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研报聚焦

1、大和重申对航运板块正面看法，供应链干扰预计短期难以解决，特别是近期航运费率持续上升。

2、中信证券在研报中表示，新能源汽车补贴退坡符合预期，行业高景气将持续，建议把握全球电动化供应链优质标的，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链，以及整车优质标的机会。

3、花旗将比亚迪股份目标价调高至587港元，2022-24年新能源汽车销量预测分别上调至130万/175万/200万辆。

4、高盛预计，瑞声科技手机镜头出货量将在去年四季度按季取得正增长，并在今年二季度恢复同比增长，目标价看高至66港元。

5、大和表示，腾讯减持Sea的所得款项将重新用于投资和并购活动，部分收益还可资助腾讯的社会责任项目，给予腾讯买入评级，目标价为650港元。

6、瑞信认为，东方证券在主动资产管理方面的优势显著，集团有望维持高佣金率，同时在资管新监管后渠道业务被淘汰的情况下保持韧性。

研报观点精选

一、宏观大市

高盛：美联储渐进加息促美元温和下跌

高盛认为，只要美联储加息维持循序渐进，美元年内将温和下滑。高盛策略師Zach Pandl在研报中写道，美元今年更有可能下跌而不是上涨，这是一种脱离共识的观点。2022年初美元面临的风险倾向于上行。加元今年将在G-10货币中表现最好，澳元将是表现最差的货币。除非欧洲央行转向加息，否则其政策正常化将无法支持欧元。

巴克莱：重申2022年油价在80美元的预测

巴克莱研报表示，该行预计2022年布伦特原油均价为80美元/桶。OPEC+决定2月继续增产40万桶/日，可能是出于政治考量。该行将其归因于在通胀担忧高涨之际（尤其是在美国），各方对能源价格的关注度提升。最近新冠病例激增对需求造成的破坏可能有限，被计划外的供应中断所部分抵消。巴克莱预计omicron对全年需求的影响约在10万-20万桶/日，主要集中在第一季度。

国盛证券：市场风格持续切换，红包行情仍可期

国盛证券研报认为，两市指数短期或维持区间震荡结构，后市需等待市场出现主流热点，提振市场做多信心，同时锂电池、光伏等机构抱团板块止跌企稳，方有可能走出年前红包行情。操作上，虽然两市指数维持区间震荡，但创业板处于破位下行状态，且周二的大阴线，或使重心继续下移，这将对市场做多信心产生一定影响，同时市场风格出现明显切换，短期需注意参与节奏，回避资金抛售板块，跟随市场做多低位板块，可重点关注房地产、家居用品、人工智能等板块。

中信证券：年初降息概率不大，利率料将反弹

中信证券指出，当前市场已经部分price in的降息预期可能落空，而宏观经济显示了见底回暖的迹象，加之年初信贷开门红和基建开门红将扭转市场当前对宽信用较为悲观的预期，此外美债利率近期快速回升和中美利差的快速收窄，我们认为当前点位的10年期国债配置价值较低，且需要警惕利率回调风险。

国泰君安：本轮生猪周期的价格拐点预计在2022年4到6月份

国泰君安研报指出，从时间上看，本轮生猪周期的价格拐点预计在2022年4到6月份，时间窗口持续临近；从空间上看，能繁母猪去化累计已达7%左右，2022年一季度在低猪价下有望加速去化，到2022年一季度末累计去化幅度有望达12%以上。同时，猪价在供给、需求、库存三轮周期共同影响下开始显著下行带动母猪产能出清，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，催化板块表现。

二、行业板块

大和：航运费率持续上升，重申对航运板块正面看法

大和重申对航运板块正面看法，供应链干扰预计短期难以解决，特别是近期航运费率持续上升。此外，码头经营商预计受惠于运费率上升，因与船公司之间的费率谈判通常在12月至1月间进行。报告中称，最新上海出口集装箱运价指数(SCFI)及中国出口集装箱运价指数(CCFI)同创新高。至去年12月31日，SCFI升至5047，有史以来首次升穿5000水平;CCFI升至3344同创新高。

中信证券：新能源汽车补贴退坡符合预期，行业高景气将持续

中信证券指出，12月31日，财政部等四部委联合发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。其中新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，现行技术指标保持不变，补贴规模从原来的预期200万辆补贴规模上限放开，相关政策符合预期。我们继续维持2022年新能源车行业高景气度判断，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链，以及整车优质标的机会。

中信证券：建议投资者关注虚拟人产业链相关公司的投资机会

中信证券指出，现阶段虚拟人主要是泛娱乐领域的创新角色，在虚实融合中带来内容、社交、娱乐等赛道新模式的革命。从长远角度来看，虚拟人是元宇宙的重要基础设施，将随元宇宙的开拓不断演进发展，作为虚拟和现实空间的智能机器人，降低服务成本、提高服务效率，虚拟人赛道的成长空间值得期待。建议投资者关注虚拟人产业链相关公司的投资机会。

中金：否极泰来，看好2022年银行股表现

中金公司研报指出，看好2022年银行股表现，2018年以来行业估值压缩有望得到修复，优质银行经历「穷则思变」后财富管理和科技赋能潜力释放，迎来「否极泰来」。节奏上，建议关注重要会议释放的政策信号和经济数据带来的行情机会。预计2022/2023年覆盖银行净利润增速或为7.2%/7.7%，主要由于资产投放稳中有升、净息差企稳、信用成本稳中略降、手续费收入继续回升。总体来看，净利润增速在经历疫情冲击的波动后将重回稳健增长的轨道，且增速高于2020-2021年两年复合增速（5.2%）。

国海证券：医保「双通道」促进中成药销售，市场空间有望进一步向上

国海证券发文称，医保「双通道」促进中成药的院内外销售，市场空间有望进一步向上，部分净利率高的中成药产品有望为企业带来业绩高弹性增长。医保支持下，中成药有望迎来院内外市场联合增长，对独家品种、品牌壁垒高、创新能力强的中成药产品，有望迎来快速放量，从而实现企业销售额的快速增长。叠加中成药产品涨价的情况，部分拥有高利润产品的企业业绩具有高弹性增长空间。

三、个股方面

大和：给予$腾讯控股(00700.HK)$买入评级，目标价为650港元

腾讯宣布减持新加坡游戏及电商公司Sea(SE.US)股份。大和发表研究报告认为，腾讯有意长期持有Sea的大部分股权，随着其放弃于Sea的大部分投票权，相信双方战略合作关系变化有限。而腾讯于Sea的投票权下降，对Sea创办人的投票权只会从54%略为增加至57%。腾讯减持Sea的所得款项将重新用于投资和并购活动，部分收益还可资助腾讯的社会责任项目。该行给予腾讯「买入」评级，目标价为650港元。

高盛：维持$瑞声科技(02018.HK)$「买入」评级，目标价66港元

高盛对瑞声科技持建设性看法及具三大理由，1)手机镜头和相机模组的扩展以及由全面产品(3P/4P/5P/6P、混合镜头、相机模块)和客户群渗透至所有领先的Android智能手机品牌组合升级，指公司具充足的产能(目前每月1亿件，未来两年每月可提升至1.3亿至1.4亿件)。该行又预计，公司手机镜头出货量将在2021年第四季度按季取正增长，并在2022年第二季度恢复同比增长。2)汽车电子为长期驱动力、3)现有业务经过在过去四年后在失去市场份额后已趋稳定;而公司旗下小腔体扬声器模组向Android手机品牌渗透更多型号。

花旗：天然气板块首选$港华燃气(01083.HK)$，目标价上调43%至10港元

花旗称，天然气板块首选港华燃气，看好其未来利润增长前景，评级「买入」。此外由于公司对智慧能源投资的贡献，将其2022财年及2023财年的净利润预测分别上调6%及12.7%。公司目标在200个工业园区增加15GW光伏项目，主要为位于中国的天然气项目，基于2021年首季末对光伏设备的成本及关税，估计未来十年股权投资回报率为9%。该行预计公司于2025财年的净利润中，一半或来自城市燃气分销，另一半来自光伏业务。

花旗：下调$中国石油股份(00857.HK)$目标价27%至2.7港元，评级降至「沽售」

花旗预计，中石油2022年盈利状况将因进口天然气损失激增而恶化，基于布油长期价格预测每桶55美元及加权平均资本成本约8%，目标价相应由3.7港元下调至2.7港元。根据该行敏感度分析，布油价格平均要达到每桶78美元，中石油才可避免今年核心盈利倒退。花旗估计，中石油的进口天然气亏损将由2021年的约110亿元人民币，增至今年创纪录的460亿元人民币。

此外，中石油的股价在2021年累计上升60%以上，由于油价或已于去年第四季见顶，加上预计2022年进口天然气亏损增加，公司盈利将大幅疲软，对2021年预测基本保持不变，但将2022-23年盈利预测下调3%至7%。

花旗：重申$比亚迪股份(01211.HK)$「买入」评级，目标价上调至587港元

花旗预期，比亚迪股份1月销量及产量将持续取得环比改善，将其2022-24年的新能源汽车销量预测分别上调至130万、175万、200万辆，目标价由536港元上调至587港元。

大和：重申$福莱特玻璃(06865.HK)$「买入」评级，目标价降10.4%至43港元

大和将福莱特玻璃2021-22年太阳能玻璃销价预测调低3%，以反映最新供需预测，预测去年第4季盈利按季跌16%至3.84亿元人民币，主因太阳能玻璃价格受压。成本受天然气及纯碱价格上升影响，预期2021年下半年毛利率跌至30%-35%水平，上半年则为51%。

该行认为，福莱特与同业信义光能(00968)均会进一步整合行业，提升其寡头垄断地位，技术风险有限。该行指2020-23年信义光能产能扩张年复合增长47%，同期福莱特为58%。因此，预期至2023年，福莱特市占率升至38%;同期信义光能则升至45%，两者合计占市场83%。长期而言，福莱特毛利率也会受惠于近期矽砂公司收购行动，预期扩张逾2个百分点。

瑞信：上调$东方证券(03958.HK)$评级至「跑赢大市」 目标价调高61%至8.6港元

瑞信称，东方证券在主动资产管理方面的优势显著，预计集团可维持高佣金率，同时在资管新监管后渠道业务被淘汰的情况下保持韧性。该行预期，集团今年的资产管理费用收入将同比强劲增长23%，费用率由1.15%升至1.2%。而集团今年全年收入预计可同比升10%至346亿元人民币，税后纯利则估计同比增21%至49亿元人民币。

中信证券：$比亚迪股份(01211.HK)$2022年有望迎车型爆发

中信证券指出，2021年比亚迪新能源汽车累计销量60.4万辆，同比+218%，技术红利开始兑现。随着公司车型矩阵持续完善、新能源车竞争力持续验证，2022年公司智能化+出海有望成为新亮点。公司作为电动化技术领先者，除电动车业务外，我们认为公司后续更大的投资价值是作为中性的「新能源汽车一站式解决方案提供商」，包括锂电池(刀片电池技术等)、半导体(IGBT)、三合一电机/电控技术等。

天风证券：维持$申洲国际(02313.HK)$「买入」评级

天风证券称，考虑到疫情影响，调整申洲国际全年盈利预测，预计FY22-23年营收为295亿/383亿人民币(原311亿/383亿)，归母净利为60亿/79亿人民币(原63亿/79亿)，对应EPS为4/5.3元人民币(原4.2/5.3元)，对应P/E为28/21倍。此次停产或对宁波成衣产能造成1700万件损失，约占全年全公司成衣产能3%，后续将以加班方式弥补。公司国内成衣产能占全球成衣总产能约60%，包括安徽基地20%及宁波基地40%，宁波产能中位于封控区的3个部门占制衣总产能20%，预计封控28天;位于管控区的3个部门同样占制衣总产能约20%，预计管控10-14天。根据宁波两个区域日均产能各40-45万件/天测算，宁波成衣工厂或合计损失1700万件产能，涉及Nike、Adidas、Puma等客户订单的延期，需要在年后通过加班等方式逐步弥补。

编辑/irisz