梁红团队：人民币对美元走软，但对篮子稳定

　　中金金网

　　继上周五人民币兑美元中间价大幅下调之后，周一央行进一步将中间价下调至2009年9月以来的最低水平，人民币市场汇率随之下跌。过去两个交易日，人民币对美元汇率跌破6.80的心理关口，并进一步走弱至6.8409，创2009年3月以来的最低水平。两天累计0.71%的跌幅也是英国脱欧以来的最大跌幅。

　　人民币对美元走软，但相对一篮子货币保持稳定

　　美元在美国总统大选后持续显著走强，而过去几个交易日人民币汇率走势主要是对美元走强的反映。美元上周五上涨了0.28%，周一继续上涨0.77%至99.82（截至下午16：30）。

　　尽管上周五人民币对美元走弱，但相对CFETS货币篮子和BIS货币篮子分别升值了0.23%和0.18%，相对SDR货币篮子微跌了0.15%。周一人民币相对于三个货币篮子的变动分别为-0.01%、0.19%和-0.05%。这与1月初人民币对美元和一篮子货币双双下跌的情况形成鲜明对比。例如，1月7日人民币不仅对美元下跌了0.55%，对三个货币篮子也分别下跌了0.28%、0.39%和0.54%，引发市场震荡。

　　人民币相对货币篮子保持平稳有助于稳定市场预期。因此，市场对本轮人民币贬值似乎并不太担忧，从风险资产表现看，风险偏好并未受到明显抑制。

　　未来美元的波动性可能上升

　　市场似乎正在适应特朗普赢得总统大选的现实，重新评估美国经济和投资前景。虽然特朗普促进增长和就业的承诺受到市场的追捧，但其具体的政策纲领尚不完全清楚，并且实施过程中还将有更多的不确定性。

　　例如，特朗普提出了数千亿美元的基建投资和减税计划，这必然会给政府预算造成压力，但他的保护主义政策似乎又不支持通过输入资本来进行融资。

　　从某种程度上说，特朗普的一些政策是有自相矛盾之处的。因此，虽然美元最近走强，但当未来市场根据实际政策行动重新修正其预期时，美元可能会出现更大的波动。

　　人民币短期内可能面临贬值压力，但中期进一步走弱的空间有限

　　候任总统特朗普曾指责中国操纵、压低人民币汇率，并宣称将向中国商品征收45%的进口关税。面对中美贸易的不确定性，中国有可能借机提前释放压力，允许人民币随着美元走强而适当贬值。过去两个交易日的人民币中间价基本上是按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的既定机制确定的，央行只是没有更积极地进行外汇干预以支撑人民币。

　　稍长期地看，我们预计人民币不会出现大幅贬值，尤其是考虑到中美双边的贸易博弈。我们维持2017年年底人民币兑美元汇率在6.98左右的预测。

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