风险涌动 流动性维稳已不远

　　□本报记者 张勤峰

　　15日，央行逆回购操作继续放量，公开市场操作实现有效净投放，但货币市场流动性在内外多种因素影响下继续趋紧，货币市场利率全线大幅走高。市场人士指出，年底季节性扰动显现，叠加外汇占款下滑的影响，对超储不高的银行体系构成考验，近期金融市场波动加大，无论从平抑流动性波动，还是防控金融风险、稳定市场预期的角度考虑，央行适时提供适量流动性支持应是合理且必要的。

　　渐进加大投放力度

　　15日早间，央行开展了1400亿元7天期、450亿元14天期和600亿元28天期逆回购操作，逆回购交易量连续第二日放量，由于当日有1000亿元逆回购到期，故此举实现净投放1450亿元，净投放规模创下月内新高。

　　进一步看，本周以来，央行已在渐进微调公开市场操作，表现为在逆回购到期回笼量减少的同时，逆回购交易量则有所增多，由此终结了上周连续五日的净回笼，转为等额对冲，进而再到实现净投放，显示央行释放流动性的意愿在重新上升。

　　市场人士指出，临近年底，流动性再趋紧，机构对央行提供流动性支持的需求在上升。而央行公开市场操作重在调剂流动性边际余缺，在市场流动性供求出现缺口时，开展流动性净投放变得顺理成章。

　　据交易员反映，从13日早盘开始，银行间市场资金面即出现收紧迹象，大行在融出一波资金之后，后续供给逐渐不济，不过，当日机构轧平头寸的压力还不大。14日早盘，资金面继续收紧，大行融出少许短期资金，难以满足大部分需求，到午盘时仍有一些中小机构未能轧平头寸，午后资金面偏紧态势延续。15日，早盘资金紧张依旧，大行融出稀少，平头寸难度明显加大，流动性紧张状况持续至尾盘；虽然央行公开市场操作重拾净投放，但流动性仍在内外因素作用下继续趋紧。

　　15日，银行间市场回购利率全线大幅走高，其中，隔夜回购利率加权值涨17bp至2.48%，7天利率涨43bp至3.36%；14天、21天回购利率分别上涨37bp和52bp；更长期限的1到3个月回购分别涨25bp、48bp和70bp。

　　流动性风险上升

　　本月初，市场资金面一度有所改善，进入本周以来再度收紧，表明流动性趋紧背后主要受到年底季节性因素影响。市场人士指出，进入12月中旬，机构应对年末考核及节假日备付的工作将逐渐进入高峰期，流动性波动风险将重新上升，最典型的征兆就是大行融出资金的意愿下降，导致自上而下的资金融通链条断裂，中小金融机构出现融资困难，进而整体流动性收紧。

　　目前看，流动性季节性收紧的一幕正在重现。但眼下货币市场还面临其他一些“麻烦”。美联储加息“靴子”落地后，市场对后续加息进程的乐观看法增多，美元并没有落入以往加息后走软的“俗套”，而是逆转早前跌势而连续大幅走高，加剧中国人民币汇率贬值及资本外流压力，而监管层为了稳定汇率，继续释放美元流动性，则可能造成外汇占款继续加速下滑，这对于总量本就不济的银行体系流动性而言无疑是雪上加霜。

　　另值得一提的是，近期国内债券市场出现恐慌性下跌，大量机构抛售造成市场流动性紧张，利率异常大幅走高，在当前金融市场产品错综复杂、牵一发而动全身的局面下，利率异常波动带来的连锁反应和共振效应不容忽视，存在引发系统性风险的可能性。

　　市场人士指出，无论从平抑流动性波动，还是防控金融风险、稳定市场预期的角度考虑，央行适时提供适量流动性支持应是合理且必要的。从近期央行加大逆回购操作力度上看，面对短期内流动性波动加大、风险较多的局面，政策维稳举措或已不远。

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