史无前例的2021年，带来哪些投资启示？

三点投资启示

1. 货币政策和市场对通胀的反应温和

贝莱德曾警告称，在数十年的通货紧缩之后会有更高的通货膨胀，现在正处于通胀中。它是由供应链瓶颈导致的，商品方面的支出异常强劲。在过去，央行可能已经开始提高利率，债券收益率也将螺旋式上升，但这次不会如此。

许多央行都能容忍通胀率走高，债券收益率也只是小幅上升。新的指南针（宏观框架）将有助于预测这种通胀上升异常温和的反应，其在这一年中一直指导着贝莱德。美联储姗姗来迟，上周才承认了通胀风险。

这是一个很大的变化，但重要的是利率轨迹和目标。但在下一阶段，根据这一宏观框架，贝莱德认为利率并不会创历史新高。

2. 世界向更可持续转型

2021年第二点启示是，世界目前正在向更可持续的方面转型，时间比预想的要提前。

首先，化石燃料价格飙升暴露了低碳电力的不平衡过渡。尽管在经济增长和通胀波动的情况下会遇到一些坎坷，但贝莱德认为中期仍会有序过度。但如果无序过渡持续或没有应对气候变化的行动，通胀压力将更大，增长会更低。

其次，可持续方面投资的已经发生结构性转变，可持续资产在未来几年将凸显投资回报优势。贝莱德指出，气候开始驱动市场重新定价，碳效率高的部门已经开始能够降低资本成本。

最后，对于碳排放量大的公司，气候变化政策正在促使其改变商业模式。

3. 相信的勇气很重要

选择相信的勇气很重要，贝莱德这一宏观框架显示了，2021年全年市场对股票保持积极态度，并减持政府债券。

选择相信本身并不意味着增加风险，当你的框架指南告诉你是时候退出时，这也是在冒险。

一些市场波动的速度和幅度也让人们感到惊讶，比如，随着市场对经济增长、通胀和病毒的不同解读，美债收益率波动剧烈。

美股是否面临较大的回调风险？

贝莱德仍然看好中期美国股市的表现。

贝莱德指出，盈利、基本面和估值三个因素将支持股市持续走强。

1. 盈利

即便是空头也无法否认，2021年美国上市公司业绩表现相当出色。

盈利触顶不可避免，但这并不意味着周期的结束。「我们预计未来几个月股市将有强劲支撑，并主张注重质量和选股，以抓住那些具有坚实基本面的公司的机会。」

今年盈利中展现出的「企业韧性」是个好兆头，因为在不同寻常的通胀逆风下，有效管理成本将在供应链问题缓解、需求企稳时进一步提升利润。

2. 基本面

今年基本面似乎没能成为许多投资者的首要关注点，相反，不少市场参与者被普通投资者热炒的「网红股」所吸引。目前还不清楚这种趋势是否会长期持续，抑或是股市泡沫的一个标志，但贝莱德认为，剧烈的波动和股价走势的不可预测性最终会让位于异常强劲的基本面。

贝莱德表示：「基本面是实实在在、可以衡量的，而且最终总会占据上风。」

他表示，在这种非典型市场环境中保持乐观的主要原因是，企业可以行使更大的定价权，因为消费格外强劲，这得益于政府慷慨的财政刺激。他指出，个人储蓄激增、债务减少，而且数据显示，美国消费者支出速度惊人。

3. 估值不算太高

贝莱德指出，从市盈率来看，股票估值的确偏高，但市盈率在预测一至三年内的回报方面「力有不逮」；相比之下，股权风险溢价（ERP）更加有用，该指标显示美股可能被低估。他写道：「美国10年期国债收益率必须较当前水平上涨一倍，才能与股票一争高下。」

中国市场的机会有多大？

贝莱德在2022投资展望中特别提到中国市场，认为全球投资者对中国资产的配置比重仍较低，与中国经济在全球日益增长的影响力不相符。从估值角度看，当前中国市场为合格投资者提供了足够的补偿。

2022年中国市场可关注四大要点。

第一，货币和财政政策会对市场更有利。

第二，目前房地产、科技等行业领域政策层面已经出现了见底信号。

第三，目前中国市场的估值吸引力上升，对于投资者来说风险回报也较以前更具吸引力。

第四，2022年中国依然是一个结构性的市场，结构性的机会体现在新能源、碳中和、技术、创新、双循环等方面。

此外，贝莱德或抄底中概科技股。

贝莱德表示，一个更有生产力的经济体需要一个更有效的资本配置过程，并且认为中国政府现在非常关注这一点。在今年6月的一份报告中，贝莱德就表示中国对控制金融风险是认真的，当前对于资本市场的持续改革，最终会带来更具生产力的企业和更健康的经济。

根据美国证券交易委员会的文件显示，贝莱德计划发行一只投资中国科技股的新ETF产品，该 ETF 将追踪 MSCI 中国科技行业精选指数。与规模70亿美元的KraneShares CSI中国互联网ETF（KraneShares CSI China Internet Fund ，代码KWEB）相类似。而KWEB的成分股主要是主要成分股腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、百度、网易等。

总体来说，贝莱德对中国持建设性态度，认为目前就是布局中国的时机。