩。徐向春告诉21世纪经济报道记者，去产能是一个长期的过程，其目的是帮助行业脱困，“啥时大家认为脱贫解困了，去产能才能完成历史使命。”他认为，明后年去产能将要“啃硬骨头”。

　　中国钢铁工业协会副会长迟京东表示，到10月底，各个省的钢铁、煤炭年度去产能工作基本告一个段落，当前成绩来之不易，阶段性效果开始显现，但在价格回暖背景下，明年将是攻坚的一年。

　　限产之下，“煤荒”初现

　　尽管钢铁行业业绩在改善，但山东一家钢管厂的负责人罗江(化名)却丝毫高兴不起来。

　　“钢价是有上涨，但炼钢的焦煤、焦炭价格上涨的幅度比我们要大得多。成本一直在上升，不少厂白忙活了好几个月也不赚钱，而且现在很多时候找不到煤，现在煤炭紧张，主要是保供电供暖这一块，而不会优先给钢铁企业。”

　　一位煤炭行业人士告诉21世纪经济报道记者，钢厂缺煤已成为不少地方的普遍现象。最直接的原因是此前的限产措施，“之前要求减产能15%，将煤矿合规产能乘以0.84的系数后要求不超过276个工作日，但去除周六周日，实际上能生产的时间只有220多天。”

　　牛犁指出，产能和产量不是一回事，前者大量闲置，是绝对过剩，需要去除，但限制生产天数是限产量的措施。随着房地产、钢铁、建材等行业的回暖，以及天气超预期的变冷，煤炭需求大幅上升，因而在短期出现了供需紧张。当务之急是，要尽快将一部分优质的产能投放到市场，加快煤炭供应。

　　10月25日，发改委会同国家能源局等召集全国22家重点煤企高层举行座谈会，要求已经批准了的先进产能矿井要尽快释放产量。

　　然而，上述煤炭行业人士指出，当前煤企复产的积极性并不高。“说是挣钱了，但煤企欠了很多贷款，这些钱来不到他们手上就都被银行收走了，矿上还是困难，还是发不出工资，这怎么会有增产和扩产的积极性？而且还有一部分企业看到煤炭涨价了，就捂煤惜售，盼着以更高的价格售出。”

　　该人士强调，当前需要高度关注煤炭严重的运力不足问题。

　　首先，为应对春运，当下产煤省(比如山西)的铁路线路正在大修，部分煤炭接收企业所在的路局也在修，大量煤炭运不出去。而且，今年铁路收回了很多运煤车皮。

　　“铁路是计划经济，不是根据市场调节的。9月份以后它认为还是淡季，就根据去年这时候铁路的运力和需求确定了车皮数量，没想到今年用煤量激增，车皮远远匹配不上。”

　　汽运方面，9月21日开始实施的《超限运输车辆行驶公路管理规定》严格限制超载，也加剧了部分地方的煤荒现象。