国防军工有望成为经济下行过程中的一道亮光，成为股市里一片新的投资沃土

　　2016年A股市场是跌宕起伏的一年，不过，2017年也让投资者期待满满。近日A股整体出现回调，对此，广发基金表示，目前市场担忧因素较多，维持低波动、低估值的A股具备中长期配置价值的观点。短期悲观情绪提供了布局的机会，并期待政策事件落地带来的催化作用。

　　具体来看，目前市场担忧较多的因素主要有通胀和货币中性政策。原油价格中枢的上升以及12月超过5%的PPI数据让市场担忧一旦PPI向CPI传导，央行可能会收紧货币。IPO加速可能抑制市场整体表现。市场目前担忧的一个逻辑是“IPO加速—新股的溢价下降—打新收益率下滑—打新资金撤退—市场下滑”。对于这两个问题，广发基金表示，并不需要太悲观。首先，PPI向CPI的传导不会太明显，且1月之后原油上行速度趋缓，通胀短期并不会成为问题。其次，虽然IPO发行提速，但规模占A股流通市值的比例在历史上并不高。分流资金更明显的是再融资规模，而这一规模目前来看并没有加速的迹象。因此，当前市场调整更多的是悲观情绪释放，这反而为布局A股提供契机。预计CPI将在未来1~2个月短期见顶，主要原因在于高基数和春节效应的消退。PPI则受益于低基数，1月可能继续上行。

　　特朗普上台 军工股机会来了

　　前海开源基金杨德龙表示，特朗普上台表面上看对中国不利，预计特朗普上台后，预计美国会更加注重解决国内的问题，减少国际军事外交强硬干预。美国国内局势可能会出现暂时混乱及空前分裂，国内内耗加大，决策效率降低，这样美国会减少对中国的关注，中国将迎来难得的四年战略发展期。能够集中精力进行经济结构调整和转型，推动“一带一路”战略，中长期利好中国经济整体战略性评级和中国资本市场长期评级。

　　有人担心特朗普一上台，可能会在半年之内产生局部摩擦、擦枪走火、个别地区局势紧张。这样的话，买军工就好了，军工股肯定有机会。为什么开年就炒军工股，因为全世界都紧张，不知道特朗普上台会出什么新招。再加上一季度军工利好因素较多，3、4月份航母下水，军民融合政策出台，这些都有利于军工股。考虑到去年军工跌幅靠前，军工板块可能会成为今年全年表现突出的主题投资板块。

　　博时基金也表示，在上半年可逐步提升风险资产配置比例，具体行业板块看好军工、混合所有制改革以及油气产业链。

　　广发基金同时表示，行业和主题方面看好军工、国企改革、农业“供给侧改革”等概念。

　　军工今年将是大年，一方面军改基本完成，采购招标将陆续展开，另一方面地缘政治环境显著恶化，国家加大军备投入、推动军民融合的决心越来越坚决，国防军工有望成为经济下行过程中的一道亮光，成为股市里一片新的投资沃土。

　　春季躁动行情可期 布局低估蓝筹

　　浦银安盛基金表示，春季躁动，短期较乐观。经过前期的调整，风险有所释放，而且春节前后均处于流动性趋紧、经济回落均难以被证实的窗口期，叠加A股每年的春季大概率会有一波上涨行情，因此人心思涨。但1月大概率是小反弹，幅度有限。行业方面，金融板块基本面见底，估值偏低，可重点关注。全年来看，全球的投资逻辑仍是货币政策正常化，前期受益于低利率的股、债等金融资产估值将受压制，而实体相关的商品等在2016年大涨之后，需要2017年更为强劲的需求才能支撑。

　　前海开源基金杨德龙认为，近期市场的调整其实主要是小盘股的调整，创业板指数的估值还在60倍左右，这个估值无论和A股的主板相比还是和港股的小盘股相比，估值都是持续偏高的。价值股投资春天来临，建议一定要加仓有价值的蓝筹股，不要炒讲故事的题材股、小盘股。股灾是对大家投资理念彻底的改变，重新回到上市公司的业绩上，而不是在乱炒一些故事。监管层正确引导，之前发布了一系列政策，包括行业监管政策。到春节之后，春季攻势，那么春季攻势去炒什么，就要炒一些业绩有改善预期，或是有持续性表现的板块，像水泥建材，是受益于基建投资，又受益于PPP工程，那么在春节之后，很多工地开始开工，所以水泥板块就有可能会启动。

　　寻找三大产业投资方向

　　天弘基金经理王林表示，未来一年市场仍会呈现震荡走势。在这样的市场环境中要获得绝对收益，既要做好自上而下的择时，也要做好自下而上的个股精选，还要做好投资主线的把握。

　　从个股角度看，应继续坚持价值成长股的方向，这一点对于做绝对收益来说不能摇摆，必须始终一贯的坚持。既要尽可能减少承担估值风险，也要尽力去寻找业绩的确定性和持续性。由于经济下行环境中短期增长更加稀缺，应该更加着眼于中长期前景来进行选股。如果短期估值略高一点或增长略低一点，但中长期增长确定会加速，那也将是值得重点关注的。当然，这就要求基金经理既要有前瞻性，也要有持股耐心。

　　从投资主线角度看，今年面临的新变化是“供给侧改革”边际变化趋缓，房地产受到严厉的政策压制，货币政策转为中性，经济的托底力量被冻结，经济总量存在增速下滑的风险。因此，应对今年的市场，需要寻找新的产业方向。石油石化产业链、医药以及军工，相对来说较可能成为新的投资主线。

　　对市场不必太悲观

　　国泰基金认为，近日A股的调整走势，主要原因是市场情绪过度悲观。自去年四季度起市场情绪出现了较大的波动，商品期货暴涨时期的乐观情绪，延续到特朗普胜选达到顶点，而后伴随预期下降而逐渐调整，市场对于2017年预期逐渐转为悲观，而国泰基金认为，这种情绪已发酵到极致。客观来说，开年以来市场流动性的确得到边际改善，一方面美元暂时回调为国内流动性缓解提供时间窗口；另一方面央行春节前呵护市场流动性，通过续作MLF、开展逆回购等公开市场操作等方式净投放流动性，近日来银行间资金面紧张情况已有明显缓解。从基本面上，1~2月是经济数据的空窗期，开年以来情况仍是显著强于往年的同期。过度悲观的预期修复将是主导未来一段时间行情的主要逻辑。

　　当前偏悲观的预期下，新股上市后表现在近期会受到影响，甚至部分新股的开板涨幅有进一步回落的风险，后续需要看新股发行节奏上是否会有相应的调整。中期来看，考虑新股估值与目前大多数行业的估值水平相比依然偏低，且部分新股多有市值小、成长预期高的特点，新股表现在经历了这段时间的低迷期后会逐渐恢复。从打新市场来看，新股表现不佳会抑制投资者继续进入新股市场，市值门槛的提升幅度在节奏上会出现比较明显的放缓，部分投资者的撤离也有助于缓解打新收益率的下降。对目前新股市场不必过于悲观，但需要防范种变化带来短期风险的提升。

　　综合来看，国泰基金认为，春节前后上证有望迎来估值修复行情，看好景气回升、未来预期较好的板块，如焦煤焦炭、钢铁、非银等，消费升级类板块则可以作为长期配置。创业板方面，建议关注业绩确定性，优中选优，精选估值和成长性匹配的个股，规避商誉占利润比例较大的标的。

　　博时宏观策略部基金经理刘思甸博士表示，中国的中长期增长前景，大概率好于当前市场预期，A股上半年的主要驱动力量，来自货币政策预期的调整，其次是增长和盈利，再次是中美关系的变化。这三个方面差于当前市场预期的概率均偏大，同时均为短期的负面因素，进一步考虑到中长期看好市场。中国在创新方面尤其是科技创新、制度改革上的努力，在发展中国家群体中是可圈可点的，消费也在担起经济增长的大梁，中国经济并非注定在未来数年持续下行。但在上半年，中国经济景气或将弱于市场以及高层的预期。高层对经济持放心的态度，是货币政策转为稳健中性，以应对潜在的金融泡沫的基础。考虑到是货币政策总体定调数年来第一次变化，这样的变化较难在一年内回转。

　　考虑到基础设施投资增速的持续不振，房地产开工、销售双位数下滑，乘用车销量同比增速接近10个百分点的下行前景，以及贸易摩擦大幅加重的风险，2017年至少在上半年的经济形势可能较为严峻。

　　FOF是组合投资的较好选择

　　2017年，未来的投资机会仍是投资者关注的焦点。对于公募和私募基金投资，2017年最受关注的产品就是FOF，即基金的基金。FOF在中国更适用，因为中国市场波动大，前海开源基金表示，在中国做FOF可以做出超额收益，当然要做主动。

　　建信基金FOF业务投研负责人、量化衍生品及海外投资部总经理梁珉表示，目前市场处于相对低位，股市仍具较大价值，FOF产品主要投资于基金产品，是组合投资的较好选择，也是未来投资A股市场较安全的方式。