来源：Wind

摩根资产管理全球策略师团队在其2022年投资前景报告中写道，在过去10年表现大幅逊于美国股市后，美国以外的股市有望在2022年实现反超，欧洲以及包括中国在内的几个新兴市场国家股市值得关注。

摩根资管认为，美国以外股市准备起飞的主要原因有两点：一是盈利增长预期过低、存在上行空间，二是估值较之美股非常便宜。

报告指出，尽管全球经济前景乐观，但人们普遍认为美国以外股市盈利仅会增长7%，与20年平均水平相当。此外，虽然美国以外地区股票通常相对美股存在折价，但这一差距现在达到了30%的历史高位，是一般水平的三倍。

结合摩根资管认为全球最大经济体增长将放缓的观点，投资者可能不得不认真审视美国以外的股票。

摩根资管首席全球策略师David Kelly在报告中写道：「在盈利预期增长和合理估值的推动下，2022年应当会国际股市表现强劲的一年。这些市场为投资者同时提供了具有吸引力的周期性股票和成长股。」

欧洲股市将从周期性繁荣中获益

对经济敏感的周期性股票往往在经济复苏时表现最好。在新冠疫情引起的经济衰退之后尤其如此。Kelly写道，疫情暴发之初，居家令促使人们在商品方面的支出激增，不过，随着世界重新开放，支出势必会向旅游、休闲和酒店等服务型行业转移。

摩根资管全球市场策略师David Lebovitz表示，鉴于MSCI欧洲指数一半以上是由能源、材料、工业和金融等在经济增长中蓬勃发展的股票所构成，周期性复苏对欧洲股市来说是个好兆头。摩根资管预计，这些行业在2022年将实现强劲的盈利增长，尤其看好后两者。

Kelly还写道，周期性股票也可以对冲通胀。他补充称，能源、材料类股受益于大宗商品价格上涨，同时，当利率因通胀上升而升高时，银行盈利能力将会增强。

周期性股票面临的主要威胁是仍在肆虐的新冠病毒。Kelly乐观地认为，疫苗接种的普及将很快帮助世界摆脱「大流行风暴」，但他表示，冬季疫情可能会导致「未来几个月的增长不均衡」。

印尼、越南、中国在新兴市场中脱颖而出

除了欧洲，摩根资管认为，美国以外股市的最佳机会可以在东南亚找到，特别是印度尼西亚、越南，以及中国市场。

2000年至2019年，印尼、越南和中国的GDP平均增速至少为5%。虽然2020年疫情导致经济放缓，但越南和中国都成功实现了正增长，并且有望在2022年取得更大进步。

Kelly写道：「随着时间推移，全球经济从复苏走向康复，将投资组合重点放在疫后结构性增长的机会上也很关键。」其中三个主题是技术创新、脱碳以及新兴市场不断壮大的中产阶级，他指出。

摩根资管建议，同时关注美国周期性股票和成长型行业的投资者可以把目光投向海外。Kelly表示，虽然国际市场仍有周期性倾向，但在过去10年，更偏成长型行业的股票代表性有所提高，给予投资者在这些估值更合理的国际市场中投资周期性股票和成长股的最佳时机。帮助撰写报告的Lebovitz也赞同这种观点。

Lebovitz说：「一方面，技术和半导体等领域有一些结构性机会，但也存在更具周期性的机会。想想越南或印尼，它们实际上是制造业经济体。对这些公司和国家生产的产品需求将是稳固的，理论上这将有利于股市。」

摩根资管还表示，相信中国股市已经做好了反弹的准备。其指出，有针对性的货币和财政政策应当会有助于中国经济增速回升至5%，而且中国股市向来能够在大幅回调后反弹。

Kelly写道，中国股市曾在2011年、2015年和2018年经历过至少30%的下跌，但在触底后的六个月平均上涨了28%。「鉴于9月以来大量资金流入中国股市，我们有理由相信底部可能已经形成。」

编辑/lydia