近期，瑞银资产管发布了最新的年度展望报告，这份来年展望报告分析了为什么投资者需要一些区别于过去10年已经习惯使用的投资策略。

瑞银资管指出了几个观点：

投资者将面临与过去10年显著不同的投资环境，需要为此准备应对之策。

股市指标和主权债券收益率都显示，投资者低估了经济增长高于趋势水平的持续时间。

投资组合应纳入大宗商品，用以对冲通胀可能引发的股市和债市波动风险。

新冠病毒变异株「奥密克戎」（Omicron）将给近期经济活动造成压力，但在此轮疫情之前形成的经济势头最终有望得以保持。

瑞银资产管理投资主管BarryGill表示，「随着全球经济在新冠病毒疫情冲击后恢复正常化，我们将迎来与过去10年显著不同的投资环境，投资者需要为此准备好应对之策。我们需要借助新策略来评估一系列风险，包括可能出现的结构性通胀、货币刺激力度减弱、中国增长放缓等风险。不过，我们也有许多理由保持乐观；发达市场增长强劲，而且与全球金融危机后的情况相比，大多数投资者在本轮经济周期开始时的处境要好得多。」

有意思的是，瑞银确定了六个值得投资者考虑的重要因素：

一、起点更好

家庭和企业在上轮周期初期面临的许多障碍在本轮周期并不存在。而在疫情引发的经济衰退之后，全美工资总额现已比2020年2月的水平高6.7%。另外，前所未有的财政和货币刺激力度减少了企业破产现象，并加快了企业盈利回升。其结果是，全球股市中负债与企业价值的比率迅速回升，美国投资级公司的综合借款成本接近历史低点。这一系列前提，包括招聘和投资初始条件，都远好于疫情之前长期增长周期开始时的情况。瑞银资产管理预计，这为私营部门带动经济活动在一段时期内超出趋势水平奠定了基础。

二、财政支持力度更大

与上轮周期相比，本轮周期的一个重要区别在于，财政政策制定者实施了更长时间的「不危及（经济复苏）」政策，而且也不太可能快速转向严厉的紧缩政策。财政姿态（根据经济疲软情况而调整）指标显示，到2023年，发达市场的财政政策将比2010年以来的任何时候都更加宽松。

三、供应链引发的通胀

供应链混乱引发的供应短缺是全球通胀超出趋势水平的主要原因。此轮高通胀压力与过去10年的反通胀（disinflationary）压力形成强烈对比，这对经济活动有一定的负面影响。然而，这也代表了积极的一面：广泛的通胀也代表着经济的产能已得到充分释放。最后，瑞银资产管理得出结论认为，产能提升将缓解供给瓶颈，再加上劳动收入增长强劲，这将抵消通胀压力的影响，同时需求只是被推迟，而不会在2022年遭到破坏。

四、投资预期增强

供给瓶颈在某种程度上说是消费者从侧面告诉企业应增加资本支出。企业也做出了响应，并且还会继续增加资本支出。在2020年4月以来的15个月期间，作为企业投资指标的资本商品出货量比2009年6月以后的同期更加强劲。对于有贷款需求的企业，银行放宽了信贷限制，工商贷款需求正在回升。目前的资本支出只是受制于供应链混乱，因此我们没有理由认为资本支出势头不会持续下去。

五、货币政策支持减少

短期利率自9月中旬大幅上升，此后部分回撤。这预示着许多发达经济体很可能在2022年开始加息——也有可能更早加息。就美联储而言，这意味着它将加速转向紧缩政策，而不是像之前从2009年衰退结束到加息用了6年多的时间。央行退出刺激政策表面来看对风险资产是利空，但投资者须牢记的一点是，央行退出刺激政策与经济情况改善有关。瑞银资产管理预计，货币宽松政策如果在2022年退出，显然将不只是因为通胀压力持续存在，也是因为经济增长强劲和充分就业目标实现。

六、中国

尽管中国经济存在结构性放缓趋势，但短期内也有一系列驱动因素预示着中国经济有望企稳，甚至略有回升。来自美国和欧盟的强劲需求推动中国贸易盈余达到创纪录的水平，支撑了中国国内生产。年底前中国信贷环境有望转向，同样也能支撑中国经济。瑞银资产管理预计，冬奥会之后，人们的出行活动将出现更全面的恢复，从而促进增长向消费再平衡。

瑞银资产管理成长多元资产投资组合主管NicoleGoldberger表示：「股市指标和主权债券收益率都显示，投资者低估了经济增长高于趋势水平的持续时间。我们认识到，近期历史上，这种增长的持续时间往往很短暂，这也解释了市场的疑虑。然而，市场定价表明，市场一致预期经济增长将回归平庸时代。奥密克戎变异株可能在短期内给经济造成压力，但我们预计，与前期疫情相比，它对经济的负面影响不会那么大，也不会持续那么长的时间。最后，我们认为，此轮疫情前形成的经济势头将得以保持。」

她接着补充说：「在这种背景下，从周期性力量受益最大的风险资产有望在增长超预期的情况下取得优异表现，而与此同时，债券收益率将会上扬。投资者还应考虑通过直接投资以及通过能源股间接投资大宗商品，借助大宗商品投资对冲通胀可能引发的股市和债市动荡。」

编辑：sabrina