五谷讲坛

　　乳业巨头新动作！

　　1月5日，蒙牛乳业（02319.HK）与现代牧业（01117.HK）在联交所联合发布公告，蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格，收购16.7%的现代牧业股份。

　　根据公告，蒙牛将向Success Dairy II （卖方）以每股1.94港元的价格收购相当于现代牧业 16.7%的股权，交易总金额约18.73亿港元。此交易完成后，蒙牛持股将增加至39.9%（全面摊薄后为37.7%），仍将为现代牧业最大单一股东。

　　《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，由于本次交易后，蒙牛持股比例高于30%，根据港交所的规定，这将触发强制收购要约，因此，蒙牛将以每股1.94港元的价格向所有现代牧业股东发出要约。

　　何故？

　　对此，蒙牛乳业总裁卢敏放表示，本次增持现代牧业股份，将强化双方业已存在的业务合作关系，实现双赢的目的，为双方股东的长远利益提供有力保障。

　　同时，现代牧业总裁高丽娜认为，进一步强化和蒙牛的关系，将有助于现代牧业获得更稳定的产品输出渠道，从而使集团的业绩得到持续、稳定增长。

　　触发强制收购要约

　　自2016年9月卢敏放就任蒙牛乳业总裁以来，蒙牛乳业与现代牧业之间的关系愈发紧密，比如“新官上任”不过月余，卢敏放便亲赴现代牧业蚌埠牧场参观调研。

　　除此之外，蒙牛乳业还不断重视现代牧业管理层配置！

　　去年10月底，现代牧业发布公告称，董先理已获委任为该公司首席财务官，自2016年12月1日起生效。

　　据悉，董先理现年51岁，在加入现代牧业前，曾担任现代牧业主要股东即蒙牛乳业助理副总裁，在蒙牛及其附属公司蒙牛集团任职超过12年。

　　多年来，董先理主要负责蒙牛集团的风险管控、内部审计及项目管理，包括在蒙牛若干附属公司担任若干高级管理层职位及董事职务，可谓是“沙场老兵”。

　　彼时，就有行业人士表示，现代牧业的首席财务官职务此前处于空缺状态，由蒙牛老职员来担任，表明蒙牛对于现代牧业的支持力度将更大，两家企业的捆绑将更加紧密。

　　凡事都有迹可循！

　　蒙牛乳业董事会主席马建平早就在投资者电话会议上表示过，希望蒙牛乳业管理层围绕四个重点开展工作，其中就包括充分优化产业布局、调整奶源结构、解决历史问题，严把质量关，产品上下游形成合力，销售形成合力。

　　果不其然。

　　不过白天而已，话音尚在耳边。2017年1月5日，蒙牛乳业进一步增持现代牧业，由于增持股份数量、比例以及金额很大，引发资本市场强烈关注。

　　投资者不禁要问，背后的商业逻辑是什么呢？

　　蒙牛乳业在公告中称，本次收购的目的是为了加强蒙牛于高端乳制品市场的定位，支持发展低温乳制品，成为综合市场领先公司，拥有卓著能力控制整条价值链并进一步提升经营效益。

　　卢敏放也现身说法，奶源是乳品企业的第一道品质关口，不断提升奶源质量、保证高品质奶源供应一直是蒙牛的重要工作。本次收购将为蒙牛乳业实现2020战略打下良好基础，得到了公司董事会的一致认可。

　　实际上，近年来，蒙牛乳业不断在奶源建设上“下功夫”，通过投资现代化牧场及设备、参股牧业公司以及引进合作伙伴先进技术和管理经验等手段，不断提升奶源整体水平，使奶源的供应、质量得到了长期、稳定的保障。目前，蒙牛乳业规模化、集约化奶源占比已达到100%。

　　读到这儿，蒙牛乳业大举增持现代牧业便是“意料之中、情理之内”的事情了。

　　公开资料显示，现代牧业仍是中国最大的乳牛畜牧公司，目前在国内有26个牧场，拥有的乳牛数量近23万头，并成为首批通过优质乳工程验收的牧业公司。

　　值得关注的是，现代牧业的牧场布局邻近主要乳制品消费地区，具有得天独厚的地理优势。作为目前现代牧业的第一大股东，蒙牛乳业于2008年与现代牧业签署了为期10年的原奶采购供应协议。

　　对此，行业人士表示，蒙牛乳业增持现代牧业股份，将令双方业也已存在的业务合作关系和利益共同体得到更加紧密的结合。

　　一方面，蒙牛乳业在产业上游端能够有所保障的同时加入到了现代牧业的实际管理，这对于改善自身业绩是有好处的；另一方面，对于现代牧业而言，不论是奶源供应还是自有品牌的发展都可借力蒙牛乳业，实际效果能否达到预期有待观察。

　　2017年规划：强化渠道和营销体系

　　自担任蒙牛乳业总裁之后，卢敏放始终保持着低调风格，鲜少在公开场合露面，但2016年12月21日，卢敏放首次以蒙牛乳业总裁的身份亮相客户年会，并表示“没业绩一切都是浮云”。

　　由于时值上任白天之际，各大媒体也纷纷梳理卢敏放“新官上任”放出的“几把火”。

　　比如蒙牛乳业启动组织架构调整，将原核心业务板块分成常温、低温、冰品、奶粉独立运营的新事业部。

　　对此，卢敏放表示，蒙牛乳业旧的组织架构存在责权不清晰、产供销协调能力较差等问题。而通过新事业部，可以使蒙牛乳业的每一个业务单元更加聚焦，更加均衡发展，并形成以消费者及市场为导向的组织模式。

　　“加强公司资源共享，通过集团采购集中、奶源统一管理等方式，提升运营效率。通过责权利的明确，以及对经营损益的承担，最大程度地激发团队活力。”卢敏放称。

　　同时，以卢敏放为核心的管理团队也为蒙牛乳业敲定了2017年发展规划，即进一步强化渠道和营销体系，聚焦品牌优势资源，全面提升营运效率和盈利能力，同时加强产业布局，更好地整合上下游资源。

　　机遇与调整并存。

　　就产业前景而言，卢敏放判断，“预计未来5年乳业还有50%的发展空间。”“中国乳品的消费是日本的1/2，是澳大利亚的1/8，所以存在巨大的发展潜力。”

　　具体到产品品类，卢敏放分析“常温酸奶作为一个品类，在5年之前可能都不存在，而今天整整成长了10倍，已经是一个200亿的品类。而中国婴幼儿奶粉市场也是全球最大的市场，未来的五年也会翻一倍。中国的奶酪才刚刚开始起步，我们的消费量只是欧盟的1/40，只是日本的1/5。”

　　在巨大的产业发展机会面前，就蒙牛的自身能力而言，“特仑苏十年的时间我们做到了100亿元，纯甄用4年时间做到了60亿元，白奶今天也超过了100亿元。”卢敏放说，“蒙牛2016年能做到500亿，未来蒙牛将是一家1000亿级的公司。”

　　不过，由于市场竞争加剧等多方面原因，蒙牛乳业在12月曾发出盈利预警称，受旗下控股子公司雅士利国际（01230.HK）经营状况的拖累，蒙牛将一次性对投资雅士利进行商誉减值计提，因此利润预计会出现亏损。

　　有乳业人士直言，这是卢敏放上任后，轻装上阵的举措，目的是接下来让蒙牛更加聚集产品，提升产品的核心竞争力。

　　资本市场如何看待卢敏放百日之绩呢？

　　日前，花旗银行在研究报告中指出，蒙牛乳业2016年将录得较大亏损，主要因为雅士利国际一次性非现金商誉减损造成，管理层已更着重未来盈利能力多於销售增长，及预期其收入增长在2017年可跑赢行业。

　　“蒙牛乳业新的组织架构以分部为重点，及与达能、丹麦Arla Foods和现代牧业有紧密的合作，其新任总裁卢敏放一直务实地优化供应链效率及成本结构，同时专注於营销策略以带动收入增长，因此，维持买入评级。”花旗银行在研究报告中称。

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