多指标回暖 经济现企稳迹象

　　基建投资仍将是稳增长重要力量，出口情况或改善

　　中央经济工作会议本月即将召开。在下行压力仍存的大环境下，如何判断明年国内经济形势成了当前市场关注的热点，各大权威机构近期也纷纷进行了预测与分析。

　　多位专家认为，物价、投资、工业企业利润等多项数据显示，我国宏观经济已经出现企稳迹象，明年经济增速也许会保持低迷，但增长质量改善正在为经济走出周期底部积蓄能量，在这个过程中，基建投资和出口或将成为明年经济运行的亮点。

　　蓄能 经济已经相当接近底部

　　即将召开的中央经济工作会议最重要的事项是明确2017年的经济工作任务。

　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，在这一会议上，几乎每年都有新提法，在去年12月的会议上，提出了“三去一降一补”。2016年，去产能、去库存进展明显，钢铁煤炭去产能任务提前完成，一二线房地产库存明显减少。去杠杆、降成本成效有限，家庭杠杆率大幅提升，企业杠杆率及其综合经营成本依然较高。补短板任重道远。

　　在中信证券首席宏观经济学家诸建芳看来，从存货周期、设备投资周期、房地产周期、货币政策周期、金融杠杆周期以及人口周期等观察，多项指标一致性预示，中国经济“出清”已达到一定程度，“三去”加速经济出清过程，中国经济距离底部已经一步之遥。

　　中国发展研究基金会副理事长、国务院发展研究中心原副主任刘世锦此前也表示，中国经济已经相当接近底部，在今后一两年时间，如果宏观政策比较得当，供给侧改革能有实质性进展，中国经济触底是大概率事件。“所谓触底，实际上是找到一个能稳得住的中速增长均衡点。”刘世锦强调，中速增长平台要重视质量和效益、维持资源可持续，要真正稳得住，新的增长动能很重要。

　　不过，广发证券首席宏观分析师郭磊认为，目前宏观经济并非最终底部。2013年之后经济实际增速一直震荡向下，最近三个季度持平，但是这种持平并非是触底的证据。他表示，中国经济实际增速一路下行以来，大致在7.7%附近维持了三个季度，在7.0%附近维持了三个季度，6.7%附近维持了三个季度。当前的6.7%包含着地产和汽车明显的高位透支，未来将进一步回归。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩预测，2017年中国宏观经济形势与2016年类似，既无足够动力实现向上突破，也缺乏断崖式下跌的基础。经济增速虽然保持低迷，但经济增长质量改善正在为中国经济走出周期底部积蓄能量。

　　“在这种情况下，2017年仍应继续推进‘三去一降一补’，但是，化解泡沫、防控风险任务凸显。同时，亟须更好地协调不同任务目标之间的关系。比如，去库存与去杠杆，抑泡沫与稳增长。”高玉伟表示。

　　企稳 今年多项经济指标现暖意

　　在已公布的宏观经济运行数据中，今年以来多项指标出现了缓中趋稳的态势。

　　物价方面，国家统计局新闻发言人毛盛勇用“温和上涨”四个字来形容当前居民消费价格指数（CPI）的总体走势。数据显示，10月份CPI同比上涨2.1%，扣除食品和能源价格变动的影响，核心CPI涨幅为1.8%，和前几个月1.7%的水平大体相当，说明消费领域的价格总体比较平稳。从生产领域来看，工业生产者价格指数（PPI）从今年9月份开始正增长，改变了长达54个月持续为负的局面，10月份涨幅进一步上升到1.2%，说明市场供求关系明显改善。

　　在价格企稳的带动下，工业企业利润实现了稳中有升。数据显示，1月至10月，规模以上工业企业利润同比增长8.6%，增速比1月至9月加快0.2个百分点。分季度看，三季度工业企业利润增长12.6%，高出一季度和二季度。

　　暨南大学经济学院副院长刘金山告诉《经济参考报》记者，9月、10月工业运行呈现出“价涨利增”的回暖态势，具有一定的持续性。亮点是智能制造产品快速增长，尤其是珠三角和长三角地区，显示出较好的市场拓展能力。

　　投资方面，数据显示，1至10月份，全国完成固定资产投资（不含农户）484429亿元，增长8.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，已连续两个月出现小幅回升。

　　国家统计局投资司首席统计师王宝滨表示，第三产业投资保持了良好的增长态势，对投资稳定增长发挥了重要作用。工业投资中的一大特点是制造业投资增速低位企稳，前10个月制造业投资增速与前三季度持平。值得一提的是，随着企业效益的持续改善以及相关政策效应的逐步显现，今年以来一直持续下滑的民间投资增速开始回升。1至10月份完成投资297725亿元，增长2.9%，增速比前三季度加快0.4个百分点，连续两个月回升。

　　判断 基建投资和出口或成明年亮点

　　中金公司首席经济学家梁红判断，明年宏观和市场的不确定性主要包括以下几点：地产降温幅度大于预期；金融市场监管趋严带来的潜在压力；外需可能会因政治事件带来的尾部风险有所波动。与此同时，明年增长在两方面有“超预期”的可能，即居民消费和投资需求、以及外需复苏步伐。

　　和梁红的判断相近，多位市场人士认为，短期内基建投资仍将是稳增长的重要力量，而出口的情况明年有可能出现周期性恢复。

　　郭磊认为，出口将成为明年经济的上拉力量。他表示，由于全球贸易过去60年中大致呈现周期性特征，以及贸易周期经验上同步于制造业周期，中美已出现制造业景气修复趋势等原因，全球贸易和航运可能会迎来一轮修复周期。同时，6.5%左右的经济增速需要15%左右的高位基建投资增速。在目前货币中性偏紧的条件下，财政政策不会太紧，预计“宽财政稳货币”导向明年大概率延续，而基建是财政端的一个重要抓手。

　　谢亚轩表示，近年来，稳增长措施中，基建投资增速保持高位，起到了“托底”的作用，既能使经济增速稳定在一个虽然低但却可接受的水平，又不会明显加速通胀。在程度上，民间投资相对规模较大但失速严重，若非基建投资在2012年快速提升并持续保持20%以上的增速，经济会出现更大下滑。从目前的情况看，三季度末PPP项目开工率进一步提高后，民间投资低位回升，而基建投资在财政支出大幅下滑的背景下，10月增速与2016年同期大致持平。可见2017年基建投资能否稳定，除了财政支出的支持外，PPP项目等类财政支出进展情况也有至关重要的影响。

　　谢亚轩还表示，明年中国出口或将跟随全球整体贸易形势有所改善，人民币有效汇率下降也有助于企业的经营与利润情况，中国的对外直接投资对出口亦有带动作用；而价格方面，由于我国出口以制造业产品为主，其价格弹性低于大宗商品出口国，因此在大宗商品和美元修复的背景下，我国出口的修复程度可能略低于全球整体。预计2017年我国出口同比增长1%，对经济的负面拖累逐渐消除。

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