法兴银行的 Albert Edwards 看来，来年乐观的机会少，但市场要经历的痛苦和惊吓多。

2022前瞻被一系列的突发事件打乱了，华尔街投行正在逐步修订其最乐观预测的前景。但在法兴银行的 Albert Edwards 看来，来年乐观的机会少，但市场要经历的痛苦和惊吓多。

Albert Edwards 在本周的报告中表示，接近年尾，市场变得越来越紧张，特别是美股和美国的科技股，市场内部也发出了响亮的警告。他表示，将用最简单的语言概括其来年的展望：

一、来年的第一大“惊吓”

当股市「随着美国科技在上半年的崩溃而急剧下跌」时，将震惊大多数投资者。

Albert Edwards 再次提到了房间里的大象，即FAAMG，并写道「在收益增长和市场广度不佳的支持下，可能不是更高的债券收益率打破了这一科技泡沫。」

二、第二大“惊吓”

如果出现全面的股市熊市，「投资者会发现，尽管鲍威尔看跌期权仍然存在，但股票的执行价格可能比2018年底低很多。

这与摩根士丹利的 Mike Wilson 上周研报观点有很大相似之处。Mike Wilson 上周称，「美联储的看跌期权仍然存在，但在我们看来，现在的执行价格要低得多。我们不得不猜测，除非信贷市场或经济数据真的开始动摇，否则它将下跌20%，而不是下跌10%」。

为什么会发生这种事情？

Albert Edwards 解释道，全球决策者现在明白，量化宽松带来的问题（主要是分配问题）与其解决的问题一样多，财政政策必须承担更多的刺激工作。然后他提出了一个反问：「如果标普指数下跌30%以上，美联储真的会退缩吗？这对投资者来说不是一个巨大的惊吓吗？」

不过，按照历史经验，当股市下跌15-20%时，美联储总是会感到恐慌，毕竟美国的财富效应和家庭净资产现在与股市挂钩程度前所未有，鲍威尔不敢冒全面崩溃的风险。但也许到了2022年，会发生」这次真的完全不一样了「的小概率事件。

三、最大的“惊吓”

可能是缓解供应瓶颈，加上大宗商品价格低迷，将推动美国总体CPI通胀率回到远低于2%的水平（这也是摩根士丹利和德意志银行提出的库存过剩理论）。

因此，Albert Edwards 预计「随着H1的展开和债券收益率的急剧下降，当前的通胀担忧将消失。」

Albert Edwards认为，我们可能很快就会怀念通胀飙升的日子，「美联储新发现的鹰派作风，因为他们承认也许更高的通胀毕竟不是暂时的，这是美元升值的基础。今年大宗商品的前景黯淡，一个重要的上升趋势现在已经被打破，这本身可能引发更低的价格。"

不过，大宗商品还有一线希望：中国。中国的信贷出现上升，政策层面的支持也开始出现，大宗商品价格还有支撑。

Albert Edwards随后花了一些时间研究美联储加息周期，将得出什么样的影子联邦基金利率。然后戏剧性地得出结论：「我们正在从冰河时代过渡，最终短期和长期利率将超过上一个周期的峰值。但在短期内，美联储可能会在不经意间踩几下刹车（或少踩几下油门）就很快打破纳斯达克泡沫。"

正如上一次衰退是历史上最短的衰退之一，可能在2022年将出现最大的一次衰退，这一轮经济扩张最终成为有史以来最短扩张周期，迫使美联储在短短几个月内回归宽松模式，即更低的利率、更多的量化宽松、NIRP等。这可能才是，来年最大的意外事件。

编辑/Charlotte