陈卫东认为，宏观政策将更加关注稳增长、抑泡沫和防风险三大重点。财政政策将保持积极取向，力度有望进一步加大；货币政策将保持中性适度，大幅放松或明显收紧的可能性均不大。

　　2月初，央行上调回购利率，在此背景下，经济学家们普遍认为未来国内的货币政策将会中性偏紧，财政政策仍将保持积极。总体来看，存贷款基准利率下降的概率不大，央行货币政策框架正逐渐由数量型工具向价格型工具调整。受季节因素影响，1月新增贷款与社会融资数据均将较上月显著增加，M2增速继续回落。

　　经济学家们均认为今年美联储加息不会超过三次，其中有三成经济学家预计加息最多一次。

　　经济学家们预计近期人民币汇率将较为稳定，他们认为2月末时，人民币对美元中间价将较1月26日汇率(人民币对美元中间价为6.8588)小幅贬值0.31%，至6.88。此外，经济学家们纷纷上调对2017年底人民币对美元中间价的预期，由上月底的预测值7.16上调至7.09，这意味着人民币对美元中间价将较1月26日的汇率水平贬值3.37%。

　　在经济指标方面，受春节影响，消费、物价将有所上升；1月进口数据将转正，出口数据也将维持正值，贸易顺差增加。

　　信心指数：9个月内的最高值

　　信心指数

　　平均值50.63

　　最大值51.4

　　最小值50.0

　　2017年2月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.63，是2016年5月以来的最高值，连续6个月高于50线，本月参与该项指标预测的经济学家给出的预测值均大于或等于50，这表明他们对中国未来一个月的经济形势均保持较为乐观的态度。其中，德商银行周浩给出了最乐观的预估值51.4，海通证券姜超和兴业证券王涵给出本次信心指数预测值的最低值50.

　　瑞穗证券沈建光预测，今年上半年房地产的拉动效应会持续，加之坚挺的消费，陆续落地的基建项目，以及逐步好转的国际贸易环境，我国2017年上半年的经济压力相对较小。但随着下半年房地产的拉动效应逐步消失，经济下行压力将加大。

　　兴业证券王涵认为，一季度经济增速相对平稳，因为补库存和投资黏性对经济还有支撑。但从二季度开始，经济下行压力会变大，因为对2016年经济增长最重要的两个因素：地产和汽车，增速都会下滑。下半年经济下行压力可能会比较明显，到时候基建投资托底经济的力度可能会大一些。

　　德勤中国许思涛认为，在改革和去杠杆的要求下，政策制定者可能将不再坚持6.5%的经济增长预期。中国下阶段的关注重点在于，美国特朗普政府是否会发起对中国的贸易战，以及怎样实施。美国长期贸易逆差(2016年12月中美贸易差额已降至约217亿美元)受到保护主义关注，美国不太可能针对中国进口征收特别关税，但很可能会出台一些针对中国出口的特定的反倾销策略。

　　物价：1月CPI、PPI涨幅均有所扩大

　　CPI%PPI%

　　平均值2.476.37

　　最大值3.07.4

　　最小值2.06.0

　　调研结果显示，经济学家们对1月CPI同比增速的预测均值为2.47%，较统计局公布的上月值(2.1%)涨幅有所扩大。参与调研的21位经济学家中，国家信息中心祝宝良给出了最大的预测值3%，而最小值2%来自朝阳财富刘海影。

　　经济学家们对1月PPI同比增速的预测均值为6.37%，涨幅比上月(5.5%)扩大0.87个百分点。其中预测最高值7.4%来自交通银行连平，而最低值6%则来自于朝阳财富刘海影、德商银行周浩、中国银行陈卫东和摩根大通朱海斌。

　　银河证券潘向东认为，物价在2017年度会有小幅上行，在2017年6月左右物价可能会面临一定压力，但在整体经济下滑、稳增长仍是经济工作重点的条件下，物价大幅上行的可能性不大。2017年石油价格上行可能性较大，燃料价格上行会一定程度上带动CPI上行，整体CPI增速比2016年走高。

　　上月最佳预测经济学家2017年1月预测(CPI)：

　　程实：2.7%

　　丁安华：2.4%

　　丁爽：2.3%

　　鲁政委：2.4%

　　汪涛：2.7%

　　伍戈：2.4%

　　外贸：1月顺差有所增加

　　贸易顺差：出口：进口：

　　(亿美元)同比(%)同比(%)

　　平均值451.370.727.62

　　最大值67711.724.9

　　最小值230-18-7.9

　　经济学家预计的1月贸易顺差均值为451.37亿美元，较2016年12月公布值(408.2亿美元)有所上升。经济学家平均预计出口将继续保持正值，但较上月(公布值为3.1%)将下降至0.72%，进口数据将由上月的公布值-6.1%大幅增加至7.62%。

　　民生银行黄剑辉认为，从出口来看，目前全球经济呈现出复苏共振的特征，新一轮需求扩张期有望启动，再加上今年“一带一路”峰会的召开、相关政策出台对于贸易的拉动，将有利于改善我国的出口环境。此外，汇率的贬值客观上将会对出口产生促进作用；最后，特朗普新政的冲击短期可能并不严重。总体来看，他预计出口有望在2017年带来惊喜，全年有望实现3%左右的增长，进口有望实现1.5%左右的增长。

　　上月最佳预测经济学家1月预测(贸易顺差)：潘向东：260亿美元

　　新增贷款：较上月显著增加

　　新增贷款(亿元)

　　平均值22025

　　最大值28800

　　最小值10000

　　经济学家们预计，下周将会公布的2017年1月新增贷款将由2016年12月的0.99万亿元大幅上升至2.2万亿元。其中，最小值1万亿来自国经交流中心徐洪才，最大值2.88万亿元来自民生银行温彬。

　　招商证券丁安华预计1月信贷投放约为2.7万亿元，M2增速为11.0%。央行严格调控总体贷款规模和居民房贷规模，且2016年10月初房地产新政的严格执行导致居民中长期贷款规模趋势性下行，预计今年贷款增速继续下行。不过年初银行出于抢占优质客户和早投放早收益的原因，放贷规模将维持高位；PPP加快落地、棚改和扶贫有关的需求较好，支撑中长期贷款需求；本月没有地方政府债券净融资额，企业债券融资规模净减少约800亿元。

　　上月最佳预测经济学家1月预测(新增贷款)：祝宝良：15000亿元

　　社会融资总量：较上月显著上升

　　社会融资总量(万亿元)

　　平均值2.89

　　最大值3.8

　　最小值1.2

　　调研结果显示，1月社会融资总量预测均值为2.89万亿元，较央行公布的12月规模(1.626万亿元)显著上升。其中，民生银行温彬和兴业银行鲁政委给出了最大值3.8万亿元，国经中心徐洪才给出了最小值1.2万亿元。

　　鲁政委认为，2017年房地产销售增速可能低于2016年，进而拖累居民贷款增长。他预计2017年贷款余额增速可能放缓至13.1%，对应全年新增贷款规模约14万亿元。假设2017年贷款投放节奏与2016年相似，2017年1月新增人民币贷款规模可能达到2.8万亿元。考虑到2015年以来新增人民币贷款占社会融资规模的比例稳定在75%上下，2017年1月社会融资规模可能达到3.8万亿元。

　　上月最佳预测经济学家1月预测(社会融资总量)：黄剑辉：2.6万亿元

　　M2:较上月有所下降

　　M2同比增速%

　　平均值11.21

　　最大值11.8

　　最小值10.7

　　经济学家们预计，1月M2同比增速将从央行公布的12月水平(11.3%)下降0.09个百分点，至11.21%。其中，兴业证券王涵给出了最大值11.8%，民生银行黄剑辉给出了最小值10.7%。

　　王涵认为，春节前流动性有较强的脉冲式需求，主要是企业发年终奖、居民取现等，央行会相应投放流动性对冲，也就表现为春节期间M2货币总量会多一些，而M1中的企业活期存款转化为M2中的居民储蓄。而1月底是正月初四，也就意味着1月的货币M1增速或暂时明显回落，M2增速或回升。

　　上月最佳预测经济学家1月预测(M2)：

　　程实：11.4%

　　丁安华：11%

　　黄剑辉：10.7%

　　伍戈：11.6%

　　周浩：11%

　　利率&存款准备金率：2月央行利率和存准水平调整可能性极小

　　给出存贷款基准利率预测的17位首席经济学家普遍认为，未来一个月中，存贷款基准利率不会发生变化。存款准备金率方面，仅有一位经济学家认为未来一个月内可能会下调一次存准。

　　建银国际崔历预计，2017年国内名义利率在政策收紧、通胀回升和全球利率上升的几方面影响下，将继续小幅上行，实际利率和资产收益率止跌，信用风险溢价增加。而2017年国际再通胀和利率走高的环境，会助力国内利率回升，减少资产泡沫和风险积聚，并加快边缘企业退出。

　　渣打银行丁爽表示，尽管降准是需要的，但不认为央行真会降准或调降存贷款基准利率。他认为，央行此前使用了TLF工具，这意味着央行并未准备好降准，因为降准具有非常强的(宽松)信号效应。

　　汇率：人民币2017年贬值幅度缩小

　　汇率(2017年2月末)汇率(2017年底)

　　平均值6.887.09

　　最大值6.937.3

　　最小值6.846.7

　　调研结果显示，2017年2月末人民币对美元中间价的预测均值为6.88，较1月26日汇率(人民币对美元中间价为6.8588)小幅贬值0.31%。此外，经济学家们纷纷上调对2017年底人民币对美元中间价的预期，由上月底的预测值7.16上调至7.09，这意味着年底人民币对美元中间价将较1月底的汇率水平贬值3.37%。

　　朱海斌预测美元对人民币在2017年年中将会达到7.20，然后在2017年底调整至7.10。在人民币汇率政策方面，中国外汇交易中心在2016年12月底宣布从今年1月1日起调整CFETS贸易加权指数的货币构成和权重。他认为，CFETS指数的调整意味着中国人民银行很可能将维持目前的人民币中间价定价机制，即中间价将根据前一日美元/人民币现货收盘价和贸易加权指数(CFETS、BIS和SDR篮子)共同决定。这意味着近期一些投资者猜测的人民币汇率机制向一次性贬值或自由浮动转变的可能性非常小。

　　姜超认为，利率相当于是货币的内在价值，因而国内利率的上升提升了人民币的内在价值，与此相应也有助于人民币汇率的短期稳定。而从特朗普上台以后的表态来看，其并不希望美元走强，因而美元走弱加之国内利率上升，均意味着2017年上半年的人民币有望阶段性企稳。

　　官方外汇储备：1月继续减少

　　官方外汇储备(亿美元)

　　平均值29993.13

　　最大值30280

　　最小值29700

　　调研结果显示，1月官方外汇储备预测均值为29993.13亿美元，较央行公布的2016年12月水平(30105.2亿美元)继续减少，甚至将跌破3万亿美元。其中民生银行黄剑辉给出了最大值30280亿美元，最小值29700亿美元来自银河证券潘向东。

　　上月最佳预测经济学家1月预测(官方外汇储备)：

　　黄剑辉：30280亿美元

　　伍戈：30000亿美元

　　政策：货币政策稳健中性、财政政策保持积极

　　程实认为，2017年，中国经济政策搭配将以“三重接力”为主题：第一，财政发力接力货币扩张。2017年将正式拉开特朗普时代，全球通胀预期上升，中国经济底线的稳固需要财政政策在积极的方向上更加有所作为；货币政策将保持稳健基调，虽然不会出现实质性紧缩，但进一步松弛的制约因素有所增强。第二，供给侧政策接力需求侧政策。2017年，需求侧刺激性政策的政策目标是夯实底线，而积蓄长期增长动能、形成发展新局面的任务留给了供给侧结构性改革。供给侧结构性改革也将从顶层设计阶段深度进入贯彻执行阶段，“三去一降一补”将砥砺前行，国企改革将稳步推进，全要素生产率有望渐次提振。第三，积极防御接力韬光养晦。2017年年初人民币的表现已经初步显现出中国政策层在外部博弈中谋求主动的重要变化。他表示，特朗普时代全球贸易摩擦的加剧几乎不可避免，中国需要积极应对、掌握主动；在英国硬脱欧、美国战略内敛的背景下，全球治理不断变革，国际格局深层转变，中国将以“亲诚惠容”的模式推进全球利益的协同和全球秩序的改进。

　　陈卫东认为，2017年，中国将进一步推进供给侧结构性改革，经济新旧动力进一步切换，预计经济总体上将稳定运行，GDP增长在6.7%左右，与2016年基本持平；CPI上涨2.5%左右。但国内外发展环境和条件更加复杂多变，不确定性显著增多，增加了研判形势和政策抉择的难度：一是特朗普任内美国经济贸易投资政策变化、英国退欧进程、各国经济走势和宏观政策不同步等，都会影响国际资本流动，也会对中国对外贸易、“走出去”等产生重要影响；二是基础设施投资能否保持高增长，“新政”之后房地产投资回升势头能否持续的不确定性较大；三是制造业去产能、PPI上涨的可持续性，影响着企业的生产经营、效益和积极性；四是人民币汇率波动、跨境资本流动、资金“脱实向虚”和居民部门过快加杠杆等金融风险犹存。尽管近期中国经济出现了企稳趋势，但由于不确定性显著增加，2017年经济减速的压力依然存在。宏观政策将更加关注稳增长、抑泡沫和防风险三大重点。财政政策将保持积极取向，力度有望进一步加大；货币政策将保持中性适度，大幅放松或明显收紧的可能性均不大；供给侧改革在推进“三去一降一补”过程中更加注重引导产业转型升级，更加注重政策间的协调与配合；房地产调控将更加强调控房价、去库存和建机制。

　　黄剑辉表示，根据全国财政工作会议部署，2017年“中央和地方财政通过合理安排收入预算、全面盘活存量资金，确保财政支出强度不减”，这意味着财政支出增速将与经济增速同步，预计财政赤字率继续保持3%，财政政策将更加积极有效。2017年货币政策仍将受到汇率和资产价格泡沫的双重约束，资金面将维持“紧平衡”状态，降息概率不大，央行将更多使用SLF、MLF及逆回购利率进行货币的价格工具调整。数量工具上，仍然以公开市场操作、再贷款及相应创新工具为主，如果外汇占款加剧下滑，资金缺口扩大，不排除会降准1~2次补充基础货币。市场利率呈现“易上难下”格局，利率中枢将较2016年有所提高。

　　国际宏观经济形势预测与判断——今年美联储加息不会超过三次

　　对美联储今年加息次数进行预测的首席经济学家共有16位，他们均认为今年美联储加息不会超过三次，其中有三成经济学家预计加息至多一次。

　　黄剑辉表示，美联储过快加息并不利于促进美国经济：一方面，利率走高将使居民储蓄意愿增强，消费意愿减弱；另一方面，加息将提高资金借贷成本，导致企业投资意愿下降。美联储2017年可能延续并加大预期管理的运用力度，他预计实际加息次数在两次以下。

　　崔历认为，美国总统特朗普的新政尚有很大的不确定性，虽然预计通胀将继续上涨，但增长前景不明朗。在巨大不确定性笼罩下，美联储料将小心行事。

　　(原标题：国内货币政策中性偏紧 美联储年内最多加息三次)