一年之计在于春。春节后短短3天内，中央一号文件发布，聚焦农业供给侧改革；央行上调逆回购利率和常备借贷便利利率，防风险去杠杆。对于A股市场来说，一年之机亦在于春。春季躁动是历史规律，红二月概率高达九成。机构认为2月是难得的反弹窗口期，在经济企稳惯性仍存、企业盈利改善未证伪的情况下，市场仍有望震荡向上，央行上调公开市场利率对股市的流动性影响有限。混改、农业供给侧改革有望成为贯穿2017年的重要主题。

　　中央一号文件聚焦农业供给侧改革

　　备受期待的中央一号文件昨日发布，历年来中央一号文件关注的重点都是“三农”问题，此次中央一号文件提出深入推进农业供给侧改革。

　　这份文件题为《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》，主要包括：优化产品产业结构，着力推进农业提质增效；推行绿色生产方式，增强农业可持续发展能力；壮大新产业新业态，拓展农业产业链价值链；强化科技创新驱动，引领现代农业加快发展；补齐农业农村短板，夯实农村共享发展基础；加大农村改革力度，激活农业农村内生发展动力。

　　文件指出，推进农业供给侧结构性改革，要在确保国家粮食安全的基础上，紧紧围绕市场需求变化，以增加农民收入、保障有效供给为主要目标，以提高农业供给质量为主攻方向，以体制改革和机制创新为根本途径，优化农业产业体系、生产体系、经营体系，提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率，促进农业农村发展由过度依赖资源消耗、主要满足量的需求，向追求绿色生态可持续、更加注重满足质的需求转变。

　　文件强调，推进农业供给侧结构性改革是一个长期过程，处理好政府和市场关系、协调好各方面利益，面临许多重大考验。必须直面困难和挑战，坚定不移推进改革，勇于承受改革阵痛，尽力降低改革成本，积极防范改革风险，确保粮食生产能力不降低、农民增收势头不逆转、农村稳定不出问题。

　　安信证券指出，今年的中央“一号文件”比以往更值得关注，因为它将是中共中央政治局部署的2017年度重点工作“深入推进农业供给侧改革”的一个序曲。农业供给侧改革自提出以来，政策高度不断上升。农业供给侧改革是一个难得的既有政策大力支持且又符合产业趋势的主题机会，在2017年值得予以重视。

　　央行上调资金利率释放货币政策中性偏紧信号

　　春节后的首个工作日，央行上调了逆回购利率和常备借贷便利利率。而在春节前，中期借贷便利利率就已上调。

　　根据央行网站显示，2月3日，央行进行200亿元7天、100亿元14天和200亿元28天期逆回购，其中7天、14天、28天期利率均较上期上调10个基点。同日开展的SLF利率也全线上调。其中，隔夜品种上调35个基点，7天及1月期利率各上调10个基点。值得一提的是，7天逆回购利率的上调成为2015年10月27日以来的首次上调。而在1月24日，央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个基点。这是MLF操作历史上的首次利率上调，亦是央行近六年来政策利率的首次上调。

　　相对于存贷款利率，逆回购、SLF、MLF操作利率并不为广大投资者所了解。实际上，随着利率市场化改革的推进，这几种利率也逐渐成为重要的政策操作利率，主要针对货币、债券等金融市场领域，是央行调控的重要工具。近期央行先后上调MLF、逆回购、SLF操作利率究竟释放了什么信号？

　　方正证券首席经济学家任泽平称，市场需要准确理解当前的加息，央行上调逆回购、SLF和MLF利率，与传统的提高存贷款利率不同，这是一种定向的结构性加息，而非全面加息，这一轮加息的政策目标是防风险去杠杆而不是抑制经济过热和通胀，影响最直接的是债市而不是股市房市和实体经济。

　　海通证券首席宏观分析师姜超认为，中央经济工作会议定调，抑制地产泡沫、防范金融风险和推进改革将是2017年首要目标。本次利率上调是短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和天量信贷做出的去杠杆举措，与2013年监管非标扩张类似，也确认货币政策已中性转紧。对于股市而言，从短期看，利率上行对其也有负面影响，但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。

　　A股“春季躁动”行情仍值得期待

　　一年之机在于春。A股中历来有“春季躁动，四月决断”的说法。开年相对宽松的流动性叠加年初补库存需求，使得周期品价格季节性走强，而年初亦是经济数据相对真空期，市场对于经济企稳的乐观预期阶段性无法证伪，由此每年在此阶段市场多会出现“躁动”期。但鸡年首个交易日A股“开门红”未能出现，令投资者对后市走势有所怀疑。

　　从历史统计数据来看，“春季躁动”的说法有一定的依据。自2000年以来的17年中有10个春季，上证综指实现正收益。而如果宏观经济层面平稳，企业利润改善，改革信号不断释放，则出现“春季躁动”行情的几率自然大大增加。

　　春季躁动是历史规律，红二月概率高达90%。华泰证券认为，高频数据显示经济短期稳定，且受旺季开工的带动，一季度周期品涨价仍能延续，盈利增速应该还能保持，对估值提供支撑；特朗普政策的不确定性逐步消除，3月份的两会或将提供政策面的催化。因此，无论从历史规律上，还是流动性、企业盈利以及政策面上来看，春季(2-3月份)是市场环境比较温和的一个时间窗口。

　　国信证券表示，央行上调公开市场利率并非洪水猛兽，就当前的A股走势而言，建议投资者把握春节后难得的2月反弹窗口期，在经济企稳惯性仍存、企业盈利改善未证伪的情况下，市场仍有望震荡向上，央行上调公开市场利率对股市的流动性影响有限。配置上建议投资者从几条主线寻找结构性机会：一是寻找2017年推进去产能的周期品，如水泥、铜、铝等行业龙头；二是受益于名义GDP增速回升的必需消费品；三是业绩不断改善的中高端制造细分龙头；四是混改、农业供给侧改革主题下的相关优质个股。

　　(原标题：一号文件聚焦农业供给侧改革 迟到的春季躁动行情仍可期待)