新浪财经本期采访对象是Tony Zhang， 美国Zach Investment Management 的投资经理、伊利诺伊大学香槟分校Gies 商学院金融学客座教授。

以下为采访内容：

通货膨胀在过去的一段时间已经成为华尔街最关心的一个参数，它的变动时刻影响着整个市场。最直接的担忧就是高通货膨胀会导致美联储加速缩减资产购买计划并且在2022年加息三次。 在分析通货膨胀前，我们先讨论标普500的盈利情况。

首先咱们先看一张美国预期标普参数与实际标普参数的对比图（2010年—2021年），从中我们可以发现华尔街对于标普参数的预估大多时候是持保守态度，即华尔街偏向于低估美国市场的活力以及盈利能力。

因此，若是2021年12月第四季度的标普指数的盈利实际值高于预期，也是意料之中。

换句话说，目前，尽管华尔街分析师预计明年的盈利增长率为8%（标准普尔500指数为222.71美元/股，高于今年的205.46美元/股），但是若真实数据高于11%也很正常，所以对于美股来说，笔者依然持积极乐观的态度。

除此之外，我们还可以从CPI报告中发现，衣食住行（食品、出行以及住房问题）仍然占有很大的比例。下面我们逐一进行分析。

食：食物以及蛋白质的通胀

我们可以通过食品类的通胀来判断美联储接下来将要进行的方向，根据报告显示，大部分美国人在不减少其他需求的前提愿意接受一定的食品通胀。

而对于食品通胀，最重要的就是蛋白质类，食品通胀整体还是比较平缓的，但是蛋白质通胀起伏波动大，而蛋白质的通胀必然影响食品的通胀。

而在2021年，蛋白质类通胀显著，这将自然导致食品的通胀。但是，食品通胀不可一味上升，否则势必会造成群众的不满，引起大范围对美联储的意见。

住：住房租金的通胀（OER）

我们再来看住房问题，通过图表我们可以发现，2021年的住房通胀十分强劲，和过去的数据对比可以发现，2021年的3.5%不仅高而且复苏速度很快，使得OER已经占据总体CPI的24%和核心CPI的30%，所以可以说，OER很大程度上支撑了总体CPI的通胀。

不仅如此，从过去来看，在总体CPI为负的年份中，OER也支撑了很大的通胀比例。因此可以想见，到2022年，OER很可能是保持通胀率高于美联储2%目标的主要因素之一。

一句话总结，住房问题很紧张。

行：主要指汽车以及石油的通胀

除开汽车和石油通胀这两个因素外，美国CPI总体通胀率为+3.4%，核心通胀率为+3.5%。但是，石油自个儿就占了总体CPI的3.9%，与2020年11月同期相比增长了58.1%。这也使得总体通胀率增加了2.3个百分点。

汽车占总体CPI的3.4%，占核心通胀的4.3%，与2020年同期相比，增长了31.4%，总体CPI通胀率由此上升1.1个百分点，核心通胀率上升1.4个百分点。

从以上我们也可以看出，汽油以及车的通胀对于总体以及核心的通胀都起着重要的作用，如果美联储想要将通胀控制在2%以内，那么就必须采取措施降低这两种通胀，但是降低这两项的通胀是否就可以降低整体的通胀？至今还未可知。

编辑/lydia