徐芸茜

　　6.7%、6.7%、6.7%，这么重要的数据，在2016年前三个季度已连说了3遍。不仅如此，2016年全年经济增长6.7%似乎也没了悬念，因为最后一个季度迎来6.7%的GDP增速早已成为大概率事件。

　　GDP最终将以一条平缓的低位增速直线向供给侧结构性改革攻坚年致敬。惊心动魄的2016年已然走过，这一年，中国经济在去留之间、取舍之下走得异常艰难。

　　2016年，有一些人在离婚买房。不管是一线城市和部分二线城市的房价暴涨，还是地方政府完成财政任务拼命卖地的最后疯狂，都成为GDP连续三季度保持6.7%的功臣。

　　2016年，有个热门岗位是煤炭销售。煤钢产能的成功“瘦身”重新唤醒了沉睡许久的市场动力，一年前还在找客户的煤炭销售，如今被客户追着跑。

　　然而，成绩来之不易，但风险依然存在：楼市遭遇最高规格的严厉调控，“9·30”楼市调控新政一直到年底都在加码；越吹越大的资产泡沫引起了高层的重视；去产能去库存博弈从年初持续到年末；民间投资犹如坐上过山车，让人不仅感慨投什么都挣钱的时代一去不复返；国际形势风云突变，中国外贸不确定性陡增；曹德旺年底“出逃”，给中国制造业打了一个大大的问号……

　　中国经济真的见底了吗？这是一个谁都不好回答，但谁又都想知道答案的难题。但结果很可能颇耐人寻味，因为如果问号都不成立了，答案自然就举重若轻了。

　　民建中央经济委员会副主任马光远给出的答案是“在风中飘荡”，但对于中国经济是“L”底还是“U”型底的争论似乎已经不那么重要，因为2016年底召开的中央经济工作会议上已不再提GDP增速，这也透露出中央淡化经济增速，更重视改革成效的意图，尤其是决策层力主的供给侧结构性改革和国企改革，在2017年显得更为重要。

　　“去留”之战

　　冬至过后，大秦线又出现了久违的喧闹。这条中国煤炭运输的主动脉，其运量多寡成为煤炭业兴衰的风向标。

　　2016年11月，大秦线货运量已同比大幅攀升近30%，达到当年初以来的最高点。从冷清到火爆，相隔的时间不过是短短一年。而这一切的背后是煤钢供给侧结构性改革的强势推进。

　　2015年12月18日召开的中央经济工作会议上，“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”被定为2016年5大结构性改革任务。以“去产能”居首，反映了对其重要性的强调，会议还为中国化解过剩产能规划了清晰的路线图。

　　事实上，这不仅是两个行业的去产能，更是一场传统工业调整结构、重构生态的改革试验。借助一道道行政指令，中央于快速清理产业沉淤之际，也打破了行业固有格局，在市场、企业、地方政府之间掀起了一场疾风骤雨。

　　供需格局的突然转换给市场带来的“高烧”是业界万万没有想到的，甚至在冬季需求高峰来临时出现了阶段性的供求紧张、煤价飞涨。为遏制煤价的过快上涨，国家发改委更在短短两个月内连续召开了8次协调会，终于让过热的市场情绪渐渐平复，但一些地方的煤企却开始为了复产而蠢蠢欲动，这无疑为下一步的去产能埋下了隐患。

　　2016年，我国钢铁和煤炭的去产能目标分别为4500万吨和2.5亿吨，据国家发改委透露，截至2016年三季度末，这两个行业均已完成全年目标的80%以上。更为重要的是，这种快速的去产能并未对经济增长形势带来太大冲击，2016年前三季度GDP增速均为6.7%。

　　国家统计局新闻发言人盛来运用“总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期”来总结当下的中国经济运行状态。铁路货运量、用电量、信贷数据3个与实体经济密切相关的指标在三季度之后也出现了逆转。

　　事实上，2016年前三季度经济增速能够稳定增长，房地产可谓功不可没。

　　2016年8月29日7时，上海徐汇区婚姻登记中心人满为患，前来离婚的夫妻从屋内排到了屋外，民政部门不得不“限号”办理。而这场闹剧的导火索竟是一条由房屋中介编造的谣言，谣言称“9月起上海市将实行购房信贷新政”。

　　一石激起千层浪，一条假消息竟然导致一手房签约量一路见涨。据上海房产交易中心数据，截至8月30日16时15分，当天上海新房成交1470套，比上一日同一时间超出约400套，连续4天突破1000套。

　　同一天，深圳楼市也疯了。当天上午，深圳诞生了全国新总价地王——310亿元。而两个月前，上一个深圳总价地王，才不过140亿元，两个月，翻倍！上半年，11家上市银行发布了半年报；其中，建行、农行和招行的新增贷款，一半以上来自房贷。

　　在经济下行的压力下，房地产市场的火热一度为保增长做出了贡献，但楼市的疯狂最终也引起了中央的警觉。新华社一个月内4次发文，认为房地产去库存——加杠杆无异于饮鸩止渴，房地产中介要服务于“去库存”大局。

　　楼市的一片热火朝天，并不意味着经济增长可以高枕无忧。在国庆前后，多地开始出台新一轮更为严厉的限购、限贷政策，开始主动为房地产市场降温。

　　10月份以后，受楼市调控措施的影响，投资投机需求瞬间沉寂离场，10月、11月连续两个月，百城住宅均价环比上涨幅度均较上月回落，特别是热点城市房价环比下降明显。

　　在限购与去库存之间，中央终于给出了答案——“房子是用来住的，不是用来炒的”。中央定调让人们既喜且忧：喜的是，前三季度楼市可怕的高烧终于降下来了；忧的是，房价仍在高台上站岗，而离开了楼市的刺激，中国经济速度还能保持平稳快速增长吗？

　　“6.7”会是底线吗？

　　在底部平滑了三个季度之后，2016年经济成绩单也即将出炉。

　　多机构以及经济学家预测，2016年全年GDP增长6.7%左右，落在政府确定的目标区间之内。中央财经领导小组办公室副主任杨伟民表示，2016年的经济工作缓中趋稳，稳中向好，预计全年GDP增速保持在6.7%左右，符合预期。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，目前中国经济增长仍处于“U”型底部，今年GDP增速可以达到6.7%。中国银行国际金融研究所发布报告预测，中国2016年全年GDP增长6.7%左右，CPI上涨2.0%左右。世界著名机构穆迪也发布数据，预测中国2016年实际GDP增长率将维持稳定在6.7%。

　　预测出奇一致，都指向了6.7%。

　　对此，马光远认为，数据的好转当然是好事，这在一定程度上说明，中国经济韧性大，回旋余地强；但因为短期数据的反弹，轻言“L型”拐点已经到来，不符合中国经济将在很长一段时间内处在新常态这个基本逻辑，不符合高层对中国经济一段时期内将处于“L型”的冷静判断，也容易干扰供给侧改革这个大的主题。

　　事实上，良好开局的背后，也隐藏了一定的隐患。2016年1-9月固定资产投资同比增长8.2%，增速同比回落2.1%，其中民间投资仅增长2.5%；外贸货物进口同比下降7.1%（以美元计），规模以上企业出口交货值仅增长0.1%。三大需求中，仅消费品零售总额增幅与上年基本持平。

　　面对新形势，现在市场更比较关注的问题是：中国经济迎来触底回升的拐点了吗？国务院发展研究中心研究员张立群的判断是：“经济增速初步触底。”

　　更值得注意的是，2016年年底召开的中央经济工作会议，没有像往年一样提及下一年GDP增速区间，这在不少专家看来，意味着决策层将淡化经济增速，透露出的信号则是中央对经济增速的容忍度可能更高了。

　　中信建投宏观债券首席分析师黄文涛认为，2016年会议体现的政策目标“重长轻短”意味较浓，“稳中求进”工作总基调更为强调“进”，经济增长、通货膨胀等短期目标淡化，转而更关注供给侧改革等长期性目标。

　　当然，多数谈及2017年经济增速的专家也都认为，2017年GDP增速维持在6.5%以上是一个大概率事件。

　　货币政策“X因素”

　　2016年，对中国货币政策而言是充满挑战的一年。这一年，中国央行对货币政策“稳”与“进”的平衡运用，发挥得淋漓尽致。

　　与2015年的逆周期操作思路有所不同，面对外汇占款持续下降造成的流动性缺口，央行2016年仅降准一次，未进行降息，而是通过公开市场操作和中期借贷便利（MLF）等工具提供流动性。

　　2016年连续三个季度增长率为6.7%，CPI增加到2%以上，PPI由负转正，PMI跃升到荣枯线以上……一系列经济企稳回升的数据显示，2015年到2016年初偏宽松的货币政策刺激了经济增长。

　　而中央为2017年货币政策定下的基调是：货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。

　　中国经济要实现稳中求进，货币政策要保持稳健中性，两个“稳”字道出了中央的底线——深化供给侧结构性改革，继续“去杠杆、去泡沫、防风险”，保持流动性在经济增长需要的水平面上。

　　国家金融与发展实验室理事长李扬表示，在稳健后面增加了“中性”二字，这意味着发生了明显调整。保持经济稳定依然是重要目标，但是资产泡沫和风险事件越来越成为危及经济稳定的因素，因此要遏制这些情况。

　　事实上，中国的货币政策2017年恐怕要面临“多难”而非简单的“两难”。目前M1增速仍然高企，市场流动性总体相对宽松，利率水平也不高，加上通胀和房地产泡沫，似乎货币政策在边际上的收敛是未来的主基调；但收敛的幅度和时机如何把握、如何避开海外不确定因素的影响，对货币政策将带来一定挑战。

　　在张立群看来，货币政策回归中性，意味着货币政策比起过去两年稳健偏松的基调会有所收紧，但并不意味着货币政策会收得过紧，以防引发市场动荡。

　　也就是说，“中性”不意味着宽松，也不意味着货币必然收紧，货币要为经济增长提供流动性。如果流动性减少，货币供给还是会同比例增加，即货币供给要满足经济增长的内生需要。

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