（原标题：央行“放水” 难挡资金撤退）

　　春节前的A股市场仍旧延续往年的疲软态势，这背后资金面整体偏紧成为一大紧箍咒。而上周央行祭出创新工具“放水”应急，且公开市场大规模净投放，这被部分业内人士解读为将缓解节前钱荒问题，但也有观点认为对股市并无实质意义。

　　不管是受消息催化，还是自然波动，沪指在近两个交易日连续飘红，累计上涨1.14%，但两市成交量仍处于3300亿元左右的低水平。且两融余额已实现九连跌，这意味着市场资金正在逐步撤退，存量资金也不敢恋战。

　　相较交投清淡的节前A股，节后行情则为市场普遍期待和看好。近期多家券商更是抛出节后迎春天的观点，甚至目标剑指3300点。多位私募人士也正在关注节后的赚钱机会，“基本面与估值相匹配的成长股”成为其观察的目标。

　　存量资金不敢恋战

　　2017年开年来A股市场整体较弱，尤其是上上周的连续下跌以及上周遭遇“黑色星期一”。业内普遍认为，春节前资金面整体偏紧是主要原因之一。

　　而就在1月20日，央行祭出的一招创新工具为几家大型商业银行提供了临时流动性支持。据了解，此次“临时流动性便利”(TLF)操作相当于注入6500亿元资金，期限为28天，资金成本与同期公开市场操作(OMO)利率大致相同。

　　同日，央行还在公开市场进行了500亿元14天期逆回购操作、600亿元28天期逆回购操作。上周央行公开市场累计净投放11300亿元，创下单周最大净投放纪录。

　　央行“放水”的同日，A股市场转身翻红，沪指涨0.70%，且沪深两市也结束了连续11个交易日主力资金净流出的状态，当日主力净流入金额为88.21亿元。1月23日延续涨势，沪指上涨0.44%，不过，沪深两市主力资金并未持续净流入，而是再次净流出57.34亿元。

　　“央行实施‘定时定向降准’超预期，公开市场大规模净投放，将有效缓解对‘节前资金面紧张’的担忧，预计节前资金面将平稳度过。”国金证券策略分析师李立峰团队表示。

　　但深圳市承泽资产管理有限公司CEO曹雄飞认为，央行的“应急”主要利好于债市，对股票市场意义并不大，一方面央行的此举说明市场资金面已经紧到了一定程度，而该工具的运用期限只有28天，中间还有几天因春节休市不能交易，若现在是利好，那么28天之后其就可能是个利空;另一方面，并不会因此导致资金流入股票市场。其认为，目前的A股行情算不上反弹，属于暴跌后的正常小波动。

　　资深基金经理冯耀东则认为，虽然央行此举本身主要是缓解债市的问题，对A股主要是情绪上的带动，但是市场整体资金面缓解，也会带动整个市场好转。

　　然而，作为A股市场投资者信心和交投活跃度的晴雨表，两融市场近期可谓十分低迷。自1月10日开始的近9个交易日两融余额连续下降，从1月9日的9332.17亿元降至1月20日的8921.40亿元。从1月20日的情况来看，当日的融资买入额仅为226.99亿元。

　　两融数据处于低位的同时，A股的成交量也持续处于低位，以近两日处于涨势的1月20日和1月23日的成交量来看，沪深两市分别成交3229.34亿元、3317.7亿元，均处于较低水平。

　　“两融余额连续下降，市场的情绪和信心还是没有恢复。”冯耀东同时表示，历史上也差不多都这样，春节前一个月市场交投都比较清淡。

　　期待节后红包行情

　　每逢小长假，二级市场资金流出已成为惯例，节前A股交投清淡也是常态。相较之下，节后行情则更为让市场期待。近期也有多家券商策略分析师态度转向乐观，纷纷表示节后有望迎来春天。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，目前看，引起市场下跌的利空因素逐步消化中，情绪指标也显示市场调整过大半，此时更多开启逆向思维，逢低布局，熬过当前的冬天，春节后有望迎来春天。未来正面的因素如利率回落、地方两会推动地方国改，同时，特朗普就职演讲中屡次提到要“美国优先”，需观察后续政策实施情况。

　　“开启‘小阳春行情’，剑指3300点。”李立峰团队则明确表态，对A股后市，特别是2月份的市场逐步转向乐观。

　　关于春节之后的股票配置问题，“关注基本面与估值相匹配的成长股”成为多位私募人士来年的计划。

　　曹雄飞表示，目前持仓的主要是主板中传统类低估值的龙头股，较为安全，但中小创业板股已有大幅下跌，之后有可能成长股的机会更大，正保持关注，目前看中小创业板股还未到很合理的估值水平，仍有点偏高。

　　冯耀东也表示，市场整体跌了这么多，主板本身没有太多的风险，中小创业板则还是面临估值偏高的问题，再跌10%~20%会更好。

　　荀玉根在其报告中指出，相对估值方面，目前中小板(剔除券商)PE(TTM，整体法)/上证50PE、创业板(剔除温氏股份和东方财富)PE/上证50PE均回到2013年中水平，假设股价不变，中小创按照业绩预告、上证50和中证100按照三季度净利润同比增速推算，一季报后中小板PE/上证50PE、创业板PE/上证50PE均回到2013年初水平。

　　在冯耀东看来，创业板目前面临的问题，一是发行速度比较快，因稀缺性下降，中小市值股面临较大的压力;二是目前并购放慢了节奏;三是解禁带来较大的压力。

　　“今年对指数不要抱太高的期望，主要是找一些结构性的机会。”冯耀东分析表示，以宏观数据来看，PPI数据目前处于一个冲高回落的过程，M2的增速则是往下走的，利率整体是抬升的，在这种情况下，价值风格、周期风格在历史上有特别明显表现的时间较少，此时更多的是从跌到较好位置的成长股中去寻找机会。

　　天风证券首席策略分析师徐彪则认为，一方面，A股反弹的逻辑对小盘股相对有利一些;另一方面，机构配置诉求对大盘股相对有利一些;因此，大小盘配置可能需要均衡一些。