五谷讲坛

　　继煌上煌（002695.SZ）之后，又一家鸭脖店上市了！

　　11月11日，周黑鸭（01458.HK） “问鼎”港交所。截至收盘，周黑鸭股票涨幅达到13.44%，收于6.67元每股，市值达到154.71亿元。

　　《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，绝味鸭脖也正在卯足劲儿，试图敲开了资本市场的大门儿；而随着上市公司增多，卤制品行业的诸多企业也逐渐受到资本市场的瞩目。

　　据媒体报道，作为周黑鸭创始人的周富裕家族共有6人为周黑鸭股东，共持有约1.75亿股，市值约11亿元，他们都将是亿万富翁。

　　另外，值得关注的是，周黑鸭的7位员工共持有1.46亿股，市值约9亿元，他们也是亿万富翁。

　　然而，周黑鸦未来依然面临着一定难题！

　　因细菌超标 曾多次被处罚

　　卤制在中国烹饪传统中拥有超过2000年历史，卤制品是对肉类、蔬菜或豆腐等食材进行初步处理及焯泡后，将材料放入卤水中慢炖数个小时，使其吸收卤水中的味道及变软而制成的食品。

　　卤水一般包括不同香料及汤汁以制成独特的香味及味道。中国各地的卤水成分因各地区口味喜好不同而有所差异。

　　如湖北、四川及华中地区其他省份偏辣，而广东、福建及华南地区其他省份偏咸；但不得不说。卤制品广受中国人喜爱。

　　自20世纪90年代以来，多家品牌卤制品店涌现，并致力于建立各自的品牌形象，抢占市场份额，但行业集中度依旧不高。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按截止2016年6月30日止12个月总收益计，前十名企业合计占23.4%的市场份额，其中周黑鸭市场份额约为6.8%，位列中国休闲卤制品行业第二大公司。

　　《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君梳理发现，2013年到2015年，周黑鸭总收益分别约为12.176亿、18.091亿和24.32亿元；同期，纯利各自约为2.599亿、4.109亿和5.527亿元，呈现明显上涨势头。

　　为此，周黑鸭方面表示，主要得益于公司高度标准化及可扩展业务模式，并建基于对食品安全及优质产品的承诺、强大的品牌知名度、完善的自营门店网络、采取娱乐互动媒体形式的专设及创新的品牌推广及营销策略、获强大的质量保证系统支付的高效及有效供应链管理以及经营丰富，并富有远见的管理团队。

　　然而，2013年和2014年，周黑鸭位于南昌、深圳及广州的若干自营门店被当地食品药品监督管理局或工商行政管理局的地方市场管理局处以行政处罚。

　　为何？

　　主要是由于上述门店所售卤制品的细菌水平未能通过该等食品药品监督管理局进行的抽样检查。

　　“我们相信，未能通过该等抽样检查主要是由于该等抽样产品主要为未包装产品且保质期较短，且并无妥善地在规定储存温度下保存。”周黑鸭方面如上称。

　　吃一堑长一智！

　　周黑鸭为了避免悲剧再次发生，已由未包装产品销售至MAP产品销售的装变，但同时，周黑鸭方面表示，依然无法保证日后不会收到任何食品污染投诉或相关行政处罚。

　　据业内人士介绍，MAP是指气调包装，食品行业中所采用的包装技术，将空气中的氧气水平减低并以氮氧取代，令包装的内部气体成分装变，以抑制细菌及微生物的生长，并改善卤制品的保质期。

　　五谷君注意到，自2015年开始，周黑鸭未包装产品收益便一直为零，相反，MAP产品收益已经成为大头。

　　以2015年为例，周黑鸭总收益约为24.32亿元，其中MAP产品收益高达20.83亿元，占比在85%左右。

　　周黑鸭主打自营 绝味鸭脖依赖加盟

　　漫步城市的大街小巷，都能与周黑鸭、绝味鸭脖不期而遇，两家知名的卤鸭类食品店，已经形成燎原之势。

　　然而，同样作为卤制品生产企业，绝味鸭脖和周黑鸭却选择了截然不同的业务发展模式，结果自然不同。

　　目前，周黑鸭以自有品牌在中国12省份以及直辖市的40个城市，设立757间自营门店以及成熟的网上渠道，从而推广和销售休闲卤制品。

　　然而，截止2015年底，绝味鸭脖门店就已经达到7172家，从而成为国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。

　　那到底两者业务模式有何差别呢？

　　五谷君注意到，截止去年底，绝味食品虽然门店高达7172家，但其中7044家都是加盟门店，而周黑鸭757家门店则“清一色”为直营门店。

　　一位业内人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人，绝味食品发展加盟门店，可以迅速做大收入、利润规模，但由于加盟商独立于绝味食品，若加盟商在日常经营中未严格遵守各项要求，不仅可能影响绝味食品的品牌形象，甚至可能带来食品安全风险。

　　数据显示，绝味食品对于加盟门店的依赖程度也非常之高，比如2015年，绝味食品揽收29亿元左右，但其中90%以上都来自加盟门店的产品销售。

　　投资者不禁要问，周黑鸭收入依赖谁呢？

　　同样以2015年为例，周黑鸭来自自营门店、网上渠道、分销商和其他方面收益，分别约为21.31亿、1.72亿、1.12亿和0.16亿元，占比各自约为87.6%、7.1%、4.6%和0.7%。

　　从以上数据不难发现，自营门店则是周黑鸭收入的“顶梁柱”！

　　对于两种业务发展模式，中国食品产业评论员朱丹蓬表示：“对于整个肉质卤制品行业，从食品安全的角度看，直营的模式一定比加盟模式更好，经营的风险更低。”

　　谁更赚钱呢？

　　2013年至2015年，绝味鸭脖分别揽收22.7亿、26.3亿及29.21亿元，而净利润分别是1.93亿、2.36亿和3.01亿元。

　　同期，周黑鸭总收益分别约为12.176亿、18.091亿和24.32亿元，而纯利各自约为2.599亿、4.109亿和5.527亿元。

　　朱丹蓬也指出，从财务报表来看，虽然周黑鸭门店更少，但盈利能力更强，从未来看周黑鸭的核心竞争力也会更强。

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